Вышли финансовые результаты по МСФО за Q4 2025г. от компании ЦИАН:

👉Выручка — 4,16 млрд руб. (+21,3% г/г)
👉Операционные расходы — 3,56 млрд руб. (+27,0% г/г)
👉Операционная прибыль — 0,60 млрд руб. (-4,0% г/г)
👉EBITDA скор. — 0,81 млрд руб. (-10,7% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,80 млрд руб. (+1,5% г/г)
👉Чистая прибыль скор. для дивидендов — 0,96 млрд руб. (-1,4% г/г)

Отчет получился слабоватый, выручка по темпам растет медленнее операционных расходов +21,3% против +27,0% и операционная прибыль снизилась на -4,0% до 0,60 млрд руб., а чистая прибыль скорректированная снизилась на -1,4% до 0,96 млрд руб., давайте разбираться в причинах:

Выручка в Q4 выросла на +21,3% до 4,16 млрд руб. — росту способствовало увеличение количества сделок на рынке новостроек на фоне ожидаемого ужесточения условий льготной семейной ипотеки, а также снижения ключевой ставки ЦБ РФ, хотя на рынке вторичной недвижимости сохранялась непростая ситуация..

Операционные расходы в Q4 выросли аж на +27,0% до 3,56 млрд руб., особенно удивили маркетинговые расходы на +62,7% до 1,44 млрд, как прокомментировала это компания “тактическое увеличение расходов на маркетинг”, что это… но вроде как не планируют такой рост в 26г.

Операционная прибыль снизилась на -4,0% до 0,6 млрд, но рост финансовых доходов на +88,6% до 0,45 млрд помог чистой прибыли, которая выросла на +1,5% до 0,8 млрд.

Компания ЭЛ5-Энерго опубликовала финансовые и производственные результаты за Q4 2025 г.:

👉Полезный отпуск электроэнергии — 6,18 млрд кВт*ч (-6,5% г/г)
👉Продажи электроэнергии — 7,09 млрд кВт*ч (-6,9% г/г)
👉Продажи тепла — 1,27 млн. Гкал (-4,8% г/г)

За 2025г. операционные результаты следующие:

👉Полезный отпуск электроэнергии — 23,21 млрд кВт*ч (+2,7% г/г)
👉Продажи электроэнергии — 26,8 млрд кВт*ч (+2,3% г/г)
👉Продажи тепла — 4,12 млн. Гкал (-1,5% г/г)

Отпуск электроэнергии вырос на +2,7% в 25г. прежде всего за счет стабильной востребованности тепловых станций, несмотря на сдержанные показатели энергопотребления в России — хороший результат, правда в Q4 результат слабоват.

Финансовые результаты по МСФО за Q4 2025г.:

👉Выручка — 22,57 млрд руб. (+11,1% г/г)
👉Операционные расходы — 13,17 млрд руб. (-32,8% г/г)
👉Операционная прибыль — 10,22 млрд руб. (+619,8% г/г)
👉EBITDA — 5,58 млрд руб. (+58,6% г/г)
👉Чистая прибыль — 6,87 млрд руб. (+693,4% г/г)
👉Скорректированная чистая прибыль — 2,43 млрд руб. (+90,2% г/г)

За 2025г. результаты следующие:

👉Выручка — 81,08 млрд руб. (+18,3% г/г)
👉Операционные расходы — 63,02 млрд руб. (+4,9% г/г)
👉Операционная прибыль — 18,69 млрд руб. (+97,0% г/г)
👉EBITDA — 17,78 млрд руб. (+31,4% г/г)
👉Чистая прибыль — 10,69 млрд руб. (+135,6% г/г)
👉Скорректированная чистая прибыль — 6,26 млрд руб. (+34,5% г/г)

Отчет за 25г. хороший, скорректированная чистая прибыль выросла на +34,5% до 6,26 млрд руб., давайте посмотрим за счет чего:

Компания Россети Северо-Запад (сокр. СЗ) опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом и в этом посте я буду сравнивать СЗ с другими сетевыми компаниями и начнем мы с объема оказанных услуг:

Неплохо кстати отработала СЗ, потому что объем передачи за 25г. вырос на +0,6%, но до Ленэнерго конечно далеко (+4,2%). 

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 6,6 п.п. с 9,1% до 15,7% г/г (за весь 25г. с 10,8% до 13,0%) — хороший результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла на +122,5% с 1,7 до рекордного квартального значения в 3,9 млрд руб., а за весь 25г. +57,3% с 6,8 до рекордного значения в 10,7 млрд, очень хороший результат.

Для меня это одна из важных таблиц, потому что показывает — какой именно компания генерирует операционный денежный поток от своей операционной деятельности и то, что Урал показал лучший рост во 2 полугодии 25г. я спрогнозировал еще летом, когда посмотрел все тарифы во всех регионах нашей страны (у Урала рост был максимальный), но если говорить про СЗ, то рентабельность у СЗ сильно уступает другим МРСК, но темп роста отличный.

Операционные расходы у Северо-Запада выросли на +20,9% в 4 квартале до 22,6 млрд руб., а за весь 25г. +26,1% и 76,9 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +29,0% и 24,6 млрд, а за 25г. +30,3% и 81,7 млрд руб. — конечно хороший результат, но давайте посмотрим на операционную прибыль.

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +350,4% до 4,4 млрд руб. (за 25г. +160,1% до 8,1 млрд), а рентабельность ОП в Q4 выросла с 5,1% до 17,8% (за 25г. с 5,0% до 9,9%) — отличный результат для компании, все таки рост тарифов помогает и СЗ, но здесь еще помогло восстановление убытка от обесценения аж на +1,4 млрд, без него цифры были бы другие (поэтому лучше смотреть мой расчет EBITDA).

Давайте посмотрим в сравнении с другими МРСК:

У СЗ получился лучший рост ОП и рентабельности, но мы помним про восстановление.

Компания Россети Ленэнерго опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 2 полугодии он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали во втором полугодии (квартально МСФО перестали публиковать) и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась во 2 полугодии, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 1,4 п.п. с 45,9% до 47,3% г/г (за весь 25г. с 47,0% до 48,4%) — рекордный результат по рентабельности среди всех МРСК, а сама EBITDA выросла на +22,5% с 28,8 до рекордного значения в 35,2 млрд руб., а за весь 25г. +13,9% с 50,7 до 57,7 млрд руб. — отличный результат.

Компания Россети Центр опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 3,2 п.п. с 17,5% до 22,6% г/г (за весь 25г. с 20,5% до 24,3%) — хороший результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла на +45,9% с 7,0 до рекордного значения в 10,2 млрд руб., а за весь 25г. +30,9% с 28,4 до 37,1 млрд руб., очень хороший результат.

Операционные расходы у Центра выросли всего на +4,0% в 4 квартале до 37,9 млрд руб. (не знаю как это им удалось, темп очень маленький), а за весь 25г. +5,2% и 129,0 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +13,0% и 45,3 млрд, а за 25г. +10,7% и 153,0 млрд руб. — отличный результат.

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +20,8% до 4,7 млрд руб. (за 25г. +29,6% до 22,8 млрд), а рентабельность ОП в Q4 выросла с 9,6% до 10,3% (за 25г. с 12,7% до 14,9%) — отличный результат, частично он занижен бОльшим обесценением основных средств в 25г. -4,2 млрд против -0,9 млрд в 24г., поэтому могли бы быть результаты ещё лучше. 

Компания Россети Урал опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 7,6 п.п. с 8,7% до 16,3% г/г (за весь 25г. с 18,5% до 20,5%) — рекордные результаты по рентабельности, как для четвертых кварталов, так и за год.

Сама EBITDA выросла аж на +126,2% с 2,8 до 6,3 млрд руб., а за весь 25г. +26,4% с 21,4 до 27,0 млрд руб., очень хороший результат.

Операционные расходы у Урала выросли всего на +8,3% в 4 квартале до 33,8 млрд руб., а за весь 25г. +9,0% и 111,3 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +20,2% и 38,4 млрд, а за 25г. +12,6% и 129,8 млрд руб. — отличный результат (особенно во 2 полугодии).

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +164,0% и обновило рекордное квартальное значение 6,35 млрд руб. (за 25г. +31,1% до 20,9 млрд), а рентабельность ОП в Q4 удвоилась с 7,5% до 16,5% (за 25г. с 13,8% до 16,0%) — супер результат и достигнут благодаря тарифам, потому что в регионах Урала тариф на передачу растет сильнее, чем в других МРСК (постоянно об этом пишу).

Компания Россети Московский регион (сокр. МОЭСК) опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 12,0 п.п. с 20,1% до 32,1% г/г (за весь 25г. с 25,0% до 29,1%) — рекордные результаты по рентабельности, да и сама EBITDA выросла аж на +92,1% с 14,2 до рекордного значения в 27,3 млрд руб., а за весь 25г. +33,3% с 62,2 до 82,9 млрд руб., очень сильный результат.

Операционные расходы у МОЭСК выросли всего на +2,1% в 4 квартале до 65,3 млрд руб. (удивило снижение расходов на персонал на -13,1% до 12,4 млрд), а за весь 25г. +7,3% и 231,6 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +20,1% и 85,2 млрд, а за 25г. +14,4% и 285,0 млрд руб. — отличный результат.

Компания Россети Центр и Приволжье (сокр. ЦиП) опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Я совсем коротко на нем остановлюсь, потому что отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 5,8 п.п. с 21,8% до 27,6% г/г (за весь 25г. с 27,2% до 28,5%) — отличный результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла аж на +51,4% с 9,1 до рекордного значения в 13,8 млрд руб., а за весь 25г. +21,2% с 39,1 до 47,4 млрд руб., очень сильный результат.

Операционные расходы у ЦиП выросли на +11,3% в 4 квартале до 42,9 млрд руб., а за весь 25г. +11,2% и 136,2 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +19,3% и 50,1 млрд, а за 25г. +15,7% и 166,1 млрд руб. — отличный результат.

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +322% до 9,0 млрд руб. (за 25г. +54,7% до 33,5 млрд), а рентабельность ОП в Q4 выросла с 5,1% до 18,0% (за 25г. с 15,1% до 20,2%) — отличный результат, частично благодаря восстановлению основных средств на +0,25 млрд в 25г., когда в 24г. был убыток от обесценения в -2,1 млрд. 

Чистая прибыль (сокр. ЧП) в Q4 прибавила +469% с 1,2 до 6,7 млрд руб. (за 25г. +43,4% с 16,4 до 23,6 млрд), а рентабельность ЧП в Q4 выросла с 2,8% до 13,3% (за 25г. выросла с 11,4% до 14,2%) — рекордный уровень рентабельности компании за год (помним про обесценение).

Компания Россети Волга опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Я совсем коротко на нем остановлюсь, потому что отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и за 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 0,9 п.п. с 17,4% до 18,3% г/г (за весь 25г. с 14,9% до 16,8%) — отличный результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла аж на +66,2% с 4,1 до 6,8 млрд руб., а за весь 25г. +75,0% с 12,4 до 21,7 млрд руб., очень сильный результат.

Операционные расходы у Волга выросли на +52,3% в 4 квартале до 32,1 млрд руб., а за весь 25г. +47,9% и 114,5 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +57,6% и 37,1 млрд, а за 25г. +55,0% и 129,3 млрд руб. — отличный результат.

Компания Россети Северо-Запад (сокр. СЗ) опубликовала отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г., где показаны финансовые показатели компании по РСБУ в 4 квартале (ну и понятно за целый год):

👉Выручка — 23,58 млрд руб. (+34,9% г/г)
👉Себестоимость — 20,91 млрд руб. (+24,1% г/г)
👉Прибыль от продаж — 2,67 млрд руб. (+328,3% г/г)
👉EBITDA — 3,89 млрд руб. (+132,5% г/г)
👉Сальдо прочих доходов/расходов (с процентами) — 0,42 млрд руб. (-0,33 млрд в Q4 24г.)
👉Прибыль до налогообложения — 3,09 млрд руб. (+950,2% г/г)
👉Чистая прибыль — 2,42 млрд руб. (-0,04 млрд в Q4 24г.).

Отчет неплохой, EBITDA (по моему расчету, где EBITDA= прибыль до налогов+амортизация-сальдо прочих доходов/расходов (с процентами)) выросла в Q4 25г. на +132,5% до 3,89 млрд руб., а чистая прибыль составила 2,42 млрд руб. (против убытка -0,04 млрд в Q4 24г.) — давайте посмотрим за счет чего.

Выручка от услуг по передаче электроэнергии по итогам 4 квартала 2025 года выросла на +38,9% г/г до 21,58 млрд руб. (рекордное квартальное значение), полезный отпуск вырос на +1,4% до 8,35 млрд кВт*ч. — хороший результат.

При этом себестоимость передачи выросла всего на +24,1% до 20,34 млрд руб. (темп меньше роста выручки) и мы можем посчитать какая получилась прибыль от продаж при передачи электроэнергии и как дело обстоит с рентабельностью от продаж при передаче электроэнергии.

Рентабельность от передачи составила 7,8% (максимум для 4-ых кварталов), а сама прибыль от передачи составила 1,68 млрд руб. — в 4 кварталах столько не зарабатывали на передаче. 

Прибыль от продаж с технологического присоединения потребителей составила рекордные 1,61 млрд руб. — отличный результат.