Активный спрос на золото в прошлом и этом году формируют центральные банки. В 2022 году они наращивали свои золотые резервы рекордными темпами и продолжают делать это в 2023 году. Учитывая, что сейчас основные геополитические и макроэкономические риски остаются прежними, можно ожидать сохранения этого тренда. В совокупности эти факторы вывели цены на золото в мае этого года на новые годовые максимумы — $2070 за унцию. Это немного ниже исторических максимумов в районе $2090 за унцию.

Золото традиционно сильно торгуется, когда индекс доллара слабнет, а доходности по гособлигациям США идут вниз вслед за ставкой ФРС, при этом инфляция остается высокой. По итогам июньского заседания ФРС усредненный прогноз предполагает уровень ставки на конец 2023 года 5,5-5,75%, что на 50 б.п. выше уровня на конец июня и на 50 б.п. выше мартовского прогноза. В результате всех этих повышений, при одновременном снижении инфляции в США реальная процентная ставка ФРС (за вычетом инфляции) перешла в положительную область. Это важный момент, поскольку если реальные процентные ставки в США положительные, не стоит ждать ралли в ценах на золото. Тем не менее, поскольку геополитическая напряжённость не спадает, инвесторы будут сохранять интерес к такому защитному активу, как золото.

Индекс МосБиржи сейчас всего на 34% ниже пиковых значений октября 2021 года, что может объясняться уходом западных иностранцев из акций. Это очень хороший результат, но, на мой взгляд, текущие уровни Индекса МосБиржи слишком оптимистичны для накопившихся и еще не учтенных рисков – возможная эскалация на Украине, переход западных экономик к околонулевым темпам роста и снижение спроса на сырье, а также ожидания более высоких ставок на российском долговом рынке и увеличение налоговой нагрузки из-за бюджетного дефицита. Ралли в последние недели было в основном связано с девальвацией рубля, а дивидендный стимул – покупка под дивиденды и их реинвестирование – уже во многом отыгран. Из крупнейших плательщиков осталась только «Роснефть» (около 190 млрд руб.) с закрытием реестра 11 июля. Летом Индекс МосБиржи может скорректироваться до 2500 пунктов. После завершения дивидендных отсечек инвесторы могут перевести часть капитала на облигационный рынок для получения периодической доходности.

ПАО «НК Роснефть»

На наш взгляд, впечатляющий рост EBITDA и чистой прибыли, несмотря на небольшое снижение выручки, в первую очередь связаны с высокой долей сорта нефти ESPO в выручке. ESPO экспортируется в Китай с дисконтом не более чем в $10 за баррель к Brent, однако НДПИ и прочие налоги считаются из стоимости сорта Urals, у которого в I квартале было более $30 за баррель дисконта к Brent. Текущие фундаментальные данные уже привели к существенному росту котировок, и данная точка может быть относительно высокой для долгосрочных покупок. Однако, учитывая короткие стоп-лосс и тейк-профит, это может быть хорошей точкой входа и для краткосрочных вложений.

Цена движется в рамках классического восходящего тренда. Недавно котировки пробили важный уровень и консолидировались около него.

По итогам прошедшей недели индекс доллара показал нейтральную динамику против укрепления на 0,66% неделей ранее. В июне американская валюта ослабла на 1,4%, однако по итогам II квартала она поднялась на 0,78%. С начала 2023 года индекс доллара теряет 0,65%. То есть, как видим, всю первую половину этого года курс американской валюты провел в широкой консолидации, торгуясь без явного тренда. К концу II квартала 2023 года DXY торговался в районе 103 п. – это немного ниже, чем было на закрытии 2022 года.  

На прошедшей неделе глава ФРС Дж. Пауэлл, выступая на форуме Европейского центрального банка в Синтре, заявил, что американский Центробанк не завершил цикл ужесточения денежно-кредитной политики, несмотря на июньскую паузу в подъеме ставки. При этом поступающие в последнее время данные указывают на устойчивость экономики США, и рецессия не представляется наиболее вероятным сценарием, хотя такую возможность нельзя исключать. В июне ФРС оставила целевую ставку по федеральным фондам неизменной на уровне 5-5,25%, но заявленные ставки могут подняться до 5,6% к концу года, если экономика и инфляция в США не замедлятся еще больше.

Реальные причины девальвации рубля

За последние 12 месяцев доллар прибавил почти 70%. Для ослабления национальной валюты есть ряд среднесрочных драйверов:

1. Импорт. Масштабные государственные расходы и восстановление экономики стимулируют рост импорта после спада в 2022 году. По данным ЦБ РФ за последний отчетный месяц апрель экспорт упал на 36% (г/г), а импорт вырос на 30% (г/г):

Полная противоположность тенденций, которые годом ранее укрепляли рубль до многолетних максимумов.

2. Индия. В результате санкций на экспорт нефти и нефтепродуктов РФ вынуждена переориентировать свои поставки на Индию, Китай и другие страны. Одновременно расчеты переводятся в местные валюты – иначе платежи за нефть могут повторить судьбу российских ЗВР. Экспорт из РФ в Индию значительно возрос – за январь-апрель 2023 года он составил 20,5 млрд долларов, а импорт из Индии в РФ – скромные 1,2 млрд долларов. На Индию вероятно пришлось более половины сальдо торгового баланса России. Однако это не приводит к реальному притоку денег в российскую экономику, так как индийская рупия неконвертируемая валюта и разница между экспортом и импортом зависла за рубежом в ожидании увеличения импорта.

После введения внешних санкций и внутренних ограничений в 2022 году возможностей оперативно влиять на курс рубля у российского Центрального банка почти не осталось. В арсенале ЦБ РФ имеются только инструменты для корректировки среднесрочной курсовой динамики.

Показательно, что ЦБ РФ в конце июня не вмешивался в процесс курсообразования даже несмотря на то, что доллар приблизился к отметке 90 руб. Поскольку госбюджет России сейчас в глубоком дефиците, то ослабление национальной валюты наполняет его рублями. Например, ослабление курса на 1 рубль за доллар дополнительно приносит в бюджет около 150 млрд рублей. То есть подъем курса доллара до 100 руб. даст прибавку бюджету дополнительно около 2 трлн руб.

В июне в кулуарах Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что оптимальным для российской экономики является курс рубля на уровне 80-90 руб. за доллар. Поэтому даже если пара USD/RUB окажется на отметке 90 руб., это можно считать комфортным уровнем.

ПАО «Московская биржа»

 В последние несколько месяцев биржа активно запускает новые продукты (фьючерсы на акции, сырье и валюту), что в будущем даст постоянный рост комиссионных доходов.

Тренд наверх продолжается после дивидендного гэпа. Небольшую коррекцию можно использовать как хорошую точку для входа.  При объеме позиции в 8% и выставлении стоп-заявки на уровне 118 руб. риск на портфель составит 0,29%. Соотношение прибыль/риск составляет 4,99.

Oracle Corporation

Главный драйвер для бизнеса Oracle — облачный сегмент. В 2023 фингоду выручка от облачных сервисов ускорила свой рост более чем вдвое — с 21% до 47% в годовом выражении. В 2024 фингоду облачные доходы продолжат расти темпами не ниже, чем в текущем. Устойчивый рост отрасли облачных вычислений и корпоративного облачного ПО создает для Oracle прочный фундамент долгосрочного роста.

Сегодня курс доллара в первый час торгов на Московской бирже превысил отметку в 87 рублей, а евро — 95,2 рублей. В последние два дня доллар и евро сильно укрепляются по отношению к рублю. С чем связано такое изменение курса?

Вчера был день единого налогового платежа, под который экспортеры обычно накапливают рублевую ликвидность, в том числе и за счет продажи своей валютной выручки. Но даже этот фактор поддержки рубля в этом месяце не сработал в виду низких объемов предложения валюты. Россия сейчас продает значительные объемы своей нефти в Индию. Однако рупии, которыми индийцы расплачиваются за российскую нефть, в итоге повиснут мертвым грузом на российских компаниях, которые просто не смогут использовать их в будущем. Поэтому к концу этой недели курс доллара, евро и юаня возвращается на те ценовые максимумы, которые были показаны ранее на открытии торгов в понедельник. 

Но фундаментально для российской валюты ничего не изменилось.

Si-9.23

Сильное снижение национальной валюты, наблюдавшееся в последние дни, является серьезным проинфляционным риском. Ожидаем вмешательства со стороны ЦБ в виде словесных интервенций, а также потенциального увеличения ежемесячных объемов продаж китайской валюты из Фонда национального благосостояния со стороны правительства.

По технической картине инструмент торгуется вблизи верхней границы среднесрочного восходящего тренда. Идея на снижение фьючерса с целью 82 000 руб. При объеме позиции в 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 88 000 руб. риск на портфель составит 0,16%. Соотношение прибыль/риск составляет 3,29.

Edison International

ПАО «Россети Ленэнерго»

Ранее компания опубликовала отчет за I квартал 2023 года по РСБУ. Выручка выросла на 13,9% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Виден рост прибыли от продаж, а также рост по большинству других показателей, при этом стабильно идет обнуление чистого долга. Вышедшие данные позволяют прогнозировать хорошие итоги 2023 года и более высокий следующий дивиденд, что создает потенциал закрытия дивидендного гэпа.

Цена движется в рамках локального восходящего тренда. На текущий момент котировки находятся в консолидации после дивидендного гэпа. Тейк-профит можно поставить около последнего максимума (идея под закрытие дивидендного гэпа и дальнейший рост), а стоп-лосс — около следующего снизу уровня сопротивления. При объеме позиции 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 188 руб. риск на портфель составит 0,80%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,29.