Облигации Эталон Финанс

В эпоху неопределенности, когда рынок акций постоянно реагирует на каждый чих Трампа, чтобы портфель не летел камнем вниз диверсифицируйте, часть портфеля должна быть в облигациях! Сегодня разберем очередного застройщика (занимает 10 место в рейтинге девелоперов РФ!), который хочет попросить у нас с вами в долг под хороший процент! Представляю вашему вниманию облигации Эталон Финанс 2Р3 с фиксированным купоном на 2 года с ежемесячным купоном, давайте подробнее рассмотрим выпуск!

Свежие разборы компаний и отчетов: X5 Retail Group, Фосагро, Т-Технологии, Роснефть, Интер РАО, Акрон, ММК, Whoosh, Северсталь, Газпром нефть, Яндекс, Мечел, OZON, Сбербанк.

Свежие облигации: Селектел (КС+4%), Новосибирскавтодор (29%), Металлоинвест (КС+2,75) Positive Technologies (КС+4%), ТГК 14 (до 29%), Европлан (до 27,5%), ГТЛК (до 24%), Русал (КС+4,5%), Авто Финанс Банк (до 24,5%), М.Видео (до 25,5%)

• A- от Эксперт РА 16.05.24
• купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,71%)
• 2 года, объем 1,5 млрд.

• Выручка: 131 млрд. (+44%)
• EBITDA: 27,6 млрд. (+52%)
• Убыток: 6,9 млрд. (x2,05)

• спад был, особенно под конец года – и не факт, что закончился, самым проблемным стал именно 4 квартал
• при этом, компания весь 2024 существенно наращивала долговой портфель (как проектную, так и дорогую не-проектную часть). Финрасходы удвоились, до 25,8 млрд.

На прошлой неделе активность на первичном рынке рублевых облигаций была повышенной, несмотря на некоторый рост доходностей на вторичных торгах на фоне разрастания противостояния США с другими странами в торговой войне. В основном прошли букбилдинги (сборы заявок) по бумагам 2-го эшелона и сегмента ВДО. Премии к первоначальным максимальным значениям в итоге снижались в среднем до 70 б. п.

Не потеряли своей актуальности флоатеры высококачественных эмитентов на фоне сохраняющейся жесткой ДКП. Так, по 2-летним ВЭБ.РФ-ПБО-002Р-50 (AAA) итоговая ставка квартального купона составила – RUONIA +230 б. п. (ориентир: +270 б. п.), а объем был увеличен от 30 млрд руб. до 50 млрд руб. при спросе почти на 100 млрд руб.

На текущей проведут сборы заявок по своим выпускам в основном также эмитенты из 2-го эшелона и сегмента ВДО. Следует учитывать, что произошедший недавний рост доходностей может отпугнуть часть инвесторов. Отмечу наиболее интересные истории

2-летние Эталон-Финанс-002Р-03 (A-) объемом от 1,5 млрд руб. маркетируются с максимальной ставкой ежемесячного купона 25,50% (YTM 28,70%, дюр. 1,6 г.). Облигации Peer-группы нефинансовых компаний дают доходность в точке соответствующей дюрации ок. 27%. Полагаю, что новый выпуск девелопера будет интересен с доходностью не ниже 28% (куп.: 24,95%).

Продолжается парад строительных облигаций с хорошим купоном! Послезавтра, 8 апреля, «Этанол» тьфу, «Эталон» соберёт заявки на свой новый классический выпуск. Организовывать это размещение толпой ринулись аж 10 банков сразу.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЯТЭК, Евротранс, ДАРС, Глоракс, Селигдар, Сэтл, Р_Вижн, Инарктика, ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель, Биннофарм.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Эталона!

🏗️Эмитент: АО «Эталон-Финанс»

🏢Эталон-Финанс (бывш. «Лидер Инвест») – 100% дочка Группы «Эталон», которая занимается выпуском облигаций и привлечением денег для головной компании. ГК «Эталон» является одним из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес- и комфорт-сегментах.

АО «Эталон-Финанс» входит в Группу «Эталон» и предназначена для привлечения денег на проекты группы. В 2021 году Группа «Эталон» начала региональную программу застройки и вышла с новыми проектами на рынок Омска, Новосибирской области, Екатеринбурга, Тюмени и Казани. Благодаря 35-летнему опыту успешной работы Компания является одним из старейших и наиболее успешных игроков на российском рынке недвижимости.

Так контора говорит сама о себе, а вот что на самом деле...

Финансовое состояние

АО «Эталон-Финанс» — рискованное, незначительно закредитованное, частично неликвидное, среднеэффективное предприятие. Выручка на 01.01.2025 года составила 10.3 млн, чистая прибыль 6 151.8 млн рублей.

На 1 рубль собственного капитала приходится 1.63 рубля заёмных денег. Заёмный капитал обеспечен собственными резервами на 61%. Общая задолженность компании состоит из 26 740.9 млн рублей долгосрочных обязательств и 26 159.3 млн текущих.

«Эталон-Финанс» проведёт размещений облигаций 002P-03 на сумму не менее 1,5 млрд рублей.

Сбор заявок – 8 апреля, размещение – 11 апреля.

АО «Эталон-Финанс» является одним из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес и комфорт сегментах. Компания входит в Группу «Эталон», основанную в 1987 году.

Сбор заявок 8 апреля

11:00-15:00

размещение 11 апреля

• Наименование: ЭталонФин-002P-03
• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: 25.50% (ежемесячный)
• Срок обращения: 2 года
• Объем: 1.5 млрд.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Альфа-Банк, «ВТБ Капитал Трейдинг», Газпромбанк, «Джи Ай Солюшенс», банк «ДОМРФ», «Держава», инвестиционный банк «Синара», Sber CIB, Совкомбанк, Т-Банк
• Выпуск для всех
• Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

Рост доходностей затронул весь долговой рынок, особенно обязательства девелоперов, для которых процентные ставки имеют критическое значение.

Для нас привлекательны облигации АО «Эталон-Финанс» (входит в Etalon Group) благодаря короткому сроку до погашения, высокой доходности и приемлемым кредитным метрикам головной компании.

«Рынок недостроенных долгов. С чем девелоперы встречают возможную новую волну дефолтов <….> 2025 год для застройщиков может стать если не судьбоносным, то точно турбулентным. Ряд девелоперов как коммерческой недвижимости, так и жилой рискуют лишиться части своих проектов или вовсе уйти с рынка. В случае банкротства застройщиков жилья пострадать могут в том числе дольщики» — пишет Коммерсант. 

Отлично коллеги, пошли заголовки про грядущие дефолты застройщиков (рис 1). В самом начале года (30 января) писал: 

«Замедление льготной ипотеки идёт полным ходом. Мы это скоро увидим в отчётах и банков и девелоперов. Жду заголовки с стиле «всё пропало» <…> План не меняется: Будем ждать распродаж и брать хорошие активы со скидкой»

Скидки на девелоперов

Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG и Эталон $ETLN  за это время стали отличные ) но набирать их все равно ещё рано. Продолжаем ждать.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Из таблицы очевидно, что бумагами с наилучшим соотношением риск/доходность являются два выпуска Сэтл Групп, и по одному выпуску ЛСР и Джи-групп. Облигации ЛСР и Джи-групп амортизируемые, а Сэтл — нет, причем дюрация по выпуску СэтлГрБ2Р3 — до оферты, после которой до погашения 1 год.

💼 Эталон Финанс 002P-02 $RU000A109SP5

www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A109SP5/
Рейтинг — ruA- (ЭКСПЕРТ)
Купон — Фиксированный
Величина купона — 18,08 ₽
Номинал — 1000 Р
Количество выплат в год — 12
Дата погашения облигации — 30.09.2027
Объем эмиссии — 8.00 млрд ₽
Для неквал. инвесторов — Нет

Тинькофф стратегия Золотой Фьючерс
&Золотой Фьючерс
www.tbank.ru/invest/strategies/289233a8-2d75-4e95-ac93-ba3daa0ecf9f/

Тинькофф стратегия Российские ETF
&Российские ETF
www.tbank.ru/invest/strategies/01189663-dd5c-4d69-b77f-0dd1b65eddf0

Тинькофф стратегия Облигации ААА
&Облигации ААА
www.tbank.ru/invest/strategies/d1f27427-8f8a-4f7d-8b8f-da10cdf77f1c/

🔶 АО «Эталон-Финанс»
(для квалифицированных инвесторов)
▫️ Облигации: Эталон-Финанс-002Р-02
▫️ ISIN: RU000A109SP5
▫️ Объем эмиссии: 8 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 3 года
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: плавающий
▫️ Размер купона: 22%
[формула: КС ЦБ + 3%]
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 15.10.2024
▫️ Дата погашения: 30.09.2027
▫️ Возможность досрочного погашения (call): нет
▫️ ⏳Оферта: -

Об эмитенте: «Эталон-Финанс» специализируется на девелопменте жилой недвижимости, проектировании, строительстве, сервисе и эксплуатации.

Давно на обзоре не было строительных облигаций с хорошим купоном! Уже завтра, 10 октября, «Этанол» тьфу, «Эталон» соберёт заявки на свой новый выпуск флоатеров. Сразу начну с плохой новости: выпуск предназначен для инвесторов со статусом квала. А хорошая — эти инвесторы смогут рассчитывать на премию вплоть до 330 б.п. к ключевой ставке, что на текущий момент даёт более 22% годовых.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника, ЯТЭК.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Эталона!

🏗️Эмитент: АО «Эталон-Финанс»

Снова девелоперы идут к инвесторам просить денег. Ну а что им ещё остаётся? Стройку невозможно закончить, её можно только остановить. Смотрим свежий флоатер прорабов.

Что ещё по свежим флоатерам: Делимобиль, Монополия, Рольф, Т-Финанс, Русал, Камаз, Whoosh, Балтийский Лизинг, Интерлизинг. Дальше — больше, не пропустите.

Объём выпуска — 5 млрд рублей. 3 года. Ориентир купона: КС+3,3%. Без оферты, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A- от Эксперт РА (май 2024).

Эталон — один из крупнейших российских застройщиков, ведёт свою историю с 1987 года. Крупнейшим акционером является АФК Система. Эталон-Финанс входит в Группу и решает финансовые вопросики по стройке. 

• Выпуск: Эталон-Финанс-002Р-02
• Объём: 5 млрд рублей
• Начало размещения: 15 октября (сбор заявок до 10 октября)
• Срок: 3 года
• Купонная доходность: до КС+3,3%
• Выплаты: 12 раз в год
• Оферта: нет
• Амортизация: нет
• Для квалов: да

Почему Эталон? У них эталонная доходность?

Крепкая эталонная доходность для строителей с рейтингом A-. И дома красивые строят, в том числе элитные. Основные регионы — Москва и СПб. С 2021 года компания активно развивается на региональных рынках и строит масштабные проекты в Омске, Новосибирской области, Екатеринбурге, Тюмени и Казани. 

АО «Эталон-Финанс» является одним из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес и комфорт сегментах. Компания входит в Группу «Эталон», основанную в 1987 году.

11:00-15:00

размещение 15 октября

• Наименование: ЭталонФин-002P-02
• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: КС + 330 б.п. (ежемесячный)
• Срок обращения: 3 года
• Объем: от 5 млрд.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Газпромбанк, ИФК Солид, Инвестбанк Синара
• Только для квалифицированных инвесторов
• Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

Основные события дня:
$ETLN
«Эталон» сообщил о сроках завершения «переезда» в Россию — компания ожидает, что переезд может быть завершен в конце III кв — начале IV кв 2024 г

$FIVE
X5 Group обновит дивидендную политику с 2025 г. Компания планирует вернуться к выплате дивидендов после окончания «переезда» в Россию — не раньше 2025 г

$UGLD
Цена размещения в рамках SPO ЮГК составит 81 коп. за акцию. Заявки по цене ниже 0,81 рубля за одну акцию будут отклонены.

$SOFL
Участники SPO «Софтлайна» выкупили по оферте акции компании на 56 млн руб. ПАО «Софтлайн» по результатам оферты для участников SPO реализовало более 400 тыс. акций по 140 рублей за бумагу

$TRNFP
Совет директоров «Транснефть» рекомендовал дивиденды за 2023 г. — 177,2 руб./акция

$YNDX
ЗПИФ «Консорциум. Первый» завершил прием биржевых заявок на обмен акций Yandex N.V.

$MTSS
Дочка МТС в рамках оферты для нерезидентов получила заявки на выкуп 1,31% акций материнской компании

🟢 АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruВ-

АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ»– специализируется на производстве и реализации снековой продукции. Производственный комплекс компании находится в Пензенской области, включает в себя предприятие полного цикла по производству сухариков и гренок, линию по производству хлеба, сертифицированную лабораторию, технические и управленческие подразделения.

Оценка сдерживается масштабами бизнеса компании и низкой долей на рынке производимой продукции – она составляет около 2% от общего объёма производства снековых товаров в России на конец 2023 г. Степень износа основных средств компании находится на низком уровне (по состоянию на 31.12.2023, процент износа оборудования составил 27%), что оказывает поддержку итоговой оценке. Давление на оценку оказывается наличие единственной производственной площадке, что свидетельствует о географической концентрации активов. Однако, агентство отмечает достаточность страхового покрытия объекта, что минимизирует риск финансовых потерь.

Позиция КОНТРОЛ лизинг (ruBB+, YTM 17,5%) в портфеле PRObonds ВДО сегодня увеличивается с 2,5% до 3% от активов. Покупка на первичном размещении.

Параллельно сокращается Эталон Финанс, с 3,5% до 2,9% от активов, по 0,2% за сессию, начиная с сегодняшней, на вторичных торгах.

Состав портфеля на 28 августа — здесь: t.me/probonds/10135

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Сегодня Эталон объявил о двукратном росте продаж во 2 квартале 2023 года и раскрыл результаты за июль. Впечатляет любого скептика инвестиций в акции девелоперов — рост продаж год к году составил более 28%!

Причина: серьезный рост продаж в регионах — стратегия Эталона по расширению географической деятельности начинает работать и даёт плоды.

Многие боялись падения спроса на недвижимость из-за отмены льготной ипотеки — просто посмотрите на график продаж в этом году. Вышли на полку продаж в 40 тыс квадратных метров в месяц!

Сегодня в секторе застройщиков было очередное M&A — группа Самолет покупает ГК МИЦ за 40 млрд рублей. ГК МИЦ — один из крупнейших застройщиков московского региона, по данным ЕРЗ у компании сейчас в стадии строительства находится 630 тыс. кв. м. жилья, а портфель ГК МИЦ составляет 5,3 млн кв. м. жилья. 
 
Что это означает для рынка недвижимости? Консолидация сектора и активные M&A сделки обычно проходят в двух случаях: 

• Пик цикла, когда крупнейшие компании поглощают мелочь по любым ценам — сектор при этом находится на пике операционной и финансовой формы (акции покупать уже опасно). Явно не сегодняшний случай

• Дно цикла, когда слабые игроки банкротятся или сдают позиции — их покупают крепкие компании за дешевую цену. Явно сегодняшний случай и это вероятно позитив для акций

То, что сейчас “дно цикла” после ухудшения условий по льготной ипотеке — говорят об этом все бенчмарки.

У того же Самолета дела не так хороши, как кажется на первый взгляд — доля непроданной недвижимости растет