Разбор Ленэнерго - энергия через край. Часть 3

Друзья, в первых двух частях я разбирал структуру акционерного капитала и динамику финансовых результатов компании, поэтому рекомендую с ними ознакомится перед тем, как прочитать 3-ю часть. Всё есть у меня на канале) (Ниже к этой статье прикреплю ссылки на первые две части)

Дивиденды

Дивидендная политика Ленэнерго предусматривает выплату в 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ — смотря чего больше. Исторически РСБУ больше — поэтому последние годы платят из неё. 50% ЧП по РСБУ соответствуют примерно 30% ЧП по МСФО.

По префам выплата предусматривается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ. При этом прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет. Поэтому фактическая выплата обычно составляет 8-9% ЧП по РСБУ.  Дивы по префам не могут быть ниже дивидендов по обыкновенным акциям.

У Ленэнерго интересны именно префы, т.к. по обыкновенным акциям из-за прошедшей допэмиссии дивиденды очень маленькие.

Для сравнения выплаты по обычкам:

Источник: сайт компании. История дивидендных выплат по обыкновенным акциям

А теперь по префам:

Источник: СмартЛаб. История дивидендных выплат по привилегированным акциям

Как видите, даже в 2022 году выплата оказалась на уровне, несмотря на сложности, связанные с введением санкций и падением прибыли. Тогда Ленэнерго выплатила промежуточные дивиденды в размере 0,4435 рублей, а по итогам года произвела дополнительную выплату из нераспределённой прибыли.

За 2024 год, как я уже писал выше, дивиденды по префам могут составить 23-24 рубля на акцию. Обычки в этом контексте не интересны.

Справедливая оценка

По методу DCF оценка префов Ленэнерго находится в диапазоне от 180 до 220 рублей.

По методу DDM (дисконтирование дивидендов) — 240 рублей.

При форвардной ключевой ставке 18% и форвардном дивиденде 24 рубля справедливая цена акции 134 рубля. Но не думаю, что акция реально до таких пределах упадёт, тем более, что к следующему лету ставка, скорее всего, будет пониже, в районе 14-15%, а то и ещё ниже.

Таким образом, я бы сказал, что при цене ниже 200 рублей Ленэнерго выглядит очень привлекательно, и её стоит покупать. И чем ниже цена — тем интересней дисконт.

А вы что думаете о Ленэнерго? Напишите в комментариях и не забудьте поставить лайк!

P.S. Первая часть разбора здесь

Вторая часть разбора здесь