Сегодня вновь поговорим про серебро. Это интересный актив, с точки зрения отыгрыша разных ситуаций на рынке. По традиции сравним с золотом!

За считанные дни июня серебро выросло на 10%. Довольно ожидаемый отскок, на фоне сильной просадки в мае. Неделю назад, на стриме мы подчеркивали эту точку входа как одну из возможных для формирования портфеля.

Вот какие аргументы за:

🟡Ослабление рубля. Актив $SLVRUB_TOM номинирован в рублях и поэтому при ослаблении рубля, скажем на 20%, мы получим аналогичный рост стоимости фонда. Обратите внимание на тренд по скользящим: ЕМА 10/20. В данный момент мы как раз у данной поддержки.

Угольная отрасль давно выбивалась из других секторов по мере ухудшения ситуации. Об этом заявил и Кабмин, обсуждая новые меры для поддержки компаний. Что внесено в обсуждение:

Планы по оздоровлению. Будут подготовлены и утверждены планы по финансовому оздоровлению компаний. В основном это работа над затратами: выплаты дивидендов, оплата высшему менеджменту.

🟡Работа над долгом. Компании с высоким долгом могут получить возможность реструктуризировать кредиты, тем самым облегчив выплаты и финансовое состояние.

🟡Отсрочка по НДПИ. В период до 1 декабря предприятиям будет предоставлена отсрочка по НДПИ. Рассматривают возможность продления отсрочки по данным выплатам, в том числе по страховым взносам.

🟡Субсидии. В частности субсидий, компаниям будут предоставлять возможность компенсировать логистику при перевозке угля.

В целом, данные меры выглядят позитивно для Мечела и Распадской. Компании уже давно испытывают серьезное давление из-за макро конъюнктуры. Высокие ставки, низкие цены на сырье и крепкий рубль давят со всех сторон.

Вторая встреча в Стамбуле вызвала меньше волатильности чем первая. Что это было: снижение интереса к переговорам от рынка или ожидаемый исход? Давайте разбираться как стоит действовать дальше.

Начнем с самого главного: стороны принесли свои меморандумы. Встреча шла 2,5 часа, эмоций было явно меньше чем в первой встрече. Что странно: после завершения переговоров не последовали острые высказывания от Зеленского, Трампа и лидеров ЕС.

🚩Вернемся к условиям. Пока именно требования от участников конфликта остаются главным краеугольным камнем в дальнейшем продвижении переговоров. Например, Россия готова пойти на прекращение огня в случае согласия от Украины на 31 пункт!

Полный вывод войск ВСУ из ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областей и международное признание Крыма. Пожалуй, из всех пунктов этот самый главный. Ведь именно Украина в принципе требует обратное.

По итогу стороны обменялись меморандумами и ушли думать. Следующая встреча будет после 20 июня. Почему же рынок так спокоен и местами не плохо выкупает просадки?

Интересная новость со стороны трубной металлургической компании. До конца года мы увидим присоединение восьми дочек к материнской структуре с переходом на одну акцию. 

Чем интересен процесс?

🟠Обмен акций. 4 из 8 дочек смогут обменять свои бумаги на акции ТМК. Другие четыре компании — мажоритарии. 

🟠Допэмиссия. Как заявляет компания, допэмиссия будет нужна для обмена акций миноритарных компаний и не превысит 5% от капитала.

🟠Выкуп бумаг. Те миноритарии, кто не будет согласен с обменом смогут предложить свои бумаги к выкупу по средневзвешенной цене за 6 месяцев.

В чем плюс для инвесторов?

🟧Прозрачная отчетность. Итоговые результаты будут отображаться в головной компании. Это упростит процесс анализа ТМК и облегчит принятие решения о покупке или продаже бумаг.

🟧Ускорение принятия решений. В единой головной компании все процессы будет проще согласовывать и определять общий вектор развития. Сроки принятия решений напрямую могут быть существенно быстрее.

 $ROSNраскрыла финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.

Выручка: 2283 млрд. рублей (-12% г/г); 

EBITDA: 598 млрд рублей (-30% г/г);

Чистая прибыль: 170 млрд рублей (-65% г/г).

Учитывая крепкий рубль и волатильность на рынке нефти — снижение вполне логичное. Однако, результат чуть лучше консенсус прогноза. Цифры выглядят страшно, учитывая динамику год к году, но квартал к кварталу все менее болезненней. 

Например, чистая прибыль сократилась всего на 8% кв/кв. По мимо крепкого рубля на показатели повлияли сокращения нефтедобычи (-2% г/г). Но здесь все вопросы к ограничениям в рамках ОПЕК+.

⛽️Денежный поток отрицательный. Капзатраты растут с 269 до 382 млрд рублей, компания продолжает строительство объектов в рамках масштабного проекта «Восток Ойл». Который в свою очередь может начать запуск в конце следующего года.

Вместе с этим вырос и долг. Так, на конец первого квартала 2025 года, чистый долг/EBITDA составил 1,36х против 1,2х на конец предыдущего года. А это в свою очередь первый драйвер роста при снижении ставки ЦБ.

 $GAZPпредставил отчет по МСФО за I квартал 2025 г.

Выручка: 2,8 трлн руб. (+1% г/г);

Чистая прибыль: 660 млрд руб.(+1% г/г);

EBITDA: 884 млрд руб. (-7% кв/кв).

Не плохой отчет, что уже традиционно позитив для Газпрома. Радует рост свободного денежного потока, который составил 273 млрд рублей (+32% г/г).

Пусть темпы роста чистой прибыли около нулевые, но также выше на 30% прогнозных. EBITDA немного просела, но все равно составила солидные 884 млрд рублей.

🟦На этом позитив не заканчивается. Чистый долг продолжает сокращаться: 1,68х против 1,83х на конец прошлого года. При этом, объем инвестиций на 2025 год особо не снижается и составляет  масштабные 2,8 трлн рублей.

Исходя из отчетности, Газпром нарастил добычу газа в 2024 году на 17,2%, до 416,19 млрд кубов. Помощь угольщикам уже началась и возможно дело дойдет и до газового гиганта. Есть некоторые слухи о индексировании тарифов на газ для промышленников дважды в год на 10%.

Что с дивидендами? Если с отменой выплат за 2024 год было все понятно заранее, то по итогам текущего года может появится вероятность дивидендов. Опять же следим за нефтью, рублем и дефицитом бюджета.

 Котировки вновь дошли до уровня поддержки, около цены IPO. В предыдущий раз компания показала рост около 50% от текущих значений.

🥇Начнем с результатов. Сравнивая с сильным конкурентом, компанией Полюс золото, мы понимаем что результаты здесь сильно разнятся. Логично, что Полюс показывает гораздо меньшую коррекцию.

ЮГК в первом квартале снизила выручку по РСБУ на 24%. Как поясняет компания, снижение выручки связано с фазой восстановления производства после ограничений на добычу, которые действовали в августе-декабре прошлого года по решению Ростехнадзора.

Важно понимать, что отчетность по РСБУ здесь не сильно примечательна для анализа: мы видим результаты только ПАО, а не всей группы ЮГК, то есть примерно треть общей картины.

🥇ЮГК получила валовый убыток 671 млн рублей. Но прочие доходы (включают в том числе курсовые разницы) позволили ей получить небольшую чистую прибыль. Также, СД ЮГК рекомендовал отказаться от дивидендов за 2024 год.

Исходя из годовой отчетности 2024 года, компания ожидает рост производства золота на 13–35%. Разница между верхним и нижним значением не малая, но добавим к этому рост стоимости золота с начала года на 25%.

 ЦБ уже имел свойство удивлять решением, отличающимся от общего консенсуса. Хоть 6 из 15 аналитиков допускают снижение ставки уже в июне, все мы помним 20 декабря прошлого года, когда вместо повышения ставки мы увидели ее сохранение.

Тем временем, ставка так и остается 21%, а перед заседанием остается всего неделя. Рассмотрим все за и против в сторону снижения ставки.

↗️Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания населения в мае выросли до 13,4%. ЦБ подчеркивает этот факт, ведь данный фактор влияет на движение цен на товары и услуги в будущем.

↗️Опасная риторика. В случае если ЦБ начнет говорить о смягчении ДКП, есть риски вновь увидеть рост инфляции. Подобные сигналы быстро считываются бизнесом, запуская стремительное развитие.

↗️Дефицит предложения. Высокая ставка порождает сокращение производства товаров. Добавим к этому сложности с импортом и получаем стремительный рост стоимости из за дефицита предложения.

📉Годовая инфляция. Годовая инфляция в РФ на 26 мая снизилась до 9,78% с 9,90% ранее. Тем самым, мы видим как эффект сжатия экономики делает свое дело. Важно лишь во время остановиться.

 Новости приходят быстрее чем можно ожидать. От устного разрешения Эльвиры Набиуллиной прошло меньше двух недель, а 28 мая ЦБ и вовсе разрешил предлагать квалифицированным инвесторам торговать инструментами с привязкой к крипте.

Многие брокеры уже дают много конкретной информации: Т-банк предлагает ЦФА привязанные к биткоину, Сбер предоставит продукты связанные с топ-10 криптовалют, например структурные облигации.

🧮Биржи тоже не стоят в стороне. Московская биржа в июне запустит фьючерс на биткоин, а СПБ биржа уже начала тестировать торги фьючерсом. СПБ биржа, кстати, отреагировала на новость бурным ростом, ибо развитие новых инструментов может улучшить текущую плачевную ситуацию. 

Важно понимать, что во всех этих инструментах существует лишь привязка к движению актива. Поставки криптовалюты не будет. Напрямую торговать криптой смогут уже многим известные суперквалы с доходами 50+ млн или активами 100+ млн рублей.

Как и обещали, ближе к открытию торгов более детально разобраться с точками входа и рисками. Безусловно, сам биткоин очень волатильный инструмент. Если волатильность нашего рынка составляет 5% а валюта около 4%, то биткоин двигается в диапазоне 8% (пример недельного графика по индикатору ATR).

 $LEASопубликовал результаты по МСФО за I квартал 2025 г.

Чистая прибыль: 1,38 млрд руб. (-68% г/г);

Процентные доходы: 6,33 млрд руб. (+11% г/г);

Лизинговый портфель: 227,5 млрд руб. (-11% с начала года). 

Высокая ставка делает свое дело в лизинге и к сожалению, не в лучшую сторону. В первом квартале Европлан закупил и передал в лизинг около 6 000 единиц автотранспорта и техники (-56% г/г).

Высокие ставки сформировали не только низкий спрос, но и повлияли на снижение платежеспособности клиентов. Так, доля возвращенных предметов лизинга составила 5,8% валюты баланса.

🚛В связи с этим вырос и рост резервирования до 5,8 млрд рублей, что существенно выше чем в первом квартале 2024 года (0,74 млрд рублей)

Процентные расходы компании выросли на 53% г/г с 6,11 млрд рублей до 9,33 млрд рублей! Однако, компания выплатила все купонные доходы по своим облигациям на сумму 2,4 млрд рублей.

Из позитивного стоит отметить, что доля сделок с применением госпрограммы растут и составили 28%. Европлан продолжит активную работу по программе субсидирования лизинга Минпромторга РФ.