Вводная к заседанию ФРС

Общая ситуация

Общая ситуация была плохая, а после начала нового витка торговых войн просто ужасная.
Раздел мира на два лагеря продолжается и этот процесс будет находиться в агрессивной стадии торговых и реальных войн до создания новой системы безопасности.
ЕС, который явно относится ближе к Китаю, чем к США, и по социальному строю, и согласно интересам экспортно-ориентированного блока, продолжает стрелять себе в ноги, в этот раз путем повышения пошлин на электрокары Китая.
Главным инициатором повышения пошлин стала Франция в лице Макрона, который после визита в Китай в начале этого года и теплого приема Си Цзиньпина заявил, что «главное для ЕС – не быть втянутым в ужасную предстоящую войну США и Китая».
Рост популярности правых сил на выборах в Европарламент говорит о том, что введение пошлин ЕС против Китая действительно будет временным, как и заявлено в решении.
Но решение о повышении пошлин ЕС на электрокары Китая может быть пересмотрено гораздо раньше, нежели заложено законом на срок 5 лет, после голосований в странах-членах ЕС в ноябре текущего года.
В противном случае ЕС ждет проверка на выживаемость, ибо ответ Китая на повышение пошлин затронет чувствительные сектора ЕС, в первую очередь автомобилестроение и сельское хозяйство.
С учетом, что ранее ЕС лишился дешевых энергоносителей РФ, в результате чего страны блока, особенно Германия, проходят через деиндустриализацию, торговая война с Китаем может затронуть иные отрасли, не говоря о том, что Китай был крупнейшим покупателем ГКО стран ПИГС после соглашения с Меркель по итогам долгового кризиса Еврозоны 2008-2010 годов.
ЕЦБ является последней крепостью Еврозоны и переход к началу цикла смягчения политики очень уместен на фоне успеха правых сил в ключевых странах Еврозоны, но один в поле не воин, Германия больше не может являться спонсором Еврозоны, необходимость в евробондах многократно выросла после того, как ЕС вступил на тропу торговой войны с Китаем.

Заседание ФРС.

На заседании ФРС необходимо уделить внимание как намерениям ФРС в отношении ставок, так и экономическим прогнозам.
Если прогнозы ФРС по траектории ставок вдруг останутся на уровне 3 снижений в этом году, но это произойдет по причине сильного пересмотра вниз прогнозов по ВВП США: это позитив со слезами на глазах.
Тем не менее, перед президентскими выборами в ноябре разговоры о рисках жесткой посадки неуместны, поэтому изначально рынки отреагируют аппетитом к риску на готовность ФРС перейти к снижению ставок, а только потом, после поступления данных, указывающих на сильное замедление экономики США, можно опасаться падения фондового рынка США.

Отчет CPI США за май не оставляет сомнений в голубиной риторике Пауэлла, ибо впервые с 2021 года рост базовой инфляции в сфере услуг за вычетом жилья упал по месяцу до отрицательных значений.

Рост базовой CPI США в годовом выражении на 3-месячной основе 3,3%гг против 4,1%гг в апреле подтверждает восстановление нисходящего тренда, начавшегося в прошлом году.

Конечно, нельзя прогнозировать прогнозы членов ФРС по ставкам не видя отчет по инфляции PPI США, который будет опубликован завтра.
Члены ФРС получили этот отчет за сутки и на основании двух отчетов CPI и PPI США уже спрогнозировали рост базовой инфляции РСЕ в мае.
Но инфляции PPI США более чувствительна к падению цен на энергоносители, поэтому с осторожностью можно рассчитывать, что завтрашний отчет по инфляции цен производителей США не принесет негативный сюрприз.

Порядок анализа решения ФРС:
1) Главным для реакции на решение ФРС будут медианные прогнозы членов ФРС по ставкам.
После публикации инфляции CPI США участники рынки ожидают 2 снижения ставки в этом году против 1 снижения до публикации отчета, при этом растут ожидания на снижение ставки в сентябре.

В связи с изменением ожиданий в случае прогнозов по 2 снижениям ставки ФРС решение будет нейтральным, ибо сие уже заложено в цену финансовых инструментов.
Но если ФРС оставит неизменными прогнозы по трем снижениям ставки, то это приведет к сильному аппетиту к риску.

2) Во вторую очередь, как правило, нужно смотреть указания в сопроводительном заявлении по ставкам, но вероятность их изменений сегодня невелика и логично вторым шагом глянуть точечные прогнозы членов ФРС по ставкам, особенно в случае, если медианный прогноз по траектории ставок снижен до 2 в этом году.
Если члены ФРС прогнозируют только 2 снижения ставки в этом году, но голоса членов ФРС разделились между 2 и 3 снижениями ставки примерно поровну: реакция рынка будет на аппетит к риску на фоне падения доллара.

3) Указания по ставкам в сопроводительном заявлении ФРС вряд изменятся, но, если формулировка будет более голубиной с намеком на готовность к снижению ставки на ближайших заседаниях, рынки захлестнет аппетит к риску, доллар рухнет.
4) Если указания по ставкам неизменные: намек даст оценка инфляции в сопроводительном заявлении ФРС.

5) В последнюю очередь необходимо проанализировать прогнозы ФРС по росту ВВП США, уровню безработицы, описанию экономической ситуации в сопроводительном заявлении.

На основании решения в 21.00мск можно будет сделать более правильные предположения о риторике Пауэлла в ходе пресс-конференции с началом в 21.30мск, но с учетом сегодняшнего отчета по инфляции нет предпосылок ожидать ястребиную позицию.
В конечном итоге, победа над инфляцией (или хотя бы прогресс в её подчинении) выгоден как ФРС, так и Байдену, т.е. противоречий нет.
Реакция рынков на пресс-конференции Пауэлла будет на предположения о возможном времени первого снижения ставки, сентябрь – аппетит к риску с падением доллара, если Джей не исключит вероятность снижения ставки в июле без выхода провального нонфарма США – аппетит к риску будет всепоглощающим на фоне отвесного падения доллара.

По ВА/ТА:
— Евродоллар.
Евродоллар развернулся вверх, на рисунке классический вариант, но коррекции и их величина сегодня зависят от ФА.

— S&P500.
По фондовым индексам проблема в том, что минимум роста уже исполнен или почти исполнен.
Значит либо фондовый рынок уходит в сильное удлинение вверх, либо на ФРС ждет негативный сюрприз.
Судя по смежным рынкам – логично удлинение вверх, но неоднозначность ВА чутка напрягает.



Традиционно на заседании ФРС пройдет конференция в Telegram с началом в 20.30мск:
t.me/analitycs_omega
Конференция доступна для всех в режиме чтения.