Аукционы Минфина — одной классикой дефицит бюджета не восполнить, в скором времени необходимо будет вспомнить о новых флоатерах

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его проведении индекс RGBI находился на уровне 108 пунктов, в преддверии переговоров в Турции, покупатели активизировались, и аукцион состоялся (прошлый не состоялся):

🔔 По данным Росстата, за период с 6 по 12 мая ИПЦ вырос на 0,06% (прошлые недели — 0,03%, 0,11%), с начала мая 0,08%, с начала года — 3,28% (годовая — 10,09%). Месячный пересчёт апрельской инфляции составил 0,40%, это ниже недельных данных (0,48%), что весьма показательно для ЦБ. В мае 2024 г. инфляция составила 0,74%, учитывая темпы этого года, то этот «результат» будет выполнен всего наполовину, что для ЦБ положительный сигнал (годовая также продолжает снижаться), но регулятор всё равно в пресс-релизе намекнул, что проведение жёсткой ДКП должно продержаться квартал, да и в прогнозе не исключил повышение ставки (среднегодовое значение ставки 19,5-21,5%).

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 4 месяцев составил 3,225₽ трлн или 1,5% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 567₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к середине мая потрачено 900₽ млрд, при доходах в 6₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в апреле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 23,3₽ млрд, физические лица снизили свои покупки — 16,3₽ млрд (в марте — 30,9₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 32,1₽ млрд (в марте — 233₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО выкупив 57,7% от выпусков. Стоит отметить, что активность на вторичном рынке ОФЗ значительно снизилась.

✔️ Доходность большинства выпусков увеличилась до 16,2% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,55% от номинала с доходностью 15,56%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде мая она составила 19,602% снизившись (всего за 4 месяца доходность на вкладах снизилась на 2,7%, годичные ОФЗ дают доходность выше 19,1%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26248 (погашение в 2040 г.)

Спрос в классике составил 182,4₽ млрд, выручка — 78,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 80,25%, доходность — 16,32%, забрали весь объём). Минфин заработал за этот аукцион 78,5₽ млрд (в прошлый — 0₽). Согласно плану Минфина на II кв. 2025 г. необходимо разместить 1,3₽ трлн, видимо, министерство вдохновилось прошлым кварталом, где разместили чуть выше данной суммы (размещено 381₽ млрд, осталось 6 недель).

📌 Спрос зависит от геополитики и желания министерства выдать премию к выпускам. Есть факторы, которые негативно влияют на спрос — при таких тратах бюджета занимать в ОФЗ необходимо больше, ибо курс ₽ только крепнет, затянувшиеся переговоры, снятие санкций не происходит. Бюджет необходимо чем-то восполнять, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь), которую хотят решить с помощью снижения отсечки по бюджетному правилу в $60 за баррель нефти (логично сделать 50$). При таком плане Минфина на II кв. по размещению, придётся, наверное, вспомнить про флоатеры нового типа, где происходит расчёт купона срочной версии RUONIA, а ЦБ про аукцион РЕПО (в мае банки привлекли 1,9₽ трлн, отдали 880₽ млрд, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor