Отчет Сбера за 5 месяцев. Всё хорошо, но есть подвох

Сегодня «Сбербанк» представил отчет по РПБУ за 5 месяцев. Чистая прибыль в мае составила 133,4 млрд рублей и увеличилась на 12,9% к маю прошлого года. За январь-май показатель составила 628,4 млрд и +6,7% соответственно. За пять месяцев заработали около 14 рублей дивидендов на акцию.

Несмотря на высокую ставку, кредитный портфель Сбера прибавил в мае 1,5% (+4,1% с начала года), составив 40,5 трлн рублей. Спасибо Центробанку, который начал пугать повышением ключевой ставки, что стало стимулом для физ. лиц и компаний успеть взять кредит до заседания 7 июня.

▪️Чистые процентные доходы выросли на 11,5% в мае (208,9 млрд) и на 17,6% за пять месяцев (1,037 трлн)

▪️Чистые комиссионные доходы выросли на 14,9% в мае (64,4 млрд) и на 9,7% за пять месяцев (289,8 млрд)

Вроде бы все у банка хорошо. Даже несмотря на жесткую ДКП регулятора, прибыль выше, чем в прошлом году (хотя с поправкой на инфляцию нет). Однако здесь необходимо обратить внимание на три момента.

Первое. В мае Сбер слишком мало отчислил в резервы. Всего лишь 20,5 млрд рублей, что практически вдвое ниже, чем годом ранее. Учитывая жесткую ДКП, подобным на постоянной основе заниматься нельзя. Соответственно в следующие месяцы (после июня) в резервы, скорее всего, придется направлять значительно больше средств.

Второе. В июле произойдет выплата дивидендов в размере 750 млрд рублей. Это примерно 10,5% капитала. Рентабельность капитала за пять месяцев составила 22,5%. Восполнение этих средств на балансе произойдет лишь к концу года. В общем, понятно, почему Сбер отложил выплату за июль.

Третье. С июня по октябрь будет давлеть высокая база предыдущего года (отлично видно на графике), что наложится на два вышеприведенных фактора. Следовательно, можно ожидать замедление темпов роста прибыли (г/г) вплоть до ухода в отрицательное значение.

Впрочем несмотря на все это Сбер остается качественной и относительно дешевой компанией. Здесь все зависит от денежно-кредитной политики Банка России. Чем быстрее начнется снижение ставки — тем будет лучше для Сбера. Да и резервы, в конце концов, когда-то придется распускать, что положительно отразится на будущей прибыли.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией