Оценка инвесткейса Fix Price

В последний раз мы оценивали компанию Fix Price в 2023 году. Тогда было видно, что компания теряет трафик, операционная рентабельность бизнеса снижается. Мы предполагали, что это связано с ростом популярности маркетплейсов. Спустя время посмотрим, как изменилось положение дел у компании.

Что с бизнесом?

Fix Price управляет сетью магазинов фиксированных цен на товары повседневного спроса. Набор позиций сильно пересекается с ассортиментом на маркетплейсах. В условиях резкого роста популярности последних розничные непродовольственные магазины столкнулись с оттоком трафика (это же характерно и для магазинов формата дрогери).

По данным агентства «Ромир», за последние 5 лет доля покупателей, приобретающих товары повседневного спроса только в офлайн-магазинах, сократилась с 66% до 18%. Доля тех, кто совмещает онлайн и офлайн покупки за тот же период выросла с 34% до 82%.

Как мы уже отметили, слабые результаты Fix Price в последние годы — следствие вышеописанных тенденций. Темп роста выручки снизился со среднегодовых 29% в 2019-2021 гг. до 7% в 2023-2024 гг. В 1 кв. 2025 г. рост составил всего 4% г/г в основном за счет инфляции чека. Компания сократила темпы открытий новых магазинов и показывает слабые результаты на уровне сопоставимых продаж. Четырнадцать кварталов подряд (с 4 кв. 21 г. по 1 кв. 25 г.) компания теряет трафик на фоне растущей конкуренции маркетплейсов (cм. график ниже).

EBITDA за 2024 г. снизилась на 1,5% г/г, до 53 млрд руб., рентабельность — с 18,6% до 17,0%. В 1 кв. 2025 г. рентабельность составила 13,7% против 13,9% в 1 кв. 2024 г. Причина снижения рентабельности — рост расходов на персонал, опережающий рост выручки. Этот фактор давит на весь ритейл и компании других секторов, наибольший удар испытали те игроки, у кого рост выручки в разы ниже роста издержек (для Fix Price ситуация с ускоренным ростом расходов усугубляется проблемами с трафиком).  

В начале мая стало известно, что Fix Price начнет продавать крепкий алкоголь. Присутствие спиртных напитков на полке магазина, по мнению экспертов, может увеличить выручку в два раза. Однако аналитики считают, что из-за специфики Fix Price спиртные напитки будут торговаться близко к минимальным розничным ценам (а значит, будет низкая маржинальность). Кроме того, основная целевая аудитория сети — это не потребители алкоголя, поэтому Fix Price вряд ли сможет конкурировать с более крупными торговыми сетями.

Ожидания аналитиков

 Согласно консенсус-прогнозу в 2025 г.

— выручка может вырасти на 10% г/г, до 348 млрд руб.

— EBITDA может составить 53 млрд руб. (+0% г/г)

— дивидендная доходность в следующем году может составить 12% к текущей цене.

Возможная редомициляция

В декабре 2024 г. компания Fix Price plc, зарегистрированная в Казахстане, объявила о создании в РФ нового юрлица АО «Фикс Прайс», во владение которого недавно перешла операционная компания в России (ООО «Бэст прайс»). 20 июня компания созывает ГОСА по вопросу одобрения конвертации ГДР Fix Price plc в обыкновенные акции в пределах до 25% акционерного капитала. Это позволит провести корпоративную реструктуризацию. АО «Фикс Прайс» получит листинг на Мосбирже, а держатели ГДР Fix Price в периметре РФ смогут обменять свои расписки на акции новой компании АО «Фикс Прайс».

В дальнейшем листинг на Мосбирже позволит инвесторам в юрисдикции РФ владеть российскими акциями (сейчас расписками могут торговать только квалифицированные инвесторы) и беспрепятственно получать дивиденды.

Взгляд на компанию

Слабые результаты последних периодов показывают, что рост популярности покупок онлайн (особенно на маркетплейсах) негативно повлиял на бизнес Fix Price (компания не может предложить такой же широкий ассортимент по конкурентным ценам).

Темпы выручки продолжат замедляться на фоне слабого роста среднего чека и оттока трафика. Вместе с расходами на персонал это может способствовать дальнейшему снижению рентабельности по EBITDA. В настоящий момент мы не считаем инвесткейс компании интересным.

Степан Репин, аналитик Invest Heroes