В мае комиссионные доходы «Мосбиржи», которые я рассчитываю по операционным результатам (за исключением расчетно-депозитарных услуг, рынка драгметаллов и прочих доходов) составили 3,368 млрд рублей. Это на 31,25% выше, чем в мае 2023 года.

Однако динамика начинает замедляться. Если за 4 месяца (январь-апрель) комиссионные доходы выросли на 42%, то в мае — на 31,25%. Впрочем, это может быть не тенденцией, а разовым фактом. В начале июня, учитывая ситуацию вокруг заседания ЦБ, объемы торгов предварительно подросли. Посмотрим, что будет по июню и по полугодию.

Тем не менее процентные доходы «Мосбиржи» должны серьезно вырасти благодаря высоким ставкам и увеличению средств на счетах типа «С».

Инвестиционную идею по «Мосбирже» я публиковал 31 марта. С тех пор котировки компании выросли на 12,39% + послезавтра произойдет дивидендная отсечка с доходностью в 8% к цене покупки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Компания «Соллерс» продолжает наращивать продажи в основном для себя сегменте легкого коммерческого транспорта (LCV). Выпуск автомобилей под собственной маркой растет трехзначными темпами. Так за январь-май было реализовано 3503 (+282,4%) единиц автомобилей «Соллерс»:

При этом выйти на показатели четвертого квартала прошлого года до сих пор не удается. В мае было продано 745 автомобилей «Соллерс». Произошло определенное снижение. Таким образом, прекратилась тенденция роста, имевшая место с начала года.

Автомобилей УАЗ за пять месяцев было продано 7470 единиц, что на 29,5% выше, чем годом ранее.

Бум IPO на российском рынке продолжается. На этот раз свои акции размещает компания IVA Technologies — поставщик решений для корпоративных коммуникаций. В данном материале я буду много сравнивать IVA с другими компаниями технологического сектора.

Сам бизнес IVA я много расписывать не буду. Отмечу лишь тот факт, что компания является качественной, команда собрана профессиональная, знающая, что делать. Собственно, в противном случае IVA не была бы лидером на рынке ВКС среди отечественных предприятий, успешно заменяя ушедшие иностранные компании.

Рынок корпоративных коммуникаций за 5 лет (2023-2028) вырастет в два раза: с 81 до 164 млрд рублей (плюс 15% в год). Зато доля российских поставщиков за этот же период вырастет с нынешних 45% до 91% (с 36 до 149 млрд). Среднегодовые темпы роста выручки отечественных компаний — 32,5%. IVA нацеливается, что сможет занять порядка 25% доли рынка. Амбициозно, ничего не скажешь.

Темпы роста показателей предыдущих лет также впечатляют. С 2021 по 2023 год (включительно) выручка IVA выросла на 110% до 2,5 млрд рублей.

Абсурдность политики Центробанка и заявлений его представителей показывают сухие цифры.

На приведенном выше графике вы можете видеть темпы недельной инфляции. Они примерно такие же, как и в прошлом году. Только тогда, за счет высокой базы 2022 года годовой уровень инфляции был равен 2,5-5%.

После того, как Центробанк допустил девальвацию рубля, это не могло не отразиться в ценах. Начиная с июля 2023 года они начинают расти, что отлично видно по неделям. Август традиционно является исключением, так как идет сбор урожая.

Таким образом получается, что при одинаковых темпах недельной инфляции в прошлом году у нас была ставка 7,5%, а сейчас — 16% с возможностью повышения на заседании 7 июня.

Однако есть нюанс. Учитывая высокую базу второй половины прошлого года, инфляция в годовом выражении с июля начнет постепенно снижаться. Казалось, ведомству Набиуллиной также логично плавно снижать ставку.

Но вместо этого они предпочтут либо 16%, либо все 17-18%. И потом заявят, что именно жесткая ДКП дала свой результат, снизив темпы роста цен. Хотя причины, разумеется, будут совсем не в этом.

Глава «Роснефти» Игорь Сечин является последовательным критиком политики Центробанка и Министерства финансов. Причем, что важно отметить, данная критика является вполне конкретной и основанной на фактах.

Вчера «Роснефть» представила отчет за первый квартал 2024 года. У компании все хорошо. Выручка выросла на 42,3% (г/г) до 2,594 трлн рублей. EBITDA увеличилась на 27,5% до 857 млрд рублей. Чистая прибыль показала рост на 50% (!) до 486 млрд рублей (относящаяся к акционерам — 399 млрд). Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до показателя 1,00.

Казалось, у компании все хорошо. Даже несмотря на запредельные ставки, уверенные финансовые показатели по большей части должны нивелировать негативный эффект. Однако Игорь Сечин как настоящий государственник прекрасно понимает, что если он не прокомментирует беспредел со стороны ведомства Набиуллиной, то больше этого сделать некому.

Глава «Роснефти» прокомментировал текущую ситуацию следующим образом:

В то же время высокие процентные ставки и ограниченный объем доступной ликвидности на финансовом рынке страны оказывают давление на финансовые показатели, что вынуждает Компанию осуществлять переход к заимствованиям в альтернативных валютах.

Сегодня состоялось IPO ГК «Элемент», которое стало рекордным по объему размещения. Всего компания смогла привлечь 15 млрд рублей и вложит их в наращивание производственных мощностей.

Разумеется «Элемент» является достаточно качественной компанией, работающей на стратегически важном для российской экономики рынке. Пользуется огромной государственной поддержкой. Подробнее про это я рассказывал здесь:

IPO Элемент. Ставка на государственную поддержку 

В целом можно сказать, что для компании IPO получилось удачным. Несмотря на то, что оно проходило на СПБ Бирже, все же удалось собрать всю заявленную сумму. И вот здесь остановимся подробнее.

Аллокация составила 100%. Это означает, что переподписка имелась минимальная. При этом акции между розничными и институциональными инвесторами были распределены поровну. По итогам первого торгового дня котировки потеряли 3,8%. Впрочем, падение было ожидаемо сразу после того, как заявки были удовлетворены на все 100%. Как это часто бывает, многие заходили на «плечи» и логично, что их сразу же необходимо закрывать.

IPO ГК «Элемент» является, пожалуй, одним из самых интересных размещений этого года. Во-первых, предприятие из необычного для фондового рынка сектора — производство микроэлектронной продукции. Во-вторых, размещение проходит на СПБ Бирже, что пока что является уникальным прецедентом.

Операционную деятельность «Элемента» я подробно разбирать не буду, как и ситуацию в секторе микроэлектроники (здесь материалов в интернете достаточно). Но заметил, что в качестве контраргумента (почему не надо участвовать в IPO) некоторые аналитики и эксперты отмечают сильное отставание российского предприятия от мировых аналогов. Якобы на Тайване производят уже 3 НМ, в то время, как «Элемент» способен только для 22 НМ разработать дизайн и даже не произвести самостоятельно.

Но все это абсолютно неважно, ведь мы разбираем конкретно IPO. «Элемент» не собирается превращаться в мирового производителя микроэлектронной продукции, конкурируя с TSMC или AMD. На ту продукцию, которая компания производит сейчас и так имеется огромный спрос внутри страны. Мощности загружены на 100%, а спрос превышает предложение в 3,3 раза. Плюс отмечу, что далеко не всегда необходимо <10 НМ, потребление другой топологии также существенно растет.

Холдинг SFI. Акция, которая сделала иксы с конца года. Однако упала с максимумов в 2000 руб на 32,6% до 1344 руб. Не пора ли брать? На конец года бумага стоила 535 рублей, сейчас — 1344 руб. Однако с тех пор было принято решение о погашении квазиказначейского пакета в 55% (!) акций. Формально погашение еще не осуществлено, однако это произойдет в течение 1-2 месяцев.

Таким образом акционерный капитал SFI будет составлять не 111,6 млн, а 50,2 млн акций. При «старых» цифрах на конец года капитализация была равна 59,8 млрд рублей, при «новых» на текущий момент — 67,5 млрд рублей. Выше на 7,7%. Однако какие произошли изменения:

— Прибыль SFI (МСФО) в первом квартале выросла на 35% до 8,1 млрд рублей

— «Европлан» выведен на IPO. Его капитализация на текущий момент составляет около 120 млрд рублей (доля SFI — 105 млрд). На 55,5% выше, чем капитализация самого SFI

— М.Видео уже не такой, как в прошлом году. GMV в пером квартале вырос на 18% до 131 млрд рублей. Отношение чистого долга к EBITDA сокращается. SFI увеличит свою долю в М. Видео до 23% в результате доп эмиссии. Таким образом будет несколько поправлено финансовое положение ритейла

Акции Дальневосточного морского пароходства (ДВМП) являлись (и являются) одними из моих любимых активов. Понятный бизнес, хорошие финансовые результаты, отличные перспективы дальнейшего развития. Тем не менее, в конце апреля я продал акции ДВМП после того, как держал их три года.

Средняя цена покупки составляла 34,35 рублей, продал по 87,82, сделав х2,55. Продал по двум причинам.

Во-первых, вышел не самый хороший (хоть и неплохой) отчет за второе полугодие 2023 года. На мой взгляд, рынок совсем не правильно оценивает ДВМП, привязываясь исключительно к финансовым показателям. Поэтому была высокая вероятность того, что котировки снизятся. Так оно и получилось. Сейчас цена акции составляет 77,41 рубль (минус 13,4% от моей продажи).

Во-вторых, было необходимо заходить в другие позиции, которые я посчитал более перспективными. 

Одна из этих идей, «Совкомфлот», не сработала так, как я предполагал. Покупал бумаги по 133 рубля, после выхода отчета решил продать по 133,42 рубля. Ничего не потерял, и хорошо. Впрочем, если бы «сидел» в ДВМП, то потери бы как раз были. Поэтому хорошо, что переложился.

Вчера «Мосбиржа» представила долгожданный отчет за первый квартал. Идею по данной бумаге я опубликовал 31 марта:

Мосбиржа вместо Сбербанка

Тогда стоимость акции составляла 221,18 рублей. В настоящий момент котировки достигли 236,06 р. За практически два месяца +6,73%. Результат неплохой, но и не выдающийся. С другой стороны, когда я принимал решение о заходе в акцию, то был уверен, что ниже цены покупки котировки вряд ли опустятся. Фундаментала в этом не было и нет никакого.

За прошедшее время «Мосбиржа» перенесла выплату дивидендов за 2023 год с мая на конец июня. Официальная причина — не собрался кворум для учреждения. Правда я подозреваю, что компания просто захотела подержать 39,5 млрд рублей у себя на балансе под высокую ныне ставку. Что же, если так, то принимается.

Анализировать «Мосбиржу» хорошо тем, что каждый месяц выходят операционные показатели, на основе которых можно отследить общую динамику комиссионных доходов. На текущий момент данные известны уже за четыре месяца. Получается следующее: