Новые вводные от Банка России дают больше понимания какой курс валюты будет в декабре. Банк России анонсировал увеличение объёмов продажи иностранной валюты на внутреннем рынке. С 5 по 30 декабря ежедневный объём операций составит 14,54 млрд рублей, что превышает текущий уровень 9,04 млрд рублей в период с 10 ноября по 4 декабря.

Минфин тоже не остался в стороне и в рамках бюджетного правила, планирует провести дополнительные продажи иностранной валюты и золота. В период с 5 декабря 2025 года по 15 января 2026 года общий объём операций составит 123,4 млрд рублей, что в среднем эквивалентно 5,6 млрд рублей в день. Для сравнения, в ноябре продажи были на порядок ниже — всего 2,7 млрд рублей за весь период, или около 0,1 млрд рублей ежедневно.

☝️ Для чего это нужно? Основной причиной увеличения продаж является ожидаемое недополучение нефтегазовых доходов федерального бюджета. По оценкам Минфина, в декабре 2025 года бюджет недополучит 137,6 млрд рублей нефтегазовых доходов. Кроме того, по итогам ноября отклонение фактических поступлений от планового уровня уже составило 14,1 млрд рублей.

Начнем с того, что один из важных факторов выплаты дивидендов это прибыль. Руководство ВТБ подтвердило прогноз по прибыли на уровне 500 млрд рублей (за 10 месяцев уже заработано 407 млрд), а на 2026 год ожидается рост до 650 млрд рублей.

Как еще можно будет повлиять на прибыль?

📈 Перевод заблокированных активов в специально созданную дочернюю структуру, что может принести дополнительно до 50 млрд рублей прибыли в текущем году.

📈 Банк продолжает оптимизацию непрофильных активов, продавая отели, хотя продажа доли в «Росгосстрахе» отложена из-за нежелания продавать актив по заниженной цене.

📈 Банк активно трансформирует розничный сегмент с акцентом на цифровые сервисы по аналогии с Т-Банком, что должно увеличить долю комиссионных доходов.

С прибылью разобрались, теперь о требованиях. Здесь важно понимать, что ВТБ придется часть своей прибыли направлять на достаточность капитала. С 2026 года минимальная достаточность общего капитала повысится до 9,75%, а текущий показатель Н20.0 на 1 ноября составляет 9,8%. Для выполнения нормативов потребуется увеличение капитала примерно на 200 млрд рублей.

На этой неделе, девелопер АПРИ растет после выхода отчетности. Давайте разбираться, что заставило инвесторов разогнать акции компании более чем на 30% за пару дней.

Общая выручка АПРИ $RU000A10CM06 за отчетный период составила 15,4 млрд рублей, показав рост 9% в годовом выражении. Особенно сильный прирост был зафиксирован в третьем квартале — 33% благодаря сочетанию увеличения цен реализации и роста объемов продаж в ключевых регионах присутствия (Челябинская и Свердловская области).

Показатель EBITDA вырос на 21% до 6,1 млрд рублей, при этом в третьем квартале  EBITDA удвоилась, достигнув 2,7 млрд рублей. Этот рост во многом обеспечен увеличением доли высокомаржинальных сделок по продаже прав реализации строительных проектов, где рентабельность может достигать 100%. Рентабельность по EBITDA улучшилась на 6 процентных пунктов до 40%.

Чистая прибыль за 9 месяцев составила 1,5 млрд рублей (снижение 2% г/г), находясь под давлением стоимости проектного финансирования, привязанного к ключевой ставке ЦБ. Однако в третьем квартале чистая прибыль выросла в 3 раза до 0,5 млрд рублей.

На очереди в разборе отчетности за 3 квартал еще один представитель нефтегаза. Общая выручка от продаж сократилась на 9,8% в годовом выражении, составив 2,18 трлн рублей. Газовый бизнес показал снижение на 15,4% до 1,14 трлн рублей, нефтяной сегмент сократился на 10,5% до 1,01 трлн рублей.

🤔 При этом компании удалось выйти на чистую прибыль в размере 128,5 млрд рублей против убытка в 72,5 млрд рублей за аналогичный период 2024 года.Свободный денежный поток без учета процентных платежей составил скромные 30 млрд рублей. 

Чистый долг/EBITDA увеличился за квартал на 0,2х до 1,9х. В третьем квартале компания выплатила 228 млрд рублей процентных платежей, включая капитализированные проценты (184 млрд), уплаченные проценты (20 млрд) и купоны по вечным облигациям (23 млрд).

🚀 Основной вопрос по $GAZP по мимо геополитики, это будущая инвест программа.

С одной стороны можно ожидать улучшения денежных потоков в 2026 году, связывая это с планируемым снижением инвестиционной программы головной компании на 0,5 трлн рублей и ожидаемым снижением ключевой ставки Банка России.

Сегодня обсудим отчет Роснефти за 3 квартал 2025 года. Общая выручка продемонстрировала рост на 2% в годовом выражении, что соответствовало ожиданиям рынка. Роснефть объясняет этот результат действием разовых факторов, хотя ценовая конъюнктура в целом была благоприятной.

Сильное влияние на показатели оказали операции с ассоциированными компаниями: если за первое полугодие доход от них составлял 79 млрд рублей, то за 9 месяцев он сократился до 31 млрд рублей, что указывает на вероятные списания.

💼EBITDA показал квартальный рост на 29%, достигнув 587 млрд рублей. Это можно связать с положительной переоценкой товарных запасов на фоне роста цен на нефть в третьем квартале. В результате рентабельность по EBITDA увеличилась на 6 процентных пунктов до 29%, приблизившись к уровню 2024 года (30%).

Чистая прибыль оказалась на низком уровне в 32 млрд рублей, что объясняется не только спецификой учета переоценки, но и отрицательными курсовыми разницами. Свободный денежный поток в отчетном квартале составил 418 млрд рублей, что позволило улучшить долговую нагрузку: соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 1,6x до 1,3x.

Чистая прибыль $VTBR в октябре составила 26,4 млрд рублей, что на 11,1% ниже показателя прошлого года. Рентабельность капитала (RoE) за месяц составила 11%, снизившись на 2,9 процентных пункта по сравнению с октябрем 2024 года.

📈 При этом банк продемонстрировал рост процентных доходов — они увеличились на 66% до 48,3 млрд рублей. Чистая процентная маржа расширилась до 1,8% против 1,1% годом ранее.

Комиссионные доходы показали снижение на 17,6% до 23,9 млрд рублей, что объясняется высокой базой сравнения с октябрем 2024 года.

☝️Стоимость риска сохранилась на низком уровне 0,3%, сократившись на 20 базисных пунктов. Нормативы достаточности капитала продолжают превышать регуляторные требования, хотя и снизились за месяц: общий норматив Н20.0 составил 9,8% (при минимуме 9,25%), базовый капитал Н20.1 — 6,2%, основной капитал Н20.2 — 7,8%.

Итоги 10 месяцев и прогноз:

За десять месяцев 2025 года совокупная чистая прибыль ВТБ достигла 407,2 млрд рублей, показав рост 0,6% в годовом выражении.

📌Разберем отчет за третий квартал 2025 года:

Чистая прибыль биржи снизилась на 25% и составила 17,3 млрд рублей, при этом основой роста стали комиссионные доходы, доля которых в структуре операционных доходов достигла 58%.

Комиссионные доходы биржи составили 19,4 млрд рублей. На рынке облигаций был зафиксирован особенно значительный рост — комиссионные доходы увеличились на 90,2% благодаря повышенному интересу участников рынка к циклу снижения ставки.

Срочный рынок показал рост комиссионных доходов на 41,5%. Денежный рынок сохранил положительную динамику с ростом комиссионных доходов на 28,2%.

📌Операционная эффективность:

Бирже $MOEX удалось сократить операционные расходы на 1,2%, достигнув коэффициента расходов к доходам на уровне 33,8%. Это стало возможным благодаря снижению расходов на персонал на 20,6%, хотя общая численность сотрудников выросла на 23,6% в годовом выражении за счет усиления ИТ-направления.

При этом биржа наращивала инвестиции в развитие: расходы на рекламу и маркетинг выросли на 53,4%, что способствовало росту клиентской базы платформы «Финуслуги», доходы которой увеличились на 131,5%. Капитальные затраты составили 3,18 млрд рублей и были направлены в основном на модернизацию программного обеспечения и оборудования.

Друзья, все мы помним как $WUSH последние три года подряд показывал отличный рост на начало года. Дважды — мы писали об этом и покупали сами. Но результаты второго полугодия компании так сильно не порадовали инвесторов, что акции показали новые исторические минимумы. Что сулит отчет за 9 месяцев? Ждать ли традиционного отскока в начале 2026?

Разберем ключевые финансовые показатели III квартала:

Выручка от кикшеринга составила 5,4 млрд рублей, снизившись на 13% в годовом выражении. Это снижение объясняется изменением сезонной структуры спроса и увеличением доли более коротких транспортных поездок. При этом количество поездок сократилось всего на 3%.

📉 Чистая прибыль компании составила 730 млн рублей, находясь под давлением процентных расходов. Чистый долг — 3,59х. EBITDA кикшеринга составила 2,7 млрд руб. Маржинальность — 49,8%, Операционный денежный поток остается уверенным благодаря высокой маржинальности бизнеса.

Компании удалось достичь значительного снижения коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG&A) на 19% в годовом сопоставлении. Эта оптимизация стала результатом пересмотра приоритетов, улучшения управления фондом оплаты труда и сокращения расходов на банковский эквайринг благодаря активному внедрению системы быстрых платежей.

Совсем недавно, было очень похоже что наш рынок не удержит уровень 2500 пунктов по  $IMOEXF и пойдет тестировать новое локальное дно. Лично мы, уже держим хорошую подушку кэша на докуп акций около 2200. 

Но сейчас речь не об этом. Глава Украины Владимир Зеленский объявил о своем намерении посетить Турцию 19 ноября. Основной целью визита, по его словам, является придание нового импульса переговорному процессу.

⏰ Позднее официальная Анкара подтвердила эту информацию, заявив, что ставит своей задачей возобновление переговорного процесса с участием делегаций обеих стран. На этих новостях рынок и ушел бурить 2600 пунктов, надеясь на новый этап переговоров.

Мы с вами данную картину наблюдали уже не раз. А индекс на подобных вещах уходил и до 2800 пунктов. Хотя, на наш взгляд, основной территориальный вопрос не был решен да и сейчас этим тоже пока не пахнет.

Подобная имитация действий рано или поздно может привести к окончанию СВО. Это на руку и РФ, учитывая растущий дефицит бюджета (4,2 трлн за 10 мес 2025), высокую ставку, снижение нефтегазовых (-27%) и ненефтегазовых доходов (-4%). Именно поэтому достаточно интересно держать на 2026 год разные бумаги под разные исходы событий, например:

Инвестиционный холдинг ЭсЭфАй $SFIN договорился о продаже «Альфа-Банку» контрольного пакета акций лизинговой компании Европлан $LEAS в размере 87,5%. 

Сделка была заключена после интенсивных переговоров, в которых участвовали несколько потенциальных покупателей, включая Сбербанк, ВТБ, ДОМ.РФ и Т-Банк, однако Альфа-Банк смог оперативно провести переговоры и предложить конкурентоспособные условия. 

Для завершения сделки необходимо выполнение условий:

🔔получение официального одобрения Федеральной антимонопольной службы 

🔔одобрение сделки со стороны органов управления Альфа-Банка

🔔утверждение акционерами Европлана выплаты дивидендов 

Что дает сделка компаниям?

🟦Для Альфа-Банка это приобретение представляет стратегический интерес. Лизинговый бизнес вполне придется в пору компании с общебанковской деятельностью. При этом важно отметить, что банк не планирует выводить компанию с биржи, что сохраняет ликвидность для существующих инвесторов.