🏠 Эталон. Льготная ипотека? Нет, не слышал!

Друзья, очередную торговую неделю хотел бы завершить разбором застройщика Эталон, которая на сегодняшний день является одной из крупнейших компаний в сфере строительства в России. Прямо сейчас вокруг компании разворачивается серьезный информационный шум, связанный прежде всего с ожиданием сильной отчетности за 9 месяцев 2024 года по МСФО, ведь за такой период на операционном уровне компания уже продемонстрировала исторически лучшие результаты. А я хотел бы начать с уже имеющихся показателей компании за 1П2024:

— Выручка: 57,4 млрд руб (+71% г/г)
— Валовая прибыль: 19,6 млрд руб (+74% г/г)
— EBITDA: 13,4 млрд руб (+121% г/г)
— Чистая прибыль: -2,2 млрд руб

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1П2024 Эталон продемонстрировал существенный рост по всем ключевым финансовым показателям. EBITDA удвоилась до 13,4 млрд, а выручка и валовая прибыль выросли на 71% и 74% соответственно. Внушительные результаты были обусловлены успехами на операционном уровне, а также низкой зависимостью от льготной ипотеки.

📈 Важно сказать, что на фоне конкурентов сектора Эталон исторически менее всего завязан на продажи с использованием ипотеки. В 1П2024 году доля ипотеки составила всего 35%, льготной ипотеки — 10%, семейной — 17%, IT-ипотека — 6%.

📉 Однако несмотря на сверхуспешные операционные результаты Эталон всё же испытывает проблемы. Из-за роста процентных расходов в 1П2024 компания отразила чистый убыток в размере 2,2 млрд руб. При этом чистый долг группы продолжил расти — до 42,2 млрд руб, при соотношении ND/EBITDA = 1,66x. Ещё один тревожный момент заключается в том, что бОльшая часть долга Эталона состоит из кредитов под плавающую ставку, что предполагает рост расходов на их обслуживание в будущих периодах.

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Операционные результаты за 9М2024

В этом блоке я хотел бы рассмотреть операционные результаты Эталона за 9М2024, которые получились исторически лучшими, как в денежном, так и натуральном выражении:

— Продажи недвижимости: 541,9 тыс. кв.м (+59% г/г)
— Стоимость заключенных контрактов: 115,5 млрд руб (+77% г/г)
— Денежные поступления: 72,2 млрд руб (+37% г/г)

В денежном эквиваленте за 9М2024 Эталон уже продал больше, чем за весь прошлый год. Особенно порадовала Санкт-Петербуржская агломерация, в которой продажи выросли на 36%. Средняя цена квадратного метра жилой недвижимости выросла на 22% — до 276,9 тыс. руб. Таким образом, можно с уверенностью сказать, что отчеты будущих последующих периодов обещают быть отличными.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Несмотря на турбулентность рынка Эталон продемонстрировал сильные финансовые результаты в 1П2024 и исторически лучшие за 3й квартал на операционном уровне. Низкая зависимость от ипотеки играет решающую роль, а сама компания является самой быстрорастущей в секторе. При всём этом акции Эталона продолжают катиться вниз на фоне сильнейшего операционного отчета в истории. Можно сказать, что как-то не сходится, но и не стоит забывать — у Эталона одна из самых больших долговых нагрузок среди конкурентов.

Что касается перспектив, то на горизонте 12 месяцев их скорее можно увидеть именно в акциях Эталона, нежели у других застройщиков. Впереди компания должна показать сильные результаты за 9М2023 по МСФО, а также за весь 2024 год. Также вначале 2025 года ждем решения вопроса по дивидендам, по крайней мере об этом ранее заявлял менеджмент. Это в свою очередь также может придать импульса котировкам.

Текущая стоимость акций уже выглядит вполне недорогой и если Эталон сможет решить вопрос с переездом под российскую юрисдикцию, то появится ещё один повод для формирования долгосрочной позиции. Ждем отчетность по МСФО..

#Эталон #ETLN