Блог им. Rich_and_Happy

Минфин играется с ОФЗ в полупустом стакане.

Коротко:
Минфин опять играет в рынок. Доходности растут, спрос маленький. Инфляция остаётся высокой, корвалол и водка дорожают, а ОФЗ в цене падают и падать, скорей всего, продолжат.

Подробно:
Минфин не любит занимать через флоатеры (ОФЗ с переменным купоном), так как это плохо прогнозируемые процентные расходы бюджета. Но если на рынке конъюнктура не очень, то занимать может и по 1 трлн за раз во флоатерах, но это в конце года, когда план по займам уже совсем горит.

Сейчас же год только начался, RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) всё ещё хорошо подросший после событий 20 Декабря. Так что можно поиграть в рынок.

По прошедшим двум аукционам ОФЗ с постоянным купоном: 26245 и 26248 (рис 1)
Минфин играется с ОФЗ в полупустом стакане.


для себя мы можем отметить два интересных момента:

— Средневзвешенная доходность хорошо подросла с последнего аукциона. Так 25 Декабря Минфин размещал длинные 26247 (~14 лет до погашения) под 16,44%, сегодня выпуски были размещены по 16,8%.

Сюрпризом это не стало, в начале недели ещё обсуждали, что размещения Минфина давить будут на всю кривую, что сегодня мы и увидели. 11 Декабря Минфин занимал под 17,5% в 26248, так что падать ОФЗ в цене ещё есть куда.

— Мало заняли и спрос маленький.
Чтобы выполнить план I квартала Минфину надо занять 1 трлн руб. за 11 аукционов. Простая математика даёт нам ориентир ~91 млрд руб. необходимо занимать Минфину чтобы идти в тренде. выполнения плана (рис 2)
Минфин играется с ОФЗ в полупустом стакане.

А занял Минфин сегодня 9,7 млрд. руб.

Объём спроса всего 23,5 млрд руб. (10,014 +13,466), что можно интерпретировать как нежелание у профессиональных участников рынка брать большие объёмы. Возможные причины нежелания:

(1) ОФЗ «дорогие». Мини ралли в RGBI было такое, как будто ЦБ пообещал ставку снизить, чего конечно же не было. ЦБ нам говорил про свой план: «Ставка + Терпение», но вторую часть мало кто услышал. 

(2) Хотят подождать динамику по инфляции и инфляционным ожиданиям, так как эти факторы остаются ключевыми для ЦБ, хоть и на втором плане теперь стали, но всё ещё идут сразу следом за фактором «ускорение кредитования».

(3) А может просто флоатеров набрали на 2 трлн руб. в конце года и пока необходимости новых ОФЗ для соответствия нормативам нет. А купить чуть-чуть с премией к рынку и сразу в рынок продать «why not?».

— Данные по инфляции.
За неполные две недели (с 1 по 13 Января) инфляция составила 0,67%, для простоты пусть будет по 0,34% в неделю, что остаётся высоким уровнем, т.е. пока говорить о победе над инфляционным давлением преждевременно. Такими темпами мы легко выйдем за 1% по итогам месяца.

Возможно поэтому один из лидеров роста с начала года из непродовольственных товаров корвалол +1,2%, а из продовольственных водка +3,7% 😄

В общем как писал пару дней назад, объективных драйверов роста для ОФЗ не сказать что много. За облигациями пока наблюдаю.

Ставка конца года в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги [переложиться на ралли долгового рынка из длинных в короткие облигации] себя пока оправдывает.

PS
Отдельно по тезису который многие постят: «Ура, ПОЗИТИВ. Инфляция в РФ в Декабре замедлилась до 1,32%, экономисты ожидали ускорения до 1,57%»

Пост уже большой получился, попробую привести краткую аналогию чтобы объяснить, что в целом хорошо конечно, но не сказать что здорово и все задачи решены.

«Ура, ПОЗИТИВ. Температура у больного держится 39,8°C, эксперты ожидали роста до 41,1°C»

Строго экспромт не судить 🤡 

#инфляция #облигации #ОФЗ #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
17 комментариев
Не мешайте больному опохмеляться после праздников :)
Ярослав Кочергин, ахах 😄
Офз это макулатура, но ее разогнали будто это ценный актив
В целом да, все кривое, перекошенное, хрен поймёшь что  творится на ммвб
avatar
Мухомор,
Имитация «рыночной экономики».
avatar
Мухомор, что ж там перекошенного? Нормальная кривая.
avatar
Мухомор, вот странно… Хрен что понимаешь, но оценки свои даешь -))) Может, лучше промолчать? -0)
avatar
А на какую доходность вы ориентируетесь по сериям 26230 и 26238, т.е. на 14 и 16 лет? Что, неужто 20?
avatar

bobef, мы сейчас про держать до погашения? или про «подождать разворота ставки»?

Если до погашения, то это вариант грустный, его точно не рассматривают. За прошедшие 10 лет инфляция 100%, за 14-16 она будет явно не меньше. 
Поэтому Минфин так и любит длинные выпуски. Погашение облигации это основные расходы.

А если подождать разворота, так подожду когда будет для этого больше причин. 

Тимур Гайнетьянов, а что там погашать, основные держатели ОФЗ это банки, будут перекладываться. Все больше и больше представителей экономико-финансового и бизнес блоков говорят о том, что 21я ставка не то что не может быть повышена, она не может продержаться более 6 месяцев без непоправимого урона экономике. Я 24.12 продал все ОФЗ 26238 по 56 зафиксировав убыток для выравнивания НОБ, с нового года начал восстанавливать позицию,  сегодня набрал много ОФЗ 26230 уж больно хорошо двинули ее.   
avatar
Тимур Гайнетьянов, ничего не понял… Во-первых, никогда не смотрите на срок погашения. Только дюрация.
Во-вторых, если считаете, что инфляция за 10 лет будет 100%, чем вам не нравятся тогда длинные ОФЗ, приносящие по 15% в год?
avatar
С 1 января водка подорожала на 17%, по крайней мере минимальная розничная цена на столько выросла
avatar
один раз-не пидорас раз соснул уже 10 фигур практически… СОСНЕШЬ и второй

офз стрельнут, этого мудилу не слушайте...

да банки гнут цены вниз на аукционах, да идет консолидация после мощного выстрела-но

ОФЗ очень сильно прибавят и прибавят вместе с рынком, по технике второе движение будет равно или чуть выше первого… по 238 му выпуску можете ориентироваться от минимумов до максимумов декабря и переложить на такой же импульс чуть ниже текущих… т е в область 60.6 будет движ

Максим Лебедев, 

фи, как грубо...

мойдодыратор увидит — красну шапку даст))

Я всегда говорил что длинные офз в РФ должны давать больше доходности чем короткие.  Потому что они длинные и за этот срок может быть всё что угодно, по этому туда должна ложиться премия за большой срок. А так как в России и 5 лет не проходит спокойных, то такие  длинные офз  15 лет и выше, при ставке 9 пр, должны были уже тогда давать премию в х2… То есть уже доходность должна быть  был от 18 пр… И чем длиннее, тем выше. А сейчас получается что те кто при кс 9 пр вкладывал, в жестких минусах сидят, и получают копейки минимальные, а инфляция почти в 30 пр., съедает каждый раз их доходность ещё больше. Потому что никакая  извините меня брокерская или цб шная… АРЬ не учитывает в доходности инфляцию.
avatar
sasa sasa, попробуйте пить меньше
Александр Песков, тогда инфляция по водке будет маленькая
sasa sasa, дядь, знаешь… если ничего не понимаешь в экономике, то ты, конечно, торгуй… Но глупости писать там, где это могут увидеть другие — не камильфо 
avatar

теги блога Тимур Гайнетьянов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн