RENI отчиталась за 2023г. — инвестпортфель генерирует основную прибыль, во II п. вышли в + по страховым операциям. Перспективы и риски

🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2023 г. За последние 10 лет на страховом рынке РФ не было ни одного года падения. В 24-28 гг. ожидается рост рынка ещё на 10-12% в год (КЕПТ, Сбер). Между тем сборы российских страховщиков к 2024 г. должны были достичь 2,3₽ трлн против 1,5₽ трлн по итогам прошлого года. По сути, альтернатив RENI, как компании, которая торгуется на Московской бирже — нет (единственная страховая компания с первичным листингом), поэтому так интересен отчёт эмитента:

🟣 Бизнес неплохо диверсифицирован, компания имеет 2 основных вида страхования: страхование жизни и страхование non-life. В данные виды страхования входят различные продукты, которые приносят весомую прибыль — 123,4₽ млрд (+17,3% г/г). Стоит отметить, что премии по приоритетному продукту страхования жизни – НСЖ увеличились на 59,9% г/г, до 32,2₽ млрд, а вот в ИСЖ идёт весомое сокращение на 29,6% г/г из-за поднятия ключевой ставки. Примечательно, что в I п. результат в страховых операциях был отрицательным — 266₽ млн, тогда как во II п. сформировалась прибыль — 4,4 млрд, которая явна помогла компании в конце года.

🟣 Коэффициент достаточности капитала в 2023 г. существенно превысил регуляторный уровень в 105%, достигнув 171% (капитал — 46₽ млрд, активы — 204,1₽ млрд из них 1146₽ млрд — это обязательства).

🟣 Средняя годовая рентабельность собственного капитала находится на уровне 34,4%. Это означает, что на каждый вложенный в материальные активы ₽ компания получает возврат в 34,4%. Это заметно превышает средний аналогичный показатель в банковском секторе, нужно понимать, что страховой бизнес меньше чувствителен к экономическим циклам и лучше готов к периоду резкого изменения процентных ставок.

🟣 Компания перейдёт на выплату дивидендов 2 раза в год, на выплаты будет направляться не менее 50% от чистой прибыли. Напомню, вам, что ранее RENI выплатило дивиденды за I п. 2023 г. в размере — 7,7₽ на одну акцию (заплатили 63% от ЧП). За II п. решили направить 2,3₽ на одну акцию (заплатят 39% от ЧП). В общем за 2023 г. компания планирует направить 5,6₽ млрд (54% от ЧП), при сегодняшней цене акций — это 10% див. доходности, что вполне серьёзно для страховой компании.

🟣 По чистой прибыли рекорд — 10,3₽ млрд. Во многом он поставлен из-за инвестиционного портфеля — 182₽ млрд (+23% г/г). Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании, но приносит весомую прибыль (19₽ млрд), вот его состав: облигации (60%), депозиты и денежные средства (25%), акции (9%), недвижимость и прочее (6%). Под конец 2023 г. компания нарастила долю в акциях/недвижимости, сократив долю в облигациях/вкладах.

🟣 Компания ожидает одобрение регулятора по сделке с Райффайзен Лайф, это добавит около 20₽ млрд активов и 10 тысяч новых клиентов в сегменте Life.

Вместо вывода поговорим про риски:

⏺ В I п. от курсовых разниц было получено — 2,8₽ млрд, а во II п. — 0,7₽ млрд. Это статья явно повлияла на прибыль компании, например, из 10,3₽ млрд прибыли за год, 7₽ млрд было заработано в I п. Я не уверен, что компания сможет показывать такой результат на курсовых разницах в этом году, это показало и II п. 2023 г.

⏺ Снижение ключевой ставки, конечно, увеличит номинал облигаций, но такую доходность по банковским вкладам и купонам уже будет не получить. Вы только подумайте основная деятельность компании в I п. была в минусе, только в II п. получилось выйти в + и заработать 4,1₽ млрд, тогда как инвестпортфель принёс за год 19₽ млрд. При снижении ставки начнёт падать инвестиционный доход.

⏺ Я продал свой пакет по 105₽ (прибыль где-то 10% + дивиденды), переложившись в Сбер. Считаю компанию перекупленной, при этом есть риски снижения доходности из-за ставки, инвестиций, курсовых разниц. А в Сбере понятные 33₽ на акцию.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor