Сбербанк отчитался за март 2025 г. — прибыли помогла переоценка кредитов/низкое резервирование и налоги. Корп. кредитование ускорилось!

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за март 2025 г. Банк в очередной раз использует разные хитрости, чтобы «показать» инвесторам, что прибыль выше, чем в прошлом году (низкое резервирование, переоценка валютных кредитов и снижение налога на прибыль), если бы данных манипуляций не произошло, мы бы увидели прибыль гораздо ниже. Темпы выдачи корп. кредитов нормализовались, ипотека помогла розничному кредитному портфелю выйти в плюс в марте. Частным клиентам в марте было выдано 292₽ млрд кредитов (-44,2% г/г, в феврале 220₽ млрд):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,6% за месяц (в январе +0,3%) и составил +11₽ трлн. В марте банк выдал 171₽ млрд ипотечных кредитов (в феврале 76₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с тем, что с 07.02.25 по 06.08.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры до КС + 3,0 п.п. и на ИЖС до КС + 3,5 п.п. Также с 1 марта смягчены макронадбавки по кредитам с LTV менее 80 и ПДН менее 70.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 2,4% за месяц (в феврале -2,1%) и составил 3,6₽ трлн. В марте банк выдал 72₽ млрд потреб. кредитов (в феврале 76₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%.

💬 Корп. кредитный портфель увеличился на 0,5% за месяц (+1% без учёта валютной переоценки, в феврале -1,6%) и составил 27,2₽ трлн. В марте корпоративным клиентам было выдано 1,8₽ трлн кредитов (0% г/г, в феврале 1,2₽ трлн). В марте произошла более субъективная оценка корп. кредитования, потому что в январе-феврале были высокие госрасходы (компании активно гасили свои долги), как итог кредитование возросло и осталось на уровне 2024 г., когда ставка была ниже. С 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой.

Основные показатели компании за март:

☑️ Чистые процентные доходы: 238,9₽ млрд (+14,9% г/г)

☑️ Чистые комиссионные доходы: 61,3₽ млрд (+0,3% г/г)

☑️ Чистая прибыль: 137,2₽ млрд (+6,8% г/г)

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около -14₽ млрд (всё из-за укрепления ₽, в феврале -44₽ млрд), годом ранее +22,7₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за март составила -21,2₽ млрд (годом ранее -56,4₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование низкое (по моим подсчётам переоценка принесла +23,4₽ млрд, а резервирование составило -44,6₽ млрд, но это всё равно меньше, чем в 2024 г.). Во многом благодаря переоценке кредитов/резервированию прибыль показала плюс.

🟢 Опер. расходы составили -91₽ млрд (+18,8% г/г), резкий рост расходов необъясним (учитывая сокращение филиальной части в 2024 г., он гораздо выше января-февраля 2025 г. и сопоставим с декабрём, когда идёт премирование менеджмента).

🟢 Налог на прибыль составил 36,7₽ млрд, вместо 43,47₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 21,1%, что странно, возможно, разницу вернут (3 месяца подряд Сбер не платит по налоговой ставке в 25%, январь — 18,5%, февраль — 23,5%).

🟢Достаточность капитала составляет 13,4% (+0,2% м/м), из-за увеличения индекса RGBI в марте, случилась переоценка облигаций (+1₽ млрд, главное, что не было просадки). По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчёт Сбера не учитывает прибыль за январь–март 2025 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +0,6%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 8,95₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), за 2024 г. ожидается порядка 35,6₽ на акцию, див. доходность значительно меньше длинных ОФЗ. При этом меры ЦБ по охлаждению розничного кредитования работают отменно, это явно влияет на прибыль (помогают разовые факторы).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor