В одной из статей Морган Хаузел описал ментальную ликвидность — это умение пересматривать свои взгляды, если ситуация или мир в целом стремительно изменились.

Конечно, это очень полезная способность, однако встречается она крайне редко. Изменить свое мнение очень сложно — гораздо легче обмануть себя и заставить поверить в ложь, чем признать собственную ошибку.

Альберт Эйнштейн ненавидел квантовую механику. Он смотрел на физику глазами Исаака Ньютона — по его мнению Вселенная представляла собой четкий и отлаженный механизм, параметры которого можно измерить.

Но квантовая теория продвигала мысль о том, что некоторые вещи просто невозможно измерить, ведь сам акт измерения меняет движение малейших частиц. Поэтому единственное, что нам остается — это мыслить категориями вероятности.

Для Эйнштейна это было чем-то невообразимым, поэтому он не стеснялся в выражениях:

«Я в восхищаюсь достижениями молодого поколения физиков, которые работают с так называемой квантовой механикой. Но их несогласие с общими законами физики скоро пройдет. Нельзя создать теорию из допущений. Бог не играет в кости!»

Злой вирус немного отступил, и у меня появились силы на подведение итогов года :)

Для начала предлагаю взглянуть на события, которые принесли инвесторам лишь боль и разочарование. Сразу предупреждаю, что этот список сугубо субъективен — у вас могут быть другие разочарования, и с чем-то вы можете не согласиться.

🐘 Трамп — не наш слон. Агент Дональд обещал все разрулить, ради чего даже устроил встречу на Аляске, но мир так и не наступил. А ведь инвесторы так ждали и надеялись — в феврале на фоне переговоров индекс даже взлетел до 3300 пунктов!

⛔️ Дефолты в ВДО. Эти бонды не зря считаются рискованными, и уходящий год вновь это подтвердил. Мы увидели дефолты и мелких, и довольно крупных «ВДОшек» — у той же Монополии объем обязательств превышает 7 млрд. рублей.

🏦 Медленное снижение ставки. Глядя на замедление инфляции, многие понадеялись на более быстрое снижение ставки. Однако ЦБ гнет свою линию — ставка снижается постепенно, а в заявлениях звучит «необходимость длительной жесткой ДКП».

Помните ли вы рассказ Льва Толстого «Много ли человеку земли нужно?» Если нет, то я вам напомню его содержание.

История там разворачивается вокруг крестьянина Пахома, который хочет приобрести землю, чтобы его семье было более комфортно. К сожалению, это его стремление становится навязчивой идеей — он покупает все больше и больше и никак не может остановиться.

И вот в какой-то момент Пахом слышит от купца о племени башкир, которое продает свою землю практически за бесценок. Конечно же, он не может упустить такой возможности и отправляется к ним.

Те и правда готовы отдать ему за тысячу рублей столько земли, сколько он сможет разметить в течение одного дня. Но если он до захода солнца не вернется назад, то башкиры забирают деньги себе и оставляют его без земли.

На следующее утро Пахом отправляется в путь и уже мечтает о своем будущем поместье… правда ближе к вечеру он начинает сомневаться в том, что сможет вовремя вернуться. Сумерки стремительно приближается, и ему приходится буквально мчаться обратно.

Раньше люди гораздо больше читали, ведь у них было не так много способов скрасить свой досуг.

Сейчас же у нас есть огромные телевизоры, на которых можно посмотреть любой фильм или шоу. А еще в кармане у каждого лежит мини-компьютер, в котором есть не только масса информации, но и приложения для бездумной траты времени.

За наше внимание идет настоящая битва — поэтому не удивительно, что книги пользуются все меньшей популярностью. Так исследования в США показали, что за последние 20 лет число ежедневно читающих американцев снизилось на 40% (до 16%).

У нас с этим немногим лучше — в свежем опросе лишь 18% россиян сказали, что каждый день берут в руки книгу. По сравнению с 2013 годом ситуация чуть улучшилась, но важно смотреть на качество книг (растет доля «спорных» книг по саморазвитию).

Если же смотреть на мир в целом, то самыми читающими странами являются Индия, Таиланд и Китай. Россия же занимает 15 место, ненамного опережая США и Германию — мы читаем по 6 часов 7 минут в неделю, а в СССР этот показатель превышал 11 часов.

Джерри и Мардж Селби долгие годы держали маленький магазинчик, после чего решили отдохнуть и вышли на пенсию.

Больше всего Джерри очень любил математику, и когда ему в руки попал лотерейный билет, он решил посчитать свои шансы. У этой лотереи была одна фишка — если никто не угадывал 6 цифр и не срывал джек-пот, то деньги делились между угадавшими 5 и менее цифр.

Джерри все перемножил и подумал, что в где-то ошибся — ведь если дождаться раздела джек-пота, то мат. ожидание будет положительным! Чтобы себя проверить, он снял 2200 долларов и купил эти билеты — его выигрыш не дотянул до этой суммы и составил 2150 долларов.

Пенсионер быстро понял свою ошибку — он поставил слишком мало и не дал своему преимуществу реализоваться. В следующий раз Джерри потратил 3400 долларов и выиграл 6300 долларов, а потом еще 8000 долларов… и сорвал куш в 15700 долларов!

Его жена Мардж не сразу поверила в эту схему, но очередной выигрыш развеял ее сомнения — вскоре они уже вместе перебирали билеты и зарабатывали. А через пару месяцев предприимчивая пара создала «корпорацию», куда вошли ее друзья и соседи.

17 декабря 1954 года группа людей ждала прибытия НЛО — они называли себя «Искателями» и верили, что существа из космоса спасут их от неминуемого конца света.

К их большому сожалению, в назначенный день так никто и не явился, после чего они начали искать причину своего провала. В итоге их лидер заявил, что это была тренировка — пришельцы хотели посмотреть, как «Искатели» справятся со этим заданием.

В течение следующей недели пришло еще две «послания» — они вновь прождали НЛО, но так ничего и не дождались. Их лидер придумал новое объяснение — вера «Искателей» предотвратила надвигающийся кризис, поэтому пришельцы решили не прилетать.

Это гениальное оправдание превратило их из лжепророков в спасителей человечества. И что самое интересное, даже после этих неудач члены группы остались верны своей идее. Вот как один из них объяснил свою веру:

«Мне пришлось пройти долгий путь. Я бросил все. Я сжег все мосты. Я повернулся спиной к миру. Я не могу позволить себе сомневаться. Я должен верить».

Ключевая ставка медленно ползет вниз, и это хоть и постепенно, но все же меняет рыночный расклад сил :)

В таких условиях денежный рынок и флоатеры выглядят менее выгодными, а свежие выпуски облигаций дают все меньшую доходность. В то же время дивиденды становятся более привлекательными, хотя хорошие выплаты еще нужно найти.

Судя по текущей динамике, дивидендная доходность акций в 2026 году составит около 7-8%. Но это среднее по больнице — некоторые эмитенты вообще откажутся от выплат, а некоторые щедро вознаградят своих акционеров. Что же это за компании?

💸 ВТБ. Доходность = 12-19%. В руководстве заявили, что прибыль в этом году достигнет 500 млрд. рублей. Если на дивиденды пойдет половина этой суммы, то доходность достигнет 19%. Но из-за проблем с достаточностью капитала выплаты могут порезать.

Не забываем и про приколы с допэмиссиями. В общем, «дивидендные сюрпризы» от Костина продолжаются :)

💸 ИКС 5. Доходность = 18%. В январе выплатит 368 рублей на акцию (12,3% дох-ти), а затем будет еще одна выплата по итогам 2025 года. Тут нужно понимать, что деньги выплачиваются за счет роста долговой нагрузки (до ND/EBITDA = 1,4х).

В пятницу Банк России снизил ставку еще на 0,5%, однако рынок не обрадовался и отреагировал падением.

Все дело в том, что инвесторы ждали «новогоднего чуда» — еще более сильного снижения и более мягкой риторики. Но в итоге регулятор повторил свои тезисы: мол, у населения высокие инфляционные ожидания, а риски разгона цен никуда не делись.

Это решение мало что меняет, ведь между 16,5% и 16% практически нет никакой разницы. Если компания перегружена долгами, то ей станет лишь немногим легче, а если у нее есть кубышка, то она продолжит получать неплохую прибыль.

При этом «внутренние» истории все так же более привлекательны. Такой бизнес не зависит курса рубля и сырья, и его результаты более предсказуемы. И если ставка будет снижаться в том же темпе, то во 2 полугодии нас ждет заметное оживление экономики.

Если же говорить о рынке долга, то там тоже мало что изменилось. Цикл смягчения остается «постепенным и осторожным» — в фаворитах остаются длинные облигации (дюрация более 3 лет), а флоатеры подходят лишь для временной парковки кэша.

Движение FIRE выглядит очень заманчиво — выходишь пораньше на пенсию, живешь своей жизнью, проводишь время с любимыми и ни перед кем не отчитываешься. Разве это не мечта?

Но у этого движения есть и минусы, о которых мало кто говорит. Для начала я расскажу историю американского блогера LivingAFI, который вместе с женой вышел на раннюю пенсию. Сначала у них все шло замечательно — они отдыхали и наслаждались жизнью без забот… но потом эта жизнь пошла под откос.

Раньше из-за работы они виделись только по вечерам, но выйдя на пенсию они все время были вместе и начали друг другу надоедать. В итоге жена этого блогера ушла к любовнику, после чего последовал тяжелый развод и раздел имущества.

Но и на этом беды LivingAFI не закончились — на фоне стресса у него обострилось серьезное заболевание, на лечение которого ушло много денег. Блогеру пришлось вновь устроиться на работу — там оказался очень хороший коллектив, где он нашел свою новую вторую половинку.

По словам мужчины, сейчас он чувствует себя намного счастливее, чем во время своей ранней пенсии.

На этот вопрос, кажется, у всех есть простой ответ:

«Бедные просто ленятся».

«Бедные не умеют распоряжаться своими деньгами».

«У бедных нет правильного мышления».

Но эти теории в лучшем случае являются смешными, а в худшем — просто оскорбительными. Все дело в том, что они основаны на стереотипах, а не на эмпирических данных. Некоторые люди действительно бедны по этим причинам, но исследования показали настоящую причину бедности.

Недавно ученые из Лондонской школы экономики опубликовали работу на эту тему — они доказали, что отсутствие первоначального богатства (а не мотивации или таланта) удерживает людей в бедности.

Исследователи отправились в Бангладеш, где среди сельских жителей случайным образом распределили домашний скот. Через какое-то время они проверили их финансовое положение, что привело их к следующим выводам:

«Мы обнаружили, что если программа поддержки подталкивает людей к превышению порогового уровня первоначальных активов, то они в будущем избегают бедности. Если же они не достигают этого уровня, то в дальнейшем они вновь скатываются в бедность.