Обзор Мать и дитя — отличная компания, НО недооценки нет

Мать и Дитя — сеть из 55 частных медицинских учреждений России (госпиталей и клиник).

Компания завершила переезд с Кипра в Россию. 

 
Финансовые результаты Мать и Дитя

 ✔️ Выручка, в млрд руб.

 2017 = 13,8

2018 = 14,9

2019 = 16,2

2020 = 19,1

2021 = 25,2

2022 = 25,2

2023 = 27,6

Средний темп роста выручки за эти годы 12,76%. 

✔️ Выручка за 1 квартал 2024 = 7,7 млрд руб. (относительно 1-го квартала 2023 – рост выручки составляет 23,2%)

Я закладываю в модель темпы роста выручки около 15% далее. В 2024 году Мать и дитя планирует запустить 9 амбулаторных клиник в Москве и области, Липецке, Челябинске, Хабаровске, Калининграде и Сургуте. 

Главные проекты компании — строительство 2 госпиталей — в медицинском кластере Лапино и Домодедово, сроки запуска – 2025-2026 годы. Там большой CAPEX = 8,8 млрд руб., но и отдача должна быть существенная. 

Сейчас госпитали в Москве дают 50% всей выручки группы (это 2 госпиталя и кластер в «Лапино» из 3 учреждений). 

 ✔️ Скорректированная чистая прибыль, в млрд руб. (корректирую прибыль на убытки от обесценения активов и курсовые разницы)

 2017 = 1,9

2018 = 1,9

2019 = 2

2020 = 3,4

2021 = 5,4

2022 = 5,3

2023 = 7 

 Компания отлично работает с издержками последние годы (себестоимость снизилась с 64,2% от выручки в 2019 году до 59,13% в 2023). Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы растут на 9% год к году, что ниже темпов роста выручки. 

 Мать и Дитя как медицинская организация не платит налог на прибыль.

 👀 Мои прогнозы на 2024-2025 годы

 Выручка 2024 = 32,5 млрд руб.

Прибыль 2024 = 8,4 млрд руб.

 Выручка 2025 = 37,4 млрд руб.

Прибыль 2025 = 9,9 млрд руб. 

 ➡️Долговая нагрузка

 Debt Ratio (Обязательства / активы) = 0,17 (норма до 0,7)

Debt Equity (Обязательства / собственный капитал) = 0,2 (норма до 2)

 У Мать и дитя отрицательный чистый долг. Образцовый баланс. 

 💸Дивиденды

 Дивидендная политика Мать и дитя подразумевает распределение до 100% чистой прибыли на дивиденды. В 2019 выплатили 69,7% прибыли, в 2020 – 60,6%, за 2021-2023 годы по моим расчетам Мать и Дитя распределила примерно 77% прибыли на дивиденды. 

 Дивиденды еще можно получить, купив акции до 19 июня, Мать и Дитя платит 141 руб. на акцию. Это дивиденды за 2-е полугодие 2021, 2-е полугодие 2022 и 2023 год. 

 Я буду считать, что Мать и Дитя в ближайшие годы сможет направлять на дивиденды 75% прибыли. Свободный денежный поток позволяет обеспечить такой уровень выплат. 

 При прибыли в 8,4 млрд руб. по итогам 2024 года дивиденды составят 83,67 руб., доходность 9,73% к текущей цене акций без учета дивидендов. 

 Справедливая цена

 При прибыли в 8,4 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций = 892 руб. (по P/E = 8), при прибыли в 9,9 млрд руб. в 2025 году = 1 054 руб. Для темпов роста 15% и 75% дивидендах, P/E = 8, адекватная оценка. На истории так и оценивались. 

 Я бы хотел акции Мать и Дитя к себе в портфель, мне нравится рост выручки, операционных показателей, среднего чека, LFL-продаж, строительство новых госпиталей, хорошая работа компании с расходами, отрицательный чистый долг, дивидендная политика с выплатой до 100% прибыли. Вот везде, куда не посмотреть – хорошо. Если нашли что-то сомнительное у Мать и дитя — напишите в комментариях. 

 Два главных вопроса к компании: 1) какие темпы роста выручки стоит закладывать? 2) Какую долю прибыли Мать и дитя будет отправлять на дивиденды в ближайшие годы? 

 ❗️Важно! За такое счастье просят солидные деньги. Оценка компании недешевая, я считаю, что текущая цена акций за вычетом дивидендов – справедливая. Если дадут открыть позицию ближе к 700 рублям (сейчас без учета дивидендов 860 руб.), я воспользуюсь. По текущим покупать мне не интересно. 

 Друзья, готовлю обзоры вам в помощь по самым горячим рыночным историям! Поставьте лайк, порадуйте меня позитивной реакцией. Подпишитесь на канал, и тогда в вашей ленте будет больше качественной аналитики! t.me/Vlad_pro_dengi

Переходите и читайте мои обзоры на 3 первые позиции в моем портфеле: 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/1004
Обзор Лукойла: t.me/Vlad_pro_dengi/837
Обзор Транснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/973