Аэрофлот опубликовал операционные результаты за январь 2026 года:

✈️ Пассажиропоток: 4,1 млн чел. (+4,7% г/г)
• Международные линии: 1,1 млн чел. (+12,9% г/г)
• Внутренние линии: 3 млн чел. (+1,9% г/г)
✈️ Пассажирооборот: 12,2 млн пкм (+9,9% г/г)
✈️ Занятость кресел: 90,8% (+4,8 п.п. за год)

Наше мнение:
Авиаперевозчик начал год ростом пассажиропотока, который по-прежнему обеспечен в основном международными перевозками с учетом стабильности внутреннего сегмента. Параллельно выделяется довольно высокая загрузка – за год занятость кресел заметно подросла.

Январь у Аэрофлота прошел умеренно позитивно: компания подтверждает способность удерживать и постепенно наращивать объемы перевозок, делая ставку на международный сегмент и эффективное использование емкости.

При этом рост операционных метрик вряд ли сможет решить проблему снижения рентабельности авиакомпании в ближайшей перспективе: маржа остается зажатой между необходимостью поддерживать доступные цены для пассажиров и реалиями удорожания всех ключевых статей затрат, что пока ограничивает эффект роста пассажиропотока.

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Изменили цели по акциям:
• ВТБ, оа
Цель: 86 --> 94 руб.

Открываем позицию в акциях:
• Норильский никель, оа
Цена: 160,4 руб.
Тейк-профит: 186,2 руб.
Стоп-лосс: 150 руб.
Вес: 10%

После коррекции от январских максимумов котировки акций Норильского никеля пытаются возобновить восходящую динамику. Считаем Норникель сильной бумагой с фундаментальной точки зрения. Поддержку акциям оказывает благоприятная ценовая конъюнктура рынков металлов, позволяющая рассчитывать на рост доходов компании в этом году, что будет способствовать дальнейшему подъему акций.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

⚡️Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

Надежды на быстрое снижение инфляции после всплеска в первые недели января, как и ожидания по снижению ставки 13 февраля, полностью рассеялись.

Затяжной «боковик» на рынке у отметки 116 пунктов по RGBI, вероятно, сохранится вплоть до пятничного заседания ЦБ. При этом в центре внимания инвесторов будет не столько решение регулятора, сколько его прогнозы по среднему «ключу» на этот год – сохранение прежнего диапазона (13%-15%) должно поддержать рынок госбумаг.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Сбербанк в январе 2026 г. заработал 162 млрд руб. (+22% к январю 2025 г.). Основным драйвером роста прибыли остается процентный доход (ЧПД +26% г/г). По нашим оценкам, за счет опережающего снижения ставок по привлеченным средствам процентная маржа Сбера в январе продолжила рост до многолетних максимумов.

Основным риском для банков на 2026 год видим рост резервирования в корпоративном сегменте. Сбер отмечает, что качество кредитного портфеля испытывает некоторое давление из-за сегмента МСБ при незначительном росте показателя COR в январе до 1,6% (без учета валютной переоценки) с 1,5% в 2025 году; в абсолюте объем созданных резервов в январе вырос на 22% г/г.

Показатель Н1.0 в январе вырос до 13,8% (+0,3% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды.

Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~38% (рекомендация «покупать»).

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

• По данным ЦБ в декабре 2025 года был рекордный спрос на валюту со стороны юридических лиц. Отчасти это можно пояснить сезонностью (в конце года объёмы внешнеэкономической деятельности усиливаются). Но в январе 2026 года, когда импорт сезонно слаб, повышенный спрос юрлиц на валюту сохранился: объёмы покупок валюты значимо превышали уровни января за 2023-2025 годы. Тенденция несколько выбивается из логики, предполагающей устойчивую слабость импорта, статистика по которому есть только за ноябрь 2025 года (для графиков мы использовали свои прогнозы по импорту за декабрь-январь).

• Продажи валюты крупнейшими экспортёрами в январе остались у минимумов с 2023 года ($5,1 млрд, после $4,7 млрд в декабре), но этого достаточно для поддержания рынка в равновесии.

• При этом мы продолжаем фиксировать усиленную взаимосвязь между кредитной активностью юридических лиц и динамикой их спроса на иностранную валюту. Так, в декабре рекордный спрос на валюту сопровождался крупными выдачами кредитов, а в январе, напротив, фиксировалось сезонное снижение по обоим показателям.

Лента опубликовала операционные результаты за 2025 год:

• Выручка: 1,1 трлн руб. (+24,2% г/г)
• LFL-продажи: +10,4%
• FL-средний чек: +9,3%
• LFL-трафик: +1%
• Онлайн-продажи: 74,8 млрд руб. (+18,5% г/г)
• Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6% г/г).

Итоги года у Ленты, как и ожидалось, позитивные: двузначный рост выручки и LFL, наращивание онлайн-сегмента и расширение собственной сети. При этом одним из локомотивов роста остаются супермаркеты, выигрывающие увеличением как среднего чека (+19% г/г), так и трафика (+9% г/г).

Если сравнивать с операционными данными ИКС 5, то результаты Ленты почти не уступают по темпам роста, а в IV квартале даже стали опережающими с учетом активного масштабирования. Прошлый год для Ленты оказался успешным и задающим хороший старт новому стратегическому циклу до 2028 года.

Наше мнение:
Стратегический курс на мультиформатность, федеральный охват и синергию офлайна с онлайном выглядит логичным в текущих рыночных условиях. Однако усиливающаяся конкуренция и охлаждение потребительского спроса потребуют от компании повышенного внимания к издержкам и марже.

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Объем отгрузок «Группы Позитив» по итогам 2025 года составил (предварительные данные) 35 млрд руб. против 24,1 млрд годом ранее. Ожидаемый менеджментом объем оплаченных отгрузок (до конца марта), признаваемых в итоговой финансовой отчетности, составит от 32 до 34 млрд руб. Часть сделок 2025 года, по которым оплата поступит позднее марта, компания включит в финансовый результат 2026 года.

Наше мнение: Ранее менеджмент озвучивал гайданс по отгрузкам на 2025 г. в размере 33/35/38 млрд рублей (не меньше/средневзвешенный прогноз/оптимистичный прогноз). То есть, результат будет либо на уровне минимально ожидаемого, либо средневзвешенного. Рынок воспринял результаты безрадостно: акции теряют 3%. Тем не менее, считаем, что компания в сложных условиях выполняет ожидания, хотя и не превосходит их.

Ключевые позитивные моменты:
• жесткий контроль над расходами (оптимизация персонала и трат на маркетинг, поддержку бизнеса и пр.);
• возвращение к целевым темпам роста бизнеса: отгрузки за 2025 г. в коридоре 33 — 35 — 38 млрд руб. (+37–58% г/г);

СД Диасофта рекомендовал выплатить дивиденды за III квартал 2025 финансового года (смещен на один квартал по сравнению с календарным) в размере 102 руб. на акцию. На выплату планируется направить 1,071 млрд руб.

23 марта 2026 г. — предлагаемая дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на дивиденды.
12 марта 2026 г. — собрание акционеров по вопросу выплаты дивидендов.

Наше мнение: Диасофт может выплатить рекордные в истории дивиденды, доходность 5,6%.
20 марта — последний день покупки бумаг под дивиденды.
База для выплаты — нераспределенная прибыль прошлых лет.

В то же время, результаты за 1П 2025 г. у компании не очень позитивные:
• выручка сократилась на 5% г/г;
• EBITDA просела в 2,4 раза г/г;
• чистая прибыль сократилась в 7,8 раза.
Сказался сезонный фактор (основная часть доходов отражается во 2П) и сложная ситуация на рынке корпоративного ПО — заказчики сокращают бюджеты.

В этот четверг компания представит отчет за 9 месяцев 2025 финансового года. Это даст ориентиры, удастся ли компании удержать заявленные цели по годовым темпам роста в 20-25% и рентабельности EBITDA в 37-40%.