Крепкий рубль и хрупкая надежда.

ЦБ опубликовал отчёт «О чем говорят тренды». 

Коротко:
Читая свежий релиз ЦБ понимаем, что надежды на быстрое смягчение — это пока мечты. ЦБ аккуратно, но прозрачно даёт понять: расслабляться рано. Снижение инфляции в бОльшей степени вызвано крепким рублём, а фундаментальных причин для снижения особо пока нет. ОФЗ на этом кажутся дорогими. Дивидендные акции выгоднее.

Подробно:
Ниже несколько ключевых моментов из отчёта с комментариями и выводом в конце:  

«Потребительский сектор сохранил повышенную динамику роста, несмотря на стагнацию в розничном кредитовании».
— активность у населения высокая, инфляционные риски сохраняются.

«Снижение напряженности на рынке труда пока не привело к сближению темпов роста реальных зарплат и производительности труда».
— зарплаты растут быстрее производительности. Топливо для роста цен.

«Высокие инфляционные ожидания снижаются, но остаются существенным фактором роста цен».
— население ждёт рост цен и подгоняет его собственным поведением.

«Снижение инфляции частично связано с укреплением рубля, устойчивость которого требует подтверждения» (рис 1)
— эффект временный и неустойчивый.

«Опросы предприятий показывают вероятное замедление роста инвестиций в 2025».
— замедление инвестактвности вероятно, но не гарантировано, плюс в данный момент остаётся на высоком уровне.

«Торможение кредитования замедлило рост денежной массы» (рис 2)
— процесс ведущий к дезинфляции стал устойчивее.

«Производство сокращалось из-за падения внешнего или ранее перегретого внутреннего спроса.»
— есть признаки охлаждения, но пока локально. Общая картина — перегрев, особенно в потребительском сегменте.

Как итог население сейчас не верит в стабильность цен (сложно его за это винить помня все шоки последних лет). Экономика ведёт себя неравномерно, часть секторов всё ещё перегрета (СВОсектора), часть уже охладилась (ВнеСВОсектора). Из самых значимых плюсов рост денежной массы тормозится за счёт замедления кредитования. Но это хрупкий плюс.

На ближайшем заседании ЦБ, скорей всего, выберет стабильность и осторожность. Сохранить 21% самый вероятный сценарий. И это — правильно. Альтернатива будет сильно хуже. Но учитывая данные, если они получат развитие, то можно ожидать снижение ставки на последующих заседаниях.

Поэтому пока ОФЗшки остаются дорогими на мой взгляд.

Если мы говорим про длинные ОФЗ под соусом «зафиксирую ставку на года», к примеру ОФЗ 26238 (16 лет до погашения) дают 15,3%, ОФЗ 26230 (14 лет) — 15,5%, ОФЗ 26240 (11 лет) — 15,7% и это доходность к погашению, а купонная доходность (13,3% / 13,3% / 12,4% соответственно), то она сопоставима (а иногда и меньше) дивидендной доходности по акциям крупнейших компаний. Топовый Сбер $SBER с растущей прибылью по текущим ценам это див доходность в этом году ~11.7%

Если мы говорим про короткие, сроком до 3-х лет, вроде ОФЗ 26219 (1,5 года) — 17,5%, ОФЗ 26232 (2,5 года) — 16,9%, ОФЗ 26236 (3 года) — 16,5%

То намного лучше смотрятся корпоративные облигации ААА и АА с доходностью 21%+

И это мы говорим только про рублёвые инструменты сейчас 😉

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией