​🛬 Аэрофлот (AFLT) | Когда стоит ждать возобновления дивидендов

▫️ Капитализация: 191,7 млрд / 48,8₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 807,6 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 247,6 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 160,9 млрд ₽
▫️ скор. ЧП 2023: 61,5 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 3,1

📊 Фин. результаты отдельно за 3кв2024:

▫️ Выручка: 259,4 млрд ₽ (+37,3% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 67 млрд ₽ (-9,1% г/г)
▫️ скор. ЧП: 21,6 млрд ₽ (+23,3% г/г)



✅ Аэрофлот сохраняет высокую динамику операционных результатов: за первые 10 месяцев 2024г перевезено 47,3 млн пассажиров (+18,2% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 90,0% — рекордный результат.

✅ Чистый долг (включая обязательства по лизингу) на конец 3кв2024г составлял 569,4 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,3, относительно 2023г долг снизился на 9,7%. Без учета лизинга, у компании была бы чистая денежная позиция в 68 млрд рублей.

👉 Аэрофлот активно погашает банковские кредиты и облигации, объём которых сократился до 53,4 млрд рублей (-39,5% относительно 2023г).

✅ В этом году компания почти полностью перестала получать прямые государственные субсидии (за 9м2024г только 1,8 млрд рублей против 13,8 млрд рублей годом ранее), но это не мешает наращивать чистую прибыль.

⚠️ За 9м2024г общие операционные расходы авиаперевозчика выросли на 30,2% г/г до 553,3 млрд рублей (без учета прочих расходов, где учитывается переоценка обязательств по лизингу). Наиболее активно растут затраты на топливо +47,5% г/г (частично компенсируется демпфером и возвратом акциза), зарплаты +34,8% г/г и тех. обслуживание x2,6 г/г.

❌ На фоне сильных финансовых результатов уже начались спекуляции на тему дивидендов по итогам 2024г. Однако, для этого компании сначала нужно нарастить капитал, который сейчас остаётся отрицательным (-71 млрд по РСБУ и -52,5 млрд по МСФО). При прочих равных, я не ожидаю никаких выплат до 2026г (если повезет, то увидим дивы за 2025й год).

Вывод:
После 4 лет серьезных проблем, компания практически полностью оправилась. Осталось дождаться, когда компания нарастит капитал и снизит чистый долг, что позволит начать платить дивиденды. Главное, чтобы не произошло новых форс-мажоров, которые подорвут операционку компании.

Что касается оценки, то Аэрофлот оценен сейчас также, как и качественные голубые фишки российского рынка, только проблем здесь побольше и дивидендов нет. Если не будет новых проблем, то справедливую цену можно поднять до 35 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #AFLT #Аэрофлот