Разбор Ленэнерго - энергия через край. Часть 1

Источник: сайт компании. Логотип

Сегодня прожарим такую интересную компанию, как Ленэнерго. Это одна из немногочисленных дочек Россетей, которая по-настоящему привлекательная из-за своей динамики финансовых результатов и высокой рентабельностью. Но обо всём по порядку.

Чем занимается Ленэнерго

Компания появилась в 2005 году в результате реформы РАО ЕЭС. Она работает на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. Основных видов деятельности два:

👉распределительная — передача электроэнергии к конечным потребителям
👉подключение потребителей к электрической сети

Так как Ленобласть и сам Санкт-Петербург являются одними из самых активно развивающихся регионов РФ, то по обеим статьям дохода постоянно наблюдается положительная динамика: к сетям присоединяется всё больше потребителей и им требуется всё больше энергии.

К тому же Ленэнерго развивается за счёт поглощения конкурентов. Так, сейчас в состав компании вписывается ЛОЭСК — вторая по величине распределительная сетевая компания на территории Ленинградской области, которая обеспечивает около 150 населенных пунктов региона.

Из-за действий региональных властей ЛОЭСК находится на грани банкротства, и я так понимаю, что Ленэнерго поглощает ближайшего конкурента буквально за бесценок (предварительная цена сделки — около 5 млрд рублей, или чуть половины квартальной прибыли Ленэнерго). Да, у компании много проблем, в т.ч. связанных со взиманием платы за обслуживание. Но интеграция ЛОЭСК в Ленэнерго сделает последнюю настоящим гигантом.

Акционерный капитал

У Ленэнерго очень интересное распределение акционерного капитала. Существует два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Количество обыкновенных акций (голосующих) составляет более 8,5 млрд штук, префов — всего 93 млн штук (то есть чуть больше 1% от общего количества).

На бирже при это обращается всего 0,84% обыкновенных акций и почти 68,88% привилегированных. И именно по префам выплачиваются самые большие дивиденды — они и интересней для инвесторов.

Структура владельцев такая:


Источник: Ленэнерго. Структура акционерного капитала

👉68,2% обыкновенных акций (т.е. 67,48% уставного капитала) принадлежит ФСК-Россети — материнской компании
👉29,11% обыкновенных акций — у Санкт-Петербурга (в лице комитета имущественных отношений)
👉0,95% обычек и 24,39% префов — у МРСК Урала
👉0,68% обычек и 0,00023% префов — у Энерготранса, дочерней компании Ленэнерго (занимается предоставлением финансовых услуг), т.е. их можно считать квазиказначейскими

Таким образом, наибольшую выгоду от дивидендов Ленэнерго получаются два субъекта: материнская компания (которая по факту дивидендами Ленки финансирует МРСК Урала, который без этих вливаний рискует стать убыточным) и город Санкт-Петербург.

Как понимаете сами, эти ребята себя дивидендами не обидят.

В следующих частях рассмотрим финансовые показатели компании (и выясним, почему важно смотреть отчёт РСБУ, а не МСФО), долговую нагрузку, дивиденды и выявим справедливую оценку. Ставьте лайки, если ждёте продолжения!