ОВК – голубой вагон бежит, качается...

Вы знаете, я довольно скептически отношусь к 3 эшелону. Но взлёт более чем на 20% ОВК я не мог пропустить и не могу не прокомментировать. Этот взлёт значит как минимум две вещи:

1. На рынки вернулись физики, готовые активно лудоманить на третьем эшелоне и зарабатывать деньги;

2. На рынки вернулась ликвидность, которая обязательно перетечёт в голубые фишки.

Т.е. наш рынок скорее жив, чем мёртв. И это хорошо.

Но вернёмся к вагонам. Обусловлен ли взлёт только пампом? Вы не поверите – нет. Взглянем с точки зрения фундаментала.

Компания ОВК занимается производством железнодорожных вагонов и полувагонов. Сейчас, по разным оценкам, от 40% до 60% выручки формирует гособоронзаказ. Остальное – гражданская продукция. Спрос стабильно растёт.

В 1 полугодии 2024 года выручка компании выросла аж на 96% до 66,6 млрд рублей.

Источник: ФинансМаркер. Динамика выручки ОВК

Этому поспособствовало два фактора:

1. Общий рост сбыта – ОВК продала на 35% больше продукции, чем полугодием раньше;

2. Цены на вагоны и полувагоны выросли на 25-35%.

Таким образом, ОВК продала больше продукции по большей цене. Типичное поведение для растущей компании.

Ранее я очень скептически относился к ОВК, поскольку она находилась в состоянии зомби: вечно убыточная, крайне низкомаржинальная компания с огромным долгом, который почти в 12 раз превышал капитализацию, и дырой в капитале размером с 5 капитализаций.

Однако в 2023 году компания пошла на отчаянный шаг, который по сути обнулил миноритариев, но при этом смог вывести Вагоны из состояния смерти – допэмиссию. Инвестором стал банк Траст, который потом продал долю собственникам компании.

Размер допки составил гигантские 25,95 млрд рублей – было выпущено 2,79 млрд рублей новых акций. Доля инвесторов размылась в 25 раз!

Но это позволило компании:

• Сократить долги – вместо чистого долга в 64,9 млрд рублей до допки сейчас денежная позиция в 36,5 млрд рублей;

• Полностью закрыть дыру в капитале;

• Поднять рентабельность в ходе серии капексов;

• Сделать компанию прибыльном на операционном уровне, а также получить положительный FCF

Источник: ФинансМаркер. Динамика FCF ОВК

Новость, понятное дело, обвалила котировки. И кто набирал Вагоны по 30-35 рублей, очень многое потеряли.

Но сейчас ОВК – совсем другая компания с другими денежными потоками и перспективами. Как Ленэнерго в своё время, которая прошла через аналогичный процесс.

Однако покупать ОВК без оглядки на рыночную конъюнктуру я не советую. И тут побуду брюзгой.

Во-первых, мы не знаем намерения менеджмента – как будет развиваться компания в будущем, будет ли оферта, какая дивидендная политика. Ведь менеджменту теперь нужно отбивать свои расходы на покупку доли у банка Траст. Как они будут это делать – большой вопрос.

Во-вторых, не исключено, что такая выручка – разовая. Напомню, что от 40% до 60% выручки формирует гособоронзаказ. Рано или поздно он сойдёт на нет, в результате сбыт скукожится на прежние значения, т.е. упадёт примерно в 2 раза. А это грозит кратным снижением прибыли, ведь расходы никуда не денутся (напротив, из-за инфляции ещё подрастут).

Ну и в-третьих, небольшая ликвидность акций создаёт возможность для манипуляций. Объявят дивиденды в 30-40% от капитализации – цена кратно вырастет. Не одобрят – многократно упадёт.

Для спекуляций акция подойдёт, для долгосрочных вложений – сомнительно. Тем более, когда на рынке есть более понятные и прозрачные истории.

Согласны? Пишите в комментариях! И не забывайте подписываться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Читайте где Вам удобно! Размещаю ссылки под постом:

Моя телега здесь
Дзен здесь
Инвестинг здесь