Блог компании Mozgovik | Русагро конференц-звонок по результатам 2022 года

Русагро выпустил отчет за 4-ый квартал 2022 года и провел конференц-звонок. 

О чем говорили?

Выручка 4 кв. 58,2 млрд рублей (-11%). Сокращение выручки произошло по всем бизнес-сегментам, кроме мясного, который вырос за счет запуска приморского кластера.

Русагро наконец-то вернулся к раскрытию информации по рентабельности сегментов.

Рентабельность EBITDA 4 квартал снизилась с 27% до 17%. EBITDA составила 17,3 млрд рублей до 9,6 млрд рублей. 

По вкладу сегментов результаты следующие:

За 2022 год достигли рекордной выручки, за счет высоких цен в сахарном и масложировом бизнесе.

Чистая прибыль снизилась до 6,8 млрд рублей, в основном за счет переоценки биологических активов и курсовых разниц по заблокированным средствам в течении года.

Долговая нагрузка выросла до 2,2x EBITDA.

Заблокированные средства помимо того, что дали отрицательные курсовые разницы, еще и никак не размещались, поэтому компания недополучила процентные доходы.

Денежные потоки под давлением из-за оборотного капитала, в основном из-за роста предоплат в сельхоз и масложировых сегментах.

Планы по капексу на 2023 год 12 млрд, на уровне 2022 года.

По сегментам:

Сахар

4 квартал выручка и рентабельность сахарного сегмента снизилась за счет переноса продаж на 1-ое полугодие 2023 года. В ожиданиях лучшей конъюнктуры.

Сильного профицита по сахару в России нет, есть возможность обеспечить себя и Казахстан. Соответственно не ожидают снижения цен. Фундаментально цена на сахар близка к справедливому уровню. Цены также комфортные и у производителей свеклы.

Масложировой сегмент

Выручка примерно на уровне 2021 года, рентабельность выросла из-за снижения цен на семечку и отмены пошлин в октябре.

По году рентабельность немного выросла за счет высоких цен.

В России дефицит семян подсолнечника, поэтому — это рынок производителя. Но в этом сельхозходу у Русагро рекордный урожай, есть запасы с прошлого года, плюс нежелание продавать по низким ценам. Но на эти положительные для рентабельности факторы есть и другие — это курс, который пока также положительное влияние оказывает. Турция много закупала и сейчас цепочки сломались, плюс много продает Украина. Эти факторы могут играть против высокой маржи в этом году.

Мясо

Выручка выросла за счет приморского кластера, но загрузка не полная. Вместе с ростом себестоимости снизилась рентабельность.

Цены внутри страны низкие. В РФ более дешевые корма, плюс в РФ перепроизводство, что давит на цены. Ближайшие 2-3 года перепроизводство будет давить на цены. Дальше ждут, что неэффективные производства закроются и рынок сбалансируется.

Единственный открытый рынок, где есть значимые объемы потребления — Вьетнам. При этом чтобы было выгодно экспортировать это перепроизводство нужен хороший курс. Сейчас только несколько видов отруба выгодно продавать. Такая ситуация была в 1-ом квартале 2022 года. Нужно 90 рублей за доллар. Реэкспорт из Вьетнама при этом невозможен, все зарегулировано.

Приморье выходит на проектную мощность к концу года. Загрузка по году примерно 70-80%. 100% в 2024 году. На уровне EBITDA он уже положительный. Из кластера ничего не экспортировалось из-за того, что компания в процессе получения лицензий. При этом курс не самый выгодный для экспорта, поэтому по году много не будет.

На внутреннем рынке при этом компания не может получить хорошую цену, так как покупатель не видит разницы между замороженным и охлажденным мясом. Спрос также под давлением, так как есть исторически в регионе покупали ограниченный набор отрубов. Как итог с приморского кластера мясо едет на запад в район Сибири.

Сельское хозяйство

В 4-ом квартале приняли решение перенести продажи на 2023 год, в ожидании лучших цен. Плюс продлили сроки сборов урожая, из-за плохих погодных условий. За счет этого сократились показатели выручки и EBITDA. Основные консолидированные потери Русагро в этом сегменте.

Пошлины отрезают ценовые колебания в плюс. Не ожидают роста цен. Плюс рекордный сбор. Здесь в текущей конъюнктуры важнее курс.

Блокировка средств

Большая часть заблокированных средств уже разблокирована. В рублевом эквиваленте осталось около 4,7 млрд рублей. Ожидают, что к концу 1-ого квартала останутся только заблокированные средства в Кредит Свис, но без подробностей по количеству.

Редомициляция и дивиденды

1) Пытаются получить лицензию от регулятора, чтобы восстановить акционеров в правах.

2) Если лицензию не получат, рассматривают план редомициляции в Россию (кажется, здесь какие только страны не рассматривали).

3) Стараются восстановить листинг на какой-то зарубежной площадке, чтобы была ликвидность для иностранных акционеров. Рассчитывают, что в марте смогут что-то рассказать об этом.

Как только продвинутся по вопросу редомициляции, начнут думать про дивиденды. Цель восстановить выплату дивидендов до того как все заблокировалось.