Открыла свежее исследование о частных инвесторах — и снова убедилась, что российский рынок живёт по своим неписаным законам. 😂 Здесь люди уверенно заходят в брокерское приложение, но всё ещё слегка дрожат при нажатии кнопки «купить». И это не шутка: 70% считают себя начинающими, даже если инвестируют уже три года и больше. Это прекрасная иллюстрация когнитивного диссонанса фондового рынка: ты вроде давно здесь, но ощущение, что «знаю, что творю» — ноль.

Стратегический настрой — тоже о многом говорит: 80% выбирают умеренный риск. То есть «хочу заработать», но «без приключений». Реальность часто подсовывает сюрпризы — но об этом в отчётах не пишут, хотя именно там начинается настоящая школа инвестора.


🔷️ Как принимают решения

Половина инвесторов уверенно утверждает: «Я сам себе голова». 46% принимают решения полностью самостоятельно. Но рядом с этим — всё активнее звучат мнения блогеров: 23% опрошенных прямо признают их влияние на сделки. Остальные 23% просто не признаются.

( Читать дальше )

У нас в стране есть странная традиция: компании, которые уже умеют зарабатывать, вызывают подозрение чаще, чем те, что продают будущее. Проверим рынок на стрессоустойчивость: насколько он готов платить за бизнес, который держит на себе критические процессы и приносит прибыль здесь и сейчас.
На бирже эта история будет называться BAZA — логичное имя для того, на чём буквально стоит всё остальное.


📊 Параметры понятны:

Книга открыта в диапазоне 103–109 руб., оценка бизнеса 17–18 млрд руб., формат размещения — cash-out, контроль у РТК-ЦОД, торги с 10 декабря, действует lock-up и стабилизация.


✔️ 2025 уже даёт все сигналы зрелого бизнеса:

По итогам девяти месяцев выручка выросла на 57% г/г до ~3,5 млрд руб., маржинальный профиль сохраняется, долговая нагрузка отсутствует.
И здесь важно не то, сколько зарабатывается, а как: глубина использования у текущих клиентов определяет темпы лучше любого маркетинга.
«Базис» контролирует стек, от которого зависит непрерывность сервисов: виртуализация, контейнеры, сеть (SDN), хранение, резервирование, защита среды.

( Читать дальше )

Отчётность Мосбиржи $MOEX за 9 месяцев 2025 года выглядит контрастно: прибыль снизилась, доходы тоже, но комиссия растёт так уверенно, что становится главным фокусом бизнеса. Совокупные доходы упали до 94,2 млрд руб. против 110,8 млрд руб. год назад, чистая прибыль — до 45,2 млрд руб. Но драматизировать это не стоит: биржа просто выходит из периода, когда процентная рента на клиентских деньгах давала больше, чем операционный бизнес. Эта аномалия закончилась, и модель возвращается к нормальной структуре.

🔷️ Комиссии: ядро бизнеса усиливается

Комиссионные доходы выросли до 55,8 млрд руб. (+24%). Фондовый рынок стал главным драйвером: 15,2 млрд руб. (+46%). Особенно заметен рост комиссий на облигациях — 5,1 млрд руб. против 2,8 млрд руб. годом ранее. Срочный рынок прибавил 38%, денежный — 28%. Финуслуги удвоили выручку до 4,8 млрд руб., и хотя проект остаётся убыточным из-за расходов на продвижение, сама динамика подтверждает растущий спрос на инфраструктурные сервисы.

🔷️ Слабые зоны: FX и информационные сервисы

( Читать дальше )

Вчера Займер $ZAYM  провёл День инвестора и довольно ясно обозначил приоритеты на ближайшие годы.
Компания воспринимает регуляторные изменения не как угрозу, а как новую математику рынка: ограничения долговой нагрузки снижают маржинальность, но повышают доступность, а значит — растёт база клиентов.

Ставка делается не на удержание старой модели, а на развитие направлений, которые будут работать в 2026–2027 годах.
И главное здесь — как меняются три блока: Seller Capital, банк «Евроальянс» и новые сделки, расширяющие платёжный и технологический контур группы.

🔷 Seller Capital

То, что раньше казалось побочным проектом, теперь выглядит как одна из линий бизнеса.
Seller Capital — это направление, которое кредитует селлеров маркетплейсов. Если ещё пару лет назад решение по селлеру могло ехать двое суток, то сейчас — 15 минут от заявки до ответа. И это чувствуется: процессы уже не ручные, а нормальная фабрика.

У них четыре основных продукта: короткие решения, длинные линии, гибриды под операционку и небольшие рассрочки для закрытия кассовых разрывов. Но ядро — возобновляемая кредитная линия.

( Читать дальше )

Российский рынок ИТ уже не первый год живёт в режиме «мы скоро сделаем аналог», «упор на импортозамещение», «пилотируем новое решение», но, к сожалению, из-за сложности в экономике и сопутствующих факторов мы видим только снижения гайденсов и уменьшение отгрузок. На этом фоне особенно заметны компании, у которых рост не в презентациях и обещаниях, а в фактах. Поэтому сегодня обсудим будущего игрока биржевого рынка «Базис» — отчёт за девять месяцев 2025 года лучше любых картинок.


📊 Ключевые финансовые результаты

Главный результат — 3,5 млрд руб. выручки, рост на 57% г/г. Для инфраструктурного ПО это не «удачный контракт», а отражение спроса на продукт. Структура доходов ясная: 90% поступает от лицензий и подписок. Это не интеграционный бизнес с разовым чеком, а модель, которая держится на тиражируемости, длительном жизненном цикле и стабильной монетизации. В структуре выручки от программного обеспечения выделяются два ядра: крупнейшее — серверная виртуализация и виртуализация рабочих мест (VDI), и самое быстрорастущее — блок комплементарных решений.

( Читать дальше )

Дом.РФ $DOMRF выходит на биржу 20 ноября, книга уже переподписана по верхней границе — 1 750 ₽. Free-float заявлен около 10%, есть якоря уровня «Астра УА» и «Ингосстрах-Инвестиции», менеджмент прямо говорит о планах попасть в индекс Мосбиржи. На поверхности — всё выглядит как идеальное гос-IPO. Но если копнуть глубже, вопросов больше, чем апсайда.

🔷️Рост прибыли: заслуга цикла, а не устойчивого тренда

У Дом.РФ действительно сильная отчётность: активы подбираются к 6 трлн ₽, ROE держится около 20%, прибыль за девять месяцев уверенно выросла. Но значительная часть этого роста — следствие строительного цикла 2022–2024 годов, когда проектное финансирование было на историческом максимуме: льготная ипотека разогнала спрос, застройщики жили на кредитах, а Дом.РФ входил в топ-игроков по выдаче. Сейчас ситуация меняется — высокая ключевая ставка охлаждает стройку, рассрочки замещают ипотеку, а ЦБ ужесточает правила. Это означает, что темпы роста проектного финансирования в ближайшие годы будут не повторением прошлого бума, а движением в сторону стабилизации или замедления.

( Читать дальше )

Вчера — винный зал и банковская реальность: утром ВинЛаб, который уже дышит будущим IPO, вечером МТС Банк, пытающийся одновременно ускоряться и сбрасывать лишний вес.
Сегодня — Питер, электросуда и ГТЛК. А вечером — Совкомбанк, но его оставлю на десерт отдельным постом.

😆И всё это — один и тот же рынок, просто из разных материй: где-то запах дубовой бочки, где-то — риск-модели, где-то — горячий металл на стапелях. А нам потом из этого собирать инвестиционные решения и делать вид, что это просто.

🥂 День 1 — Утро: ВинЛаб $BELU

Началось всё во ВинЛабе — встреча с коммерческим и генеральным директорами, экскурсия по магазину, разбор ассортимента, IT-подходов, работы с залом и реакции клиентов.
И главное — компания готовится к IPO, и это чувствуется: открытые ответы, демонстрация процессов, отсутствие попыток спрятаться за «PR-формулировками».

Кейс действительно сильный: темпы роста выручки выше, чем у публичных аналогов — а это самая важная метрика для ритейла, который собирается на биржу.

( Читать дальше )

Ozon наконец удалось то, что раньше казалось невозможным: расти при высокой базе и одновременно улучшать прибыльность.
Компания доказывает, что её бизнес-модель — это уже не гонка за оборотом, а планомерное наращивание эффективности.

За год доля рынка выросла на 2 п.п., скорректированная EBITDA за третий квартал достигла 41,5 млрд ₽ — это больше, чем за весь 2024 год, а чистая прибыль увеличилась в восемь раз по сравнению со вторым кварталом.
Ozon, похоже, успешно  перестраивается на модель, где масштаб и прибыль идут вместе.

📊 Финансовые итоги 3 кв. 2025 года (МСФО):

▪️ Выручка — 258,9 млрд ₽ (+69 % г/г).
▪️ Скорр. EBITDA — 41,5 млрд ₽, что на 1,4 млрд ₽ больше, чем за весь 2024 год.
▪️ Чистая прибыль — 2,9 млрд ₽ против 359 млн ₽ во втором квартале.
▪️ GMV (оборот маркетплейса) — 1,1 трлн ₽ (+54 % г/г).
▪️ Количество заказов — 667,8 млн (+80 % г/г).
▪️ Активных покупателей — 63 млн, и каждый делает в среднем 34 заказа в год, что на 9 больше, чем год назад.

( Читать дальше )

📅 С 1 января 2026 года все интернет-платформы будут обязаны хранить пользовательские данные три года вместо одного.
Постановление уже подписано Мишустиным — значит, впереди рост издержек у IT-гигантов и новые контракты у тех, кто умеет хранить, охлаждать и защищать данные.

🔷️ VK $VKCO
Экосистема: соцсеть VK,  Mail.ru Почта, Дзен, VK видео и даже МАХ.
Теперь весь этот массив сообщений, фото и видео придётся держать три года вместо одного.

📉 Минусы: рост затрат на ЦОДы, энергопотребление, оборудование, комплаенс.
📈 Плюсы: имеет VK Cloud и планирует к 2027 г. увеличить ёмкость облака более чем вдвое и построить собственный дата-центр

🔷️ Яндекс $YNDX
Подпадают почти все направления: поиск, Go, Еда, Лавка, Кинопоиск, Почта, Delivery Club.

📉 Минусы: рост OPEX и CAPEX, особенно в e-commerce и медиа.
📈 Плюсы: собственные дата-центры и «Яндекс.Облако» позволяют теоретически зарабатывать на сторонних клиентах —
но, зная Яндекс, он и сам скоро забьёт свои стойки под завязку.

🔷️ Сбер $SBER

( Читать дальше )

В субботу модерировала сессию компании Займер $ZAYM и обещала поделиться ответами на самые острые вопросы.

Сегодня компания раскрыла результаты за III квартал по МСФО и дала дополнительные комментарии — поэтому рассказываю, что важно знать сейчас.

📊 Чистая прибыль — 1,37 млрд ₽ (+45,5% кв/кв или +31 % г/г), рекомендованные дивиденды — 6,88 ₽ на акцию (50 % чистой прибыли).
ВОСА — 4 декабря, отсечка — 15 декабря.
Но главное это не только цифры, но и то, как Займер перестраивает бизнес под новые правила игры и под 2026 год, когда на рынок микрофинансирования обрушится очередная волна регуляторных реформ.

🔷 Тезисно по отчету

Компания прямо говорит: курс на качество, а не на количество.
Займер осознанно сократил выдачи новым клиентам, сместив акцент на тех, кто уже показал надёжность. Клиентов стало меньше, но прибыль выше — за счёт снижения резервов, дефолтов и более чистого скоринга.

В третьем квартале компания перестроила маркетинговую политику, снизив расходы на привлечение.

( Читать дальше )