В этом тексте (текст не для всех точно, потому, что не про «чо купить» и не про раскраски на графике) я хочу поговорить с вами про концепт работы на рынке, о котором мало где написано, чтобы дать понимание новичкам, но который является очевидным для профессионалов. И для понимания этого концепта, нам нужно уяснить несколько крайне важных тезисов.

С точки зрения наличия рисков, риски есть в любой форме сохранения ценности. Наличные могут украсть, валюта может обесцениться, банк обанкротиться и т.д. Поэтому идея полностью убежать от рисков выглядит несколько абсурдной, хотя само желание понятно. Тут весь вопрос лишь в когнитивных искажениях. Вот кэш под матрасом, матрас мой, кэш тоже. Вот банк, я 20 лет туда хожу, что с ним произойдет. Золотом пользуются пять тыщ лет, и будут еще столько же. Ну и т.д. Суть, я думаю, понятна.

Теперь же давайте поговорим про то, что такое реальная доходность. Хоть многие понимают этот термин, на практике используют лишь единицы. Реальная доходность — это прирост в покупательской способности вашего капитала. Считается этот параметр очень просто: номинальная доходность — инфляция. Если вы заработали 5%, при инфляции 2%, то реальная доходность составит 3%. Если же вы заработали 2%, при инфляции 7%, то реальная доходность (а точнее убыток) -5% в покупательской способности.

( Читать дальше )

Ниже показан график, который показывает динамику отношения насдкака к облигациям (оранжевая линия),  и спред между 30 летними трежерис (гособлигации США) и 5 летними, с отставанием в 7 месяцев. К чему приведет ужесточение монетарной политики, как видно из этого графика, нетрудно. Или...


Именно с таким описанием, как вы видите выше, я нашел этот график у одного аналитика. Но вот незадача, ниже все те же “участники”, но с другим масштабом. Насколько страшно все это для рынка? Вывод один, прежде, чем впадать в панику от очередной статистики, попытайтесь подвергнуть ее критическому анализу. Возможно — “не так страшен черт, как его малюют”.


( Читать дальше )

Смотрел намедни интервью одного управляющего крупным fixed income фондом в Европе, где он делился мыслями касательно текущей ситуации, а также по поводу действий центральных банков.

Так вот, одним из его откровения была встреча с представителем ЕЦБ на одном из экономических форумов, где они обсуждали темпы роста региона, и этот представитель согласился в кулуарной беседе, что органические темпы роста европейской экономики 1%. На что сразу же последовал вопрос — а почему тогда в своих прогнозах и проекциях вы указываете долгосрочные темпы роста 2-2.5%? Последовавший ответ оказался еще более честным — потому, что ЕЦБ, как главный экономический агент, должны транслировать в экономику позитивные настроения. Ведь если ЕЦБ открыто скажет, что экономика находится в структурном кризисе и мы ничего не можем с этим поделать, такими настроениями они значительно усугубят экономическую ситуацию в регионе.

И за последние 10 лет моей активной работы на рынках, я могу с уверенностью сказать, что главное, что делают центральные банки — это задают тон на рынках и в экономике. Да, ставки и операции на открытом рынке важны. Но тон центрального банка значительно более важный. Посмотрите на последние месяцы. Ставку подняли лишь на 0.25%, а как сильно выросли ставки по долговым инструментам и целом по долгам в экономике. ЕЦБ даже не закончил выкупать активы, а лишь заикнулся о поднятии ставки, а доходность долга Италии уже значительно выросла (прим. упала цена, обратная корреляция). Интеграция идей в головы участников рынка и участников экономики, а также создание определенных историй среди них, на практике и есть главная функция центрального банка.

( Читать дальше )

Хочу прояснить одну очень важную и концептуальную вещь касательно вчерашнего заседания федрезерва, а именно насколько агрессивны его действия по отношению к экономике.

Если взглянуть на исторические темпы роста ВВП, то мы увидим, что есть некая средняя норма прироста. Ранее это было 3.5%, затем 3%, сейчас мы можем говорить про 2.5-3% для американской экономики. И долгосрочная процентная ставка от феда, это как раз органические темпы роста экономики. Чтобы экономика могла расти, а инфляция находилась под контролем. 

Что мы видим из прогнозов ФРС? А то, что в 23 и 24 году эта ставка будет выше (по прогнозам), чем органические темпы роста экономики. И это значит что фед хочет затормозить экономику! Не создать органический рост, а именно затормозить.

Еще три-четыре месяца назад мы обсуждали с вами инструмент обратного РЕПО, который превышал триллион (банки заносили кэш центральному банку, не зная куда его запарковать), и система в целом задыхалась от избытка ликвидности. Но ФРС настаивал на своем и продолжал вливать деньги в систему. Сейчас же он вынужден резко жать на тормоз, чтобы экономика не улетела в обрыв. Такие действия напоминают мне начинающего водителя, который перед поворотом ускоряется, а потом резко жмет на тормоз, чтобы не въехать в кювет или впереди идущий автомобиль. Но если водитель “неопытный”, вскоре после резкого торможения вновь придется жать на газ, чтобы продолжить хоть какое-то движение.

( Читать дальше )