Почему прибыль Газпром нефти упала еще до SDN-листка?

⛽️ Почему прибыль Газпром нефти упала еще до SDN-листка?

За 2024 год прибыль снизилась на 21% (г/г), а потенциальные дивы огорчили инвесторов. Будет ли такой результат новой нормальностью или у компании есть шанс на взрывной рост вместе с Газпромом?

— Выручка выросла на 16% г/г и составила 4,1 трлн руб. Около 70% продают на внутреннем рынке.

— Операционные расходы увеличились до 3,4 трлн руб. (+22% г/г). Причины: затраты на углеводороды (+37% г/г) и НДПИ (+25% г/г).

— EBITDA составила 1 150 млрд руб. (-6% г/г). Рентабельность EBITDA на уровне 28% — на 3 п. п. ниже 2023 г.

Прибыль от зависимых обществ и совместных предприятий упала на 35% — до 66 млрд руб. Расходы по отложенному налогу на прибыль отняли 97 млрд руб.

🟡 Какие по итогу будут дивиденды?

Компания заработала 501 млрд руб. (-21% г/г), и всего 160 млрд руб. пришлись на второе полугодие. Это означает 27 руб. дивов (4% дивдоходности). Корректировка на курсовые разницы и списания могут дать дивы на уровне 30-33 руб. (4,6%).

📊 Прикидываем оценку компании

Чистый долг утроился по сравнению с 2023 годом и достиг почти 1 трлн руб. ND/EBITDA = 0,8x — более чем приемлемо.

EV/EBITDA = 3,4x — оценка на уровне Татнефти и Новатэка недешевая. При P/E = 6,1x — выше всех нефтяных компаний.

⭐️Мнение GIF

Вишенкой на торте плохого отчета стали санкции в январе 2025 года. Китайские порты отказываются принимать санкционную нефть, а Индия свернет все операции с ней 12 марта.

Плюс из-за снижения маржи переработки компания продемонстрировала не лучшие результаты. Вместо 90-100 руб. в совокупности получилось около 80 руб. на акцию.

Способ преодолеть санкции найдется, но обойдется это дороже. Этот год может стать очень непростым для компании. Поэтому для появления идеи хотим увидеть дисконт в текущей оценке.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF