🛒O'KEY. Заявка на трансформацию бизнеса?

Друзья, в сегодняшнем обзоре хотел бы рассмотреть крупную российскую розничную сеть, специализирующуюся на торговле продуктами питания. Речь идет о ритейлере О'КЕЙ, который в преддверии нового года объявил о продаже собственных гипермаркетов своему менеджменту. Давайте разберемся, что это может значить для инвесторов и есть ли здесь вообще какая-то перспектива. Традиционно начнем с ключевых показателей, а именно операционных результатов за 9М2024:

— Общая выручка: 155,6 млрд руб (+5,6% г/г)
— Трафик LFL: -3,0% г/г
— Кол-во магазинов: 296 (аналогично прошлому году)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Если в общем, то О'КЕЙ стоит на месте. Общая выручка группы компаний показала рост всего лишь на 5,6% г/г — до 155,6 млрд руб. К примеру, темпы роста лидера среди ритейлеров X5 за аналогичный период составили +24,8%. Поэтому можно сделать вывод, что в условиях высокой инфляции (благоприятных) у О'КЕЙ всё далеко не радужно.

— Чуть ли не единственным позитивом можно назвать выручки сети дискаунтеров «ДА!» на 14,3% за 9М2024. При этом если посмотреть на результаты 3К2024, то и здесь на лицо замедление темпов роста…

📉 Параллельно с этим трафик LFL продолжает падать, а количество магазинов остается на прошлогодних значениях, что обусловлено отсутствием инвестиций в развитие. Плохо ли это? С одной стороны, да. А с другой, капитальные затраты группы существенно сократились. Сейчас компания тратится лишь на поддержание уже существующих магазинов.

❗️ Раскрытие информации по МСФО у О'КЕЙ происходит 2 раза в год. На момент 1П2024 соотношение ND/EBITDA было на уровне 3,2x. Долг всё ещё большой, но компания сосредоточена на его погашении. Если сравнить 1П2023 и 1П2024 то чистый долг сократился на 7,1%. Полагаю, что в отчетности за 2024 год можем увидеть повышение темпов погашения, поскольку О'КЕЙ провела сделку по продаже гипермаркетов менеджменту, а полученную сумму, скорее всего, направит на погашение долговой нагрузки.

––––––––––––––––––––––––––––

Для чего продажа гипермаркетов?

Накануне нового года СД О'КЕЙ принял решение о продаже активов сегмента гипермаркетов менеджменту, включая магазины «О’КЕЙ», товарный знак, логистическую инфраструктуру и другие активы гипермаркетов. По результатам сделки у группы останутся дискаунтеры «ДА!».

Сделка по продаже гипермаркетов выглядит так, что О'КЕЙ хочет выполнить сразу пару задач:

1. Избавиться от неэффективного направления и сфокусироваться на более перспективном;
2. Направить полученные средства от сделки на погашение долговой нагрузки.

Лично у меня есть предположение, что продажа гипермаркетов менеджменту происходит в интересах Ленты, которая активно занимается трансформацией бизнеса и в т.ч специализируется на формате гипермаркетов. Если всё так, то данное приобретение может стать одним из первых, которое будет анонсировано Лентой в рамках слияний & поглощений в 2025 году.

––––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Сектор продуктового ритейла набирает обороты, а О'КЕЙ тем временем, продолжает стоять на месте. Примечательно то, что компания до сих пор не объявила о планах относительно редомициляции и уже сейчас её расписки доступны для покупки лишь квалифицированным инвесторам. На мой взгляд, это может говорить о том, что переезда инвесторы могут и вовсе не дождаться, а бизнес будет распродан крупным игрокам.

Возможно, гипермаркеты продали Ленте под видом сделки с менеджментом. Что касается дискаунтеров «ДА!», то и для них покупатель может найтись. К примеру, тот же X5, который может усилить и без того стремительно развивающуюся сеть дискаунтеров Чижик.

Если же О'КЕЙ всё таки приняла решение развиваться исключительно по сети дискаунтеров, то и здесь уж точно не стоит рассчитывать на какой либо позитив, как минимум в среднесрочной перспективе. Сейчас компания сосредоточена на погашении долговой нагрузки, да и про переезд ничего не говорит.

Мне данная история не интересна, особенно на фоне привлекательной альтернативы в виде X5 и Ленты.

#ОКЕЙ #OKEY