Спрос на валюту подрос

• По данным ЦБ в декабре 2025 года был рекордный спрос на валюту со стороны юридических лиц. Отчасти это можно пояснить сезонностью (в конце года объёмы внешнеэкономической деятельности усиливаются). Но в январе 2026 года, когда импорт сезонно слаб, повышенный спрос юрлиц на валюту сохранился: объёмы покупок валюты значимо превышали уровни января за 2023-2025 годы. Тенденция несколько выбивается из логики, предполагающей устойчивую слабость импорта, статистика по которому есть только за ноябрь 2025 года (для графиков мы использовали свои прогнозы по импорту за декабрь-январь).

• Продажи валюты крупнейшими экспортёрами в январе остались у минимумов с 2023 года ($5,1 млрд, после $4,7 млрд в декабре), но этого достаточно для поддержания рынка в равновесии.

• При этом мы продолжаем фиксировать усиленную взаимосвязь между кредитной активностью юридических лиц и динамикой их спроса на иностранную валюту. Так, в декабре рекордный спрос на валюту сопровождался крупными выдачами кредитов, а в январе, напротив, фиксировалось сезонное снижение по обоим показателям.

• В этой связи дальнейшее смягчение ДКП могло бы способствовать усилению тренда к ослаблению рубля. Пауза в цикле снижения ключевой ставки, напротив, будет ограничивать движение курса к более слабым уровням (консенсус предполагает на конец I кв. ослабление рубля до 80 руб. за доллар и 11,5 руб. за юань).

• Наш краткосрочный прогноз без изменений: в феврале ждём сохранения котировок в районе 10,8-11,5 руб. за юань и 75-80 руб. за доллар. При этом есть сигналы о постепенном устранении локального дефицита юаневой ликвидности, который наблюдался последние недели. Так, ставки биржевых юаневых свопов снизились до 3% (в пятницу выросли до 10% — максимум с ноября 2024 года). Если стабилизация продолжится, до конца недели можно рассчитывать на консолидацию курса в середине указанных торговых диапазонов.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале