Блог компании КИТ Финанс Брокер | Обзор рынка и актуальные идеи на 30 апреля

Совет директоров Банка России 24 апреля снизил ключевую ставку на 50 б.п. — до 14,5% годовых. Это восьмое подряд снижение в рамках цикла смягчения ДКП. Решение совпало с нашим базовым прогнозом.

Неожиданность для рынка оказалась не в размере шага, а в расстановке сил на заседании. Большинство участников ждали дискуссию между шагами в 50 и 100 б.п. Однако регулятор отметил, что реальная дискуссия шла между снижением на 50 б.п. и сохранением ставки, что значительно охладило аппетит к риску у инвесторов. 

Три ключевых сдвига в риторике ЦБ

• Бюджетный риск на первом месте. ЦБ прямо предупредил: если расходы бюджета окажутся выше и это приведёт к росту структурного дефицита, ДКП будет жёстче базового сценария. Э. Набиуллина признала, что регулятор «менее уверен в дезинфляционном вкладе бюджета», а риск более высокого структурного дефицита «возрос».

• Прогнозный диапазон ставки на 2026 год сужен. Нижняя граница повышена с 13,5% до 14,0% (диапазон теперь 14,0–14,5%). Глава ЦБ пояснила: «инфляция идёт в верхней части прогнозного диапазона», «это означает меньшее пространство для снижения ставки».

• Прогноз средней ключевой ставки повышен до 8-10% (ранее 8-9%). Регулятор указывает: при реализации бюджетного риска потребуется более жёсткая ДКП, в том числе на длинном горизонте.

Математика прогноза

Уже пройденные четыре месяца «зашиты» в среднегодовое значение на уровне около 15,5%. Чтобы уложиться в обновлённый прогноз ЦБ по средней ставке на 2026 год в диапазоне 14,0–14,5%, оставшиеся восемь месяцев должны пройти при средней ставке около 13,3–14,0%. Такая математика оставляет пространство для дальнейшего снижения, но предполагает более осторожную траекторию, чем мы ожидали ранее.

В качестве базового сценария мы видим финальную ставку на конец года в диапазоне 12,5–13,5% — это несколько выше нашего прежнего ориентира в 12–13%. Математически прогноз ЦБ допускает и более агрессивной траекторией снижения до 11–12%, однако учитывая текущую тональность регулятора и проинфляционные риски, такой сценарий мы рассматриваем как маловероятный.

Следующее заседание — 19 июня.

Инфляция

По данным Росстата, за неделю 21–27 апреля инфляция составила +0,05% — небольшое ускорение после почти нулевых значений двух предыдущих недель (0,01% и 0,00%). 

Годовая инфляция на 27 апреля оценивается в районе 5,6–5,7% г/г против пикового значения 5,95% в начале апреля. ЦБ видит замедление, но устойчивые компоненты остаются под давлением.

ВВП в марте 2026 года вырос на +1,8% г/г. Это разворот после –1,1% в феврале и –1,8% в январе. С исключением сезонного фактора рост составил +1,4% м/м. По итогам всего I квартала экономика в целом показала –0,3% г/г. Квартал в минусе за счёт провального старта года. Прогноз ЦБ на 2026 год — рост в диапазоне 0,5–1,5% — пока сохраняется.

Долговой рынок: актуальные идеи

Текущая кривая доходности ОФЗ имеет характерную «горбатую» форму с пиком в зоне дюрации 5,5–6,5 лет, где сосредоточен максимум доходности — 14,6% по выпускам 26245, 26246, 26250, 26253, 26254. Ближний конец (дюрация до 1,5 лет) торгуется на уровне 13,1–13,6% — рынок уже «запрайсил» ближайшие шаги снижения ставки. Дальний конец при этом инвертирован: ОФЗ 26238 с дюрацией 7,3 лет торгуется с доходностью 14,1% — на 50 б.п. ниже пятилетних бумаг. Рынок не платит за длину, и это аномалия, характерная для периода неопределённости.

Как на этом заработать

Приоритетная идея — покупка облигаций в зоне дюрации 5,5–6,5 лет с расчётом на сдвиг кривой вниз по мере продолжения цикла снижения ставки. Механика простая: каждые -100 б.п. снижения доходностей дают ~5,5–6,5% прироста цены тела. 

При нашем базовом сценарии (КС к концу 2026 года — 12,5–13,5%) длинный конец кривой сместится в диапазон 12,0–13,0%. ОФЗ на участке 5,5–6,5 лет с текущих 14,6% снизятся в доходности на 150–250 б.п., что даёт прирост тела 9–15% плюс купон. Это принесёт совокупную доходность в районе 20-25% за год.

С осторожностью

Длинный конец (7+ лет, ОФЗ 26238) — доходность ниже, волатильность выше, плюс в наличии риски паузы в снижении ставки, что давит на сегмент сильнее всего.

Ближние выпуски (до 2 лет) — снижение уже в цене, апсайд минимален. Предпочтительнее выбирать корпоративные флоатеры ААА/АА с маржой RUONIA/КС +150–250 б.п., которые дадут сопоставимый купонный доход без процентного риска.

Рынок акций: актуальные идеи

Индекс Мосбиржи вновь ушёл ниже 2 700 пунктов. Падение ускорилось после заседания ЦБ 24 апреля: рынок заблаговременно учёл в ценах снижение ставки на 50 б.п., но риторика регулятора сильно испортила настроение инвесторам. 

Рынок продолжает сползать на безыдейности: в условиях дорогих денег инвесторы разумно отдают предпочтение инструментам с отдачей «здесь и сейчас» — облигациям и фондам денежного рынка.

Техническая картина также свидетельствует о слабости покупателей. Пробой уровня 2 700 пунктов ухудшает сложившуюся картину: котировки уходят ниже экспоненциальных скользящих средних EMA50 и EMA100 — сигнал о смене локального тренда.

Ещё один негативный сигнал — сформированная разворотная модель «голова и плечи». С точки зрения технического анализа завершение коррекции стоит ожидать в диапазоне 2 500–2 550 пунктов. Единственный позитивный сигнал — RSI на дневном таймфрейме приближается к зоне перепроданности: как минимум нас должна ждать локальная передышка в снижении рынка.

По нашим идеям в бумагах Сбера и Яндекса сохраняем позитивный взгляд. Оба эмитента сильно отчитались по МСФО за 1 кв 2026 года.

Сбер. Главный позитив — чистая прибыль в 507,9 млрд руб. превысила прогнозы рынка и задает целевой ориентир в 1,9–2,0 трлн руб по итогам 2026 года. Рентабельность капитала по МСФО — ROE 24,4%. При текущей рыночной цене акции торгуются с форвардным P/E =3,4x и P/BV=0,82x — оценка остаётся дешёвой для банка с ROE выше 24%. Сохраняем тактическую идею под дивидендную отсечку 20 июля (37,64 руб./акция, ~11,6% доходности), с целевой ценой 375–380 руб.

Яндекс. Сильные результаты квартала несмотря на сложную макроэкономическую среду: выручка +22% г/г до 372,7 млрд руб., скорр. EBITDA +50% до 73,3 млрд руб. Менеджмент подтвердил гайденс на 2026 год: рост выручки порядка 20% г/г и скорр. EBITDA около 350 млрд руб. Форвардная EV/EBITDA оценивается в районе 4,7х. Аналогично сохраняем длинную позицию в силе несмотря на слабость рынка.

Сырьевые рынки: золото

Среднесрочно ждём золото ниже текущих отметок из-за ужесточения глобальных инфляционных ожиданий на фоне иранского конфликта и риска замедления цикла снижения ставок ФРС. 

Механизм прямой: нефтяной шок разгоняет инфляцию — центральные банки вынуждены придержать смягчение ДКП, реальные ставки остаются высокими, и золото, не генерирующее купонного дохода, проигрывает конкуренцию облигациям. 

Локально могут быть коррекционные отскоки, но структуру среднесрочного нисходящего тренда с ориентиром около $4 000 это не ломает. Предпочтительно использовать фьючерс GOLD-9.26 (GDU6) для удержания короткой позиции. 

Информация является аналитической и не является инвестиционной рекомендацией