Ранее мы писали о наиболее вероятном сценарии развития событий и целях участников.

В базовом сценарии было три важных поворотных точки:

• Плохой ответ США по гарантиям безопасности — это произошло, Путин и Лавров комментировали, что их не устраивает первая версия ответа США
• Затем еще одна волна эскалации, в рамках которых возможны какие-то реальные действия в ДНР и ЛНР без прямого вмешательства России (чтобы, с одной стороны, показать серьезность намерений России, с другой стороны, обеспечить раскол между позициями США и стран Евросоюза) (где-то здесь на российском рынке, вероятно, будет дно) — этого еще не произошло
• После чего более вероятен разворот тренда в геополитике от нарастания напряжения к новому раунду переговоров и деэскалации (в рамках которых Запад откажется от размещения ракет на Украине, а ДНР и Украина вернутся к соблюдению Минских соглашений)

Мы видим два интересных момента:

1. Из российских акций ушли панические распродажи, и рынок хорошо выкупился. Вероятно, те, для кого неприемлемы геополитические риски, уже ушли с рынка, а те, кто остался, готовы брать на себя риск при таких больших апсайдах. Из-за этого, возможно, дно уже пройдено, и даже в случае эскалации в ДНР-ЛНР падение не будет таким сильным.

( Читать дальше )

Apple — одна из самых популярных компаний среди международных и российских инвесторов. При этом многие физики смотрят на таргеты инвестиционных банков и доверяют им. Однако что за ними скрывается?

В сегодняшнем посте мы расскажем, что:

• Apple покажет рост финансовых результатов в 2022-2023 годах даже на фоне усиления конкуренции со стороны локальных игроков на рынке смартфонов;
• Мягкая ДКП в США привела к значительному росту мультипликаторов EV/EBITDA и P/E, которые находятся в значительном отрыве от 10-летних средних;
• Инвестиционные дома не завышают ожидания по росту бизнеса Apple, но используют при выставлении таргета высокие мультипликаторы, которые наблюдались на цикле смягчения ДКП;
• Мы ожидаем, что при ужесточении ДКП доходности 10-летних облигаций США продолжат рост, что приведет к падению мультипликаторов по компании, поэтому мы считаем, что Apple переоценен аналитиками.

Apple хочет сохранить лидерство

Apple отлично завершила 2021 год за счет выпуска мощных смартфонов, маков на чипах М1 и развития сервисного направления. Сейчас экосистему Apple используют около 1,8 млрд человек — это примерно 24,8% всех пользователей смартфонов, по данным 

( Читать дальше )

Россия: Украина всячески отрицает возможность войны (например, разрешает летать самолетам), а Байден нагнетает ситуацию в инфополе (что неудивительно при мощном сливе рейтингов), Макрон и министр обороны Великобритании говорят об убедительности России, а Олаф Шольц сегодня встречается с Владимиром Путиным (после поездки в США). Австрия заявила, что не поддержит СП-2 только в случае войны на Украине.

- Всё говорит за многополярные переговоры, в которых Европа хочет помочь найти решение, а США пока не получила или не согласовала своей политической выгоды. Часто упоминается наращивание поставок СПГ в Европу.
— США невыгодно облагать санкциями РФ по линии нефти, и рынок это чует: нефть хоть и нервничает, но как только нет эскалации, откатывается.
— В России инициатива по признанию ЛНР, ДНР идет от КПРФ и в итоге сегодня пошла в МИД.
— США эвакуировали посольство в Киеве не полностью.

Соответственно, для меня пока все больше похоже на то, что ситуация деэскалируется, но лишь когда в США начнет решаться вопрос с инфляцией (то есть начнется существенная коррекция в нефти + РФ и США согласуют какие-то взаимные уступки… но сперва идет массированная кампания в СМИ + эскалация учений в Черном Море, Белоруссии — ставки поднимаются, чтобы политический эффект договоренности был существенным).

( Читать дальше )

Инвестиции и спекуляции — два абсолютно разных занятия, которые только на первый взгляд могут быть похожими. Сегодня мы поговорим о настоящих инвестициях, и почему важно их не путать со спекуляциями.

Инвесторы приумножают капитал

Изначальная цель инвестора — сохранить и приумножить свой капитал. Для этого инвестор хочет купить долю в перспективном бизнесе, и за несколько лет отбить свои вложения за счет дивидендов и/или перепродажи доли по более высокой цене другому инвестору. Поскольку ставить все свои деньги на риск одного отдельно взятого актива большинству инвесторов не хочется, деньги распределяются на несколько таких ставок.

Сделки вне биржи как раз относятся к инвестициям. Обычно стартап привлекает деньги нескольких фондов под идею развития какого-то продукта и захвата доли рынка, и, в случае успеха, через 3-5 лет (а иногда и больше) стартап зарабатывает существенную прибыль и/или выходит на биржу. И фонды, которые поверили в бизнес, отбивают свои вложения в несколько раз в случае успеха.

( Читать дальше )

Очень интересная картинка складывается по американскому рынку акций: он все ещё недешев, а рынок волнуется по поводу возможного экстренного повышения % ставок. Хотя ещё неделю назад многие хедж-фонды попали, зашортив рынок — их свозили сильно повыше.

Одним из апологетов того, что все будет плохо, стал Mike Wilson — стратег Morgan Stanley. Вы можете почитать его анализ, но смысл сводится к тому, что чеков теперь нет, child tax credits тоже нет, а продажи ещё в 4 кв. в США выросли лишь на 1,9%, а остальные 5% это рост запасов… выросло пользование кредитками, а занятых меньше чем до COVID. Люди пессимистичны, т.к. цены растут намного быстрее зарплат.

То есть в целом розничные продажи в США, расходы потребителей в этом году, скорее всего, вообще не вырастут, а снизятся. А потребитель — это локомотив экономики. Соответственно, фонды шортили не только Tech под повышение % ставок, но и циклические отрасли: ритейл, финсектор и другие. И в этом есть логика.

( Читать дальше )

Совсем недавно мы писали о причинах снижения маржи по чистой прибыли компаний в прошедшем квартале, а также почему холдинги ожидают дальнейшего замедления темпа роста своих прибылей и в 1 кв. 2022 года. Однако когда ожидать нормализации ситуации? Чтобы ответить на этот вопрос, мы решили понять, когда разрешится кризис с поставками, а также нормализуются расходы на персонал. 

В статье мы рассмотрим, что:

• цепочки поставок могут быть не восстановлены до конца 2022 года;
• темп роста зарплат стабилизируется во 2 кв. 2022 года.

Цепочки поставок могут быть не восстановлены до конца 2022 года

Согласно данным логистического оператора DHL, высокие цены на морской фрахт могут быть стабильно высокими в течение всего 2022 года, несмотря на замедление мировой экономики, что в первую очередь связано с ограниченным вводом в эксплуатацию новых контейнерных перевозчиков. 

Основной прирост произойдет только в 2023 году, когда вводимые мощности составят около 2,2 млн TEU (двадцатифунтовый эквивалент или 1 контейнер — это около 10% от текущих мощностей топ-10 игроков).

( Читать дальше )

Цены на первичное жилье по России за 2021 год выросли в среднем на 20%. Льготная ипотека продолжает быть основным фактором роста спроса на недвижимость. Однако, повышение ставок по ипотеке и повышенное предложение новостроек будут факторами к снижению этого спроса и стагнации цен (текущая коррекция составляет 2,4% с пиковых значений сентября). В этом посте мы рассмотрим: 

• динамику и объем рынка ипотечных кредитов;
• что сейчас происходит со ипотечными ставками;
• наши ожидания по будущим ценам недвижимости.

ИПОТЕЧНО-ЖИЛИЩНЫЕ КРЕДИТЫ И ЛЬГОТНАЯ ПРОГРАММА

Снижение цен на первичное жилье может поддерживать стабильный спрос на фоне продления программы льготной ипотеки. Однако, повышение ставок по ипотеке в связи с ростом ключевой ставки и повышенным предложением новостроек будут факторами к снижению этого спроса, поэтому мы продолжаем закладывать сниженный рост выданных ИЖК на 2022 год. За январь объем выданных ипотечных кредитов вырос до 641,3 млрд руб., увеличившись на 14,5% г/г.

• В августе 2021 года председатель правительства М. Мишустин объявил, что льготная программа продолжится до 2023 года, продлив срок еще на полгода. Теперь жилье в новостройках можно приобрести за ставку до 7,5% годовых. В начале программы жилье можно было приобрести за ставку до 6,5%. Другим существенным изменением является объем выдаваемой ипотеки: теперь он составляет не более 3,0 млн руб. для всех регионов России, в то время как прошлая программа предполагала <12,0 млн руб. для Москвы, СПБ и их регионов; и <6,0 млн руб. для остальных регионов РФ.
• Москва и Санкт-Петербург являлись основными источниками спроса на льготную программу и с учетом цен на недвижимость в Москве и северной столице, новые изменения в программе могут снизить объем выдаваемых кредитов в последующих периодах, но падающий уровень цен будет поддержкой к стабильному спросу.

( Читать дальше )

Сезон отчетности в США в самом разгаре, и практически 200 компаний, входящих в индекс широкого рынка S&P 500, отчитались о прошедшем квартале. По данным Fact Set, рекордный по чистой прибыли 3 кв. 2021 года уже прошел, и по итогам 4 кв. 2021 года мы наблюдаем снижение показателя с 12,9% до 12,4%. Более того, процент компаний, которые понизили гайденсы на 1 кв. 2021 года, составил 72%, что больше среднего за пять лет на 12%. Поэтому мы решили разобраться, почему прибыли компаний снизились и в чем причина снижения гайденсов на будущий квартал.

В статье мы рассмотрим, что:

• компании отчитываются о снижении маржи по чистой прибыли;
• узкое место торговли — загруженность портов и нехватка водителей на грузовиках;
• рост стоимости труда давит на маржу;
• сектора с высокой долей расходов на труд и на фрахт могут быть под давлением.

Компании отчитываются о снижении маржи по чистой прибыли

По итогам 4 кв. 2021 года маржа по чистой прибыли практически всех секторов начала снижаться после рекордного 3 кв. 2021 года. Стоит отметить, что в секторе товаров не первой необходимости, недвижимости и финансах маржа по итогам 4 кв. уже несколько уступила показателю годом ранее.

( Читать дальше )

Сейчас многие акции на российском рынке торгуются дешево: Газпром может быть справедливо оценен в 450-600Р, Сбербанк обычно торгуется с 20% премией к капиталу + экосистема это 300-350Р, ЛУКОЙЛ + РОСНЕФТЬ примерно на 40% дешевле самих себя, если бы они шли с мировым сектором нефти, АЛРОСЕ логично стоит 150Р, ДЕТСКОМУ МИРУ столько же...

Соответственно, хотя многие ищут проблему в самих акциях, я уверен, что дело в конъюнктуре. Даже на рынке медных тазов или помидоров бывает оживление, дефицит и ажиотаж, а бывает совершенно нудный избыток, когда у всех продавцов навалом товара — это дает крайние точки рынка.

Поэтому в целом, если сейчас смотреть с позиций собственника, надо брать. И учитывая, что экономика не факт что будет сильно крепче и динамичнее, а сейчас бизнесы зарабатывают, многие задумались о buyback
— ЛСР последовательно скупает себя. Забрал 7-10% на Лондоне и скупает в России;
— Детский Мир, ЛУКОЙЛ, Новатэк, FixPrice устали смотреть на вялость на бирже, считают себя сильно недооцененными и тоже начали скупаться (и это видно в котировках).

( Читать дальше )

Текущая геополитическая обстановка обвалила котировки российских банков на более чем на 25% за 2 месяца. Фактор привлекательности банков в виде повышения ключевой ставки исчерпывает себя, поскольку банкам также необходимо привлекать фондирование теперь уже под более высокую ставку.

В этом посте мы рассмотрим следующие вопросы:

• Что сейчас влияет на стоимость котировок?
• Стоит ли иметь банки в портфеле краткосрочно?
• Привлекательны ли текущие цены для долгосрочных инвесторов?

 

Геополитическое давление на банки

Геополитическая обстановка вокруг Украины сподвигла запад к рассмотрению очередного пакета санкций против РФ. На этот раз ввиду энергокризиса и высоких цен на нефть, санкции против российских нефтегазовых компаний не были ключевым средством угрозы для России. Санкции такого характера могут привести к еще более высоким ценам на энергетические продукты, что вызовет недовольство среди граждан западных стран и снизит рейтинги властей.

( Читать дальше )