🏦 Банк России опубликовал Резюме обсуждения решения по ключевой ставке в июле: ставка была снижена на 0,25 б.п. до 14% (против консенсус-прогноза, предполагавшего неизменность ставки).

👉 Регулятор посчитал, что прямой эффект от роста цен на бензин к заседанию по ставке уже в основном реализовался и составил около +0,5 п.п. к инфляции.

При этом мнения участников Совета относительно уровня предстоящих косвенных эффектов на инфляцию из-за роста цен на топливо разделились:
😊 «Оптимисты» считали, что резко выросшие инфляционные ожидания населения быстро упадут, как в случае с повышением НДС в начале года, и вторичные инфляционные эффекты окажутся ограниченными;
🧐 «Реалисты», напротив, считали, что высоковероятное закрепление повышенных инфляционных ожиданий спровоцирует активизацию потребления, позволит бизнесу легко переложить возросшие издержки в отпускные цены и приведёт к дальнейшему росту инфляции.

👉 Несмотря на то что ЦБ признает значительное ускорение роста потребления домохозяйств в последние месяцы, «оптимистов» оказалось большинство, и ЦБ снизил ставку.

За неделю цены снизились на 0,02% против роста на 0,04% неделей ранее. Оценка годового уровня инфляции опустилась до 6,1% г/г с 6,3% в середине июля. Среднесуточная ценовая динамика в начале августа по-прежнему оставалась выше уровней годичной давности (0% против -0,013%), что свидетельствует о сохранении рисков закрепления годовой инфляции на повышенных уровнях. По нашим оценкам, при сохранении текущих пропорций среднесуточной инфляции уровень цен на конец августа составит около 6,5%.

👉 Коррекционное снижение цен на бензин и дизель (-1,1% и -1,6% за неделю) стало основным фактором перехода недельной ценовой динамики в отрицательную зону как по сегменту непродовольственных товаров, так и по всей потребительской корзине, входящей в недельный мониторинг. Также в группе непродовольственных товаров фиксировалось умеренное снижение цен на ряд лекарств и предметов личной гигиены.

👉 Ценовая динамика в сегментах продовольственных товаров и услуг населению практически отсутствовала: рост цен по одним товарным группам компенсировался их снижением по другим.

Композитный индекс продолжил приближаться к зоне роста (выше 50 п.) и вырос за июль до 49,6 п., против 48,9 п. в июне.

• Основной вклад в улучшение сигнала обеспечивает индекс PMI по обрабатывающей промышленности, который второй месяц подряд остается в зоне роста (50,7 п. в июле против 50,3 п. в июне). В июле предприятия обработки фиксировали не только рост производства, но и увеличение количества новых заказов за счет внутреннего спроса. Внешний спрос оставался слабым. При этом бизнес сокращал запасы и персонал из-за ухудшения ожиданий по развитию и усугубления проблем с цепочками поставок. Издержки бизнеса росли (в т.ч. из-за роста цен на топливо), но возможность перекладывать их на потребителя пока сохранялась.

• Темпы спада деловой активности в секторе услуг замедлились: индекс PMI вырос до 49 п. (48,2 п. в июне). Бизнес отмечал дальнейшее падение продаж и новых заказов, хотя и более умеренными темпами. Компании по-прежнему сокращали персонал с учетом уменьшения незавершенных заказов. Как и в обработке, предприятия пытались перенести рост издержек в отпускные цены, но слабость спроса позволила лишь частично это реализовать. При этом ожидания предприятий относительно перспектив развития незначительно улучшились.

Норникель раскрыл финансовую отчетность за 6 месяцев 2026 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: $8,3 млрд (+28,4% г/г);
• EBITDA: $3,94 млрд (+49,6% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 47,5% (+6,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: $2,0 млрд (+137,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 24,1% (+11 п.п. за год);
• Скорректированный свободный денежный поток: $0,243 млрд (против 0,224 млрд за 6 мес. 2025 г.);
• Чистый долг/EBITDA: 1,3x (1,6х – на начало года).

Наше мнение:
Представленные результаты квалифицируем как сильные – уверенному росту доходов Норникеля продолжает способствовать исключительно благоприятная ценовая конъюнктура, заметно перевесившая фактор крепкого рубля и некоторые логистические сложности, связанные с геополитикой. Отмечаем высокую рентабельность по EBITDA, вернувшуюся на уровни 2023 года. Ожидаем, что второе полугодие у компании будет также сильным – рассчитываем в первую очередь на восстановление цен на металлы платиновой группы и сохранение высоких цен на медь. Поддержку окажет и более слабый рубль.

Лента опубликовала финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2026 г.

Ключевые цифры:
• Выручка: 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г)
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (+1,9% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 6,1% (7,5% годом ранее)
• Чистая прибыль: 13 млрд руб. (+17,8% г/г)
• Чистый долг/EBIDA LTM: 1,4х (0,6х годом ранее)

• LFL-продажи: +6,7%
• LFL-средний чек: +5,0%
• LFL-трафик: +1,5%
• Онлайн-продажи: 40,9 млрд руб. (+13,8% г/г)
• Торговая площадь: 3,9 млн кв. м (+41,1% г/г)

Наше мнение:
Лента остается одним из самых динамичных игроков ретейла: в первом полугодии 2026 г. компания существенно нарастила выручку как за счет эффекта масштаба (M&А, открытия новых магазинов), так и качественного улучшения в виде роста среднего чека, трафика и онлайн-сегмента.

Однако, пока бизнес продолжает бурно расти, масштабирование и интеграция новых активов очевидно давят на рентабельность. Также имеется рост долговой нагрузки, которая, впрочем, остается комфортной для ретейлера и дает пространство для дальнейшего развития.

Рост реального ВВП в июне составил 1,1% г/г, по оценке Минэкономразвития. За первое полугодие сохранилась околонулевая динамика (+0,3% г/г). Рост за январь-июнь был обеспечен усилением экономической активности во ll квартале (рост ВВП +0,9% г/г после -0,2% г/г за l квартал).

Во ll квартале улучшение динамики зафиксировано по большинству секторов экономики:

• в 2 раза увеличились темпы роста розничной торговли (7,3% г/г в июне);
• заметно вырос грузооборот транспорта и оборот оптовой торговли, после просадки в l квартале (вероятно, повлияло улучшение внешней конъюнктуры, и эффект низкой базы). За июнь оптовая торговля выросла на 2,7% г/г, а грузооборот на 1,9% г/г;
• к росту вернулся крупнейший сектор – обработка, за счёт ускорения роста в машиностроении (в т.ч. ОПК), пищевой промышленности, химпроме и т.д.;
• заметно замедлился спад в строительстве (в июне отрасль вернулась к росту +3,5% г/г).

При этом, реализация очередной порции внешних рисков ограничила динамику в добыче (-2,4% г/г в июне). Снижение выпуска продукции также фиксировалось в сельском хозяйстве (-2,9% г/г в июне).

Озон по итогам II квартала 2026 года нарастил оборот (GMV) с учетом услуг на 37%, до 1,3 трлн рублей.

• Скорректированная EBITDA: 57,9 млрд рублей, +48% г/г.
• Рентабельность EBITDA (как % от GMV): 4,4%, +0,3 п.п. Результаты оказались лучше консенсус-прогноза.
• Выручка: +47%, 334,2 млрд рублей.
• Чистая прибыль: 10,1 млрд руб. против 359 млн руб. годом ранее.

Наше мнение:
Результаты оцениваем как сильные, компания подтвердила статус успешной экосистемы, а не просто маркетплейса. GMV вырос на фоне увеличения количества заказов на 73% г/г, до 934,3 млн штук, и количества активных покупателей на 14%, до 69,2 млн. Рост выручки обусловлен наращиванием доходов от оказания услуг (+50% г/г, до 210,8 млрд рублей, на фоне роста популярности информационных, маркетинговых и ряда логистических услуг среди продавцов) и от продажи товаров (+35% г/г, до 77,7 млрд рублей в связи с ростом продаж, в том числе FMCG). Также выросла и процентная выручка на фоне развития линейки кредитных продуктов финтеха и роста привлеченных и размещенных в финансовых институтах средств клиентов: +56% г/г, до 45,7 млрд рублей.

Основные факторы:

• стабилизация доллара (индекс DXY* более месяца ~101 пункта);
• изменение ожиданий по динамике ставки ФРС — инвесторы учитывают возможность подъёма ставки при дальнейшем росте инфляционных рисков;
• ближневосточный конфликт — рост цен на нефть является проинфляционным фактором.

Отметим, что давление на цены золота оказывает снижение спекулятивного спроса. При этом, кроме повышенного спроса со стороны центробанков, котировки металла поддерживают покупки со стороны ETF — объём золота в фондах с начала июля вырос на 200 тыс. унц., до 108,2 млн унц.

Продолжаем смотреть осторожно как на золото, так и на драгметаллы в целом. Видим риски, что при дальнейшем ухудшении ситуации вокруг ближневосточного конфликта, росте вероятности подъёма ставки в США и укреплении доллара, золото может отступить к нижней границе диапазона 3800–4000 долл./унц.

*DXY — индекс, который показывает стоимость доллара США по отношению к корзине из шести ключевых мировых валют.

За минувшую неделю рост цен заметно замедлился (0,04% против 0,17% ранее). Оценочный годовой уровень инфляции начал снижаться (6,2% г/г против 6,3% г/г), к концу месяца инфляция вполне может не показать прирост (ждём 6–6,1% г/г против 6% на конец июня).

Стабилизация ценовой динамики обеспечена не только прекращением роста цен на нефтепродукты (бензин +0,56% за неделю, дизель -0,08%). За предыдущие 7 недель средний рост цен на бензин составлял 1,8%, а дизель не дешевел с конца декабря.

Основной вклад в торможение инфляции внесло существенное снижение цен на туристические услуги, связанное как с сезонным фактором, так и, вероятно, с охлаждением спроса из-за проблем с транспортом (бензин, задержки рейсов и т. д.). Сезонное снижение цен на продукты питания пока не стартовало, хотя многие позиции дешевеют (молочка, яйца, овощи).

Наше мнение:
Ситуация может улучшиться, если сезонное снижение цен в услугах и продовольственном сегменте приобретёт выраженный характер. Условиями для реализации такого сценария являются не только дальнейшая нормализация на рынке нефтепродуктов, но и сохранение курсовой стабильности. Кроме того, важным фактором может стать ограничение экспортных потоков (нефтепродуктов и сельскохозяйственного сырья), что позволит снизить рост издержек внутренних производителей продуктов питания.

Выручка Яндекса во II квартале 2026 года: 386 млрд рублей, +16% г/г. Скорректированная EBITDA: +35%, 89 млрд рублей.
Рентабельность EBITDA: 23%, +3,1 п.п. Результаты оказались лучше консенсус-прогноза.
Скорректированная чистая прибыль: +56%, 48 млрд рублей.
Долговая нагрузка (скорр. чистый долг/скорр. EBITDA): 0,02.
Компания сохранила прогноз на 2026 год по росту выручки ~20% и скорр. EBITDA на уровне 350 млрд рублей.

Наше мнение: отчет Яндекса подчеркивает его статус высокотехнологичного лидера и стабильной дивидендной фишки. Поиск и ИИ остаются ключевым источником EBITDA всей группы. Городские сервисы в лице Райдтеха и электронной коммерции показали взрывной рост EBITDA в 2,7 раза, до 34,4 млрд рублей благодаря выходу E-commerce на операционную безубыточность. Сегмент B2B Tech и Облачных платформ также увеличил свой вклад в общую EBITDA за счет высокой маржинальности коммерческих ИИ-сервисов и двукратного роста потребления токенов.
Главным позитивным драйвером для инвесторов стала рекомендация менеджмента выплатить дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 110 рублей на акцию, тогда как ранее аналогичная сумма выплачивалась за весь 2025 год.