Кредитный риск — тема 2025 года?

На днях ЦБ опубликовал финальную версию Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027, обновив прогнозы в разных сценариях.

Нас интересует сценарий «Проинфляционный», согласно которому спрос остается высоким при том же потенциале на стороне предложения. По нему инфляция в 2025-м на конец года составит 5,5-6%, а средняя ключевая ставка будет в диапазоне 20-23%.

Мы считаем, что инфляция 5,5-6,0% на конец 2025 года — это в какой-то степени позитивный прогноз, и есть вероятность, что в реальности числа будут выше. А как любят повторять представители Банка России, «если ваш прогноз по инфляции выше нашего, то и ваш прогноз по ключевой ставке должен быть выше».

Исходя из этой логики, если мы ставим на более высокую инфляцию, то и средняя ставка будет выше 23% в 2025 году, что предполагает рост вплоть до 24-26% в 2025 году со снижением к 21-23% к концу года.

Высокие ставки с нами уже почти год, а впереди нас ожидает такой же по продолжительности период, но ещё более высоких ставок. Это неизбежно приведет к росту реструктуризаций долговых обязательств, а в отдельных случаях — к дефолтам. Об этом уже пишут в СМИ.

Поэтому мы считаем, что на сегодняшний день ключевое, на что надо смотреть при выборе облигаций в свой портфель, — это на способность компании обслуживать свой долг. Сегодня время делать выбор в пользу качества, а не более высокой доходности.

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes