Алроса на ИИС вышла в плюс, конечно, это должно радовать, но есть множество рисков для эмитента

💎 Алмазный бизнес всегда будет привлекательным, женщины будут желать украшений, мужчины подаренными украшениями показывать свой статус, данные «законы человечества» подтверждаются из года в год. Алроса — крупнейшая в мире алмазодобывающая компания, на долю которой приходится более четверти мировой добычи алмазов. При этом 33% акций принадлежит Росимуществу, а 25% Республики Саха. У нас перед глазами вырисовывается понятный бизнес, который навряд ли утратит свою актуальность в ближайшие десятилетия и состав акционеров, который предполагает, что дивиденды будут «кормить» государство и республику, а значит заодно и миноритариев. В последние недели интерес к акциям подогрел глава Якутии Айсен Николаев, сообщив, что Алроса может выплатить дивиденды по итогам 1 полугодия 2023 года, если ситуация на рынке алмазов останется стабильной, но риски невыплаты тоже присутствуют:

▪️ Инвестпроект. Восстановление рудника Мир (проект «Мир-Глубокий) обойдётся в 120₽ млрд. Работы по проекту (расчистка площадки) начнутся в 3 квартале этого года, бурение — в 2024 году, а ввод рудника запланирован на 2032 год. Если посмотреть дивидендный график выплат Алросы, то в среднем общая сумма выплат в последние годы составляет порядка 60₽ млрд, будет ли желание платить такую сумму при таких затратах компании?;

▪️ Отсутствие отчётности. По словам, того же Николаева ситуация на алмазном рынке: „в принципе, нормальная“. Отследить экспортные поставки — невозможно. Любая отчётность компании скрыта от частного инвестора, поэтому инвестиции происходят вслепую. Проверить эту „нормальность“ не под силу и какая на самом деле выручка, чистая прибыль, FCF, долг компании — загадка. А от данных показателей зависит и размер выплаты дивидендов, положение дел эмитента;

▪️ Налоги. Госдума утвердила выплату компании Алроса через НДПИ дополнительных 19₽ млрд, при этом Минфин может рассмотреть дополнительные налоги дляАлросы осенью (повторное увеличение НДПИ). Повторное увеличение резвого сбора равняется тому, что государство дивиденды обменяет на налог, чтобы миноритарием не досталась та крупица в море чистой прибыли;

▪️ Санкции. Алроса в апреле прошлого года попала в SDN List и не выплачивала финальные дивиденды за 2021 год, за I полугодие 2022 года, а также финальные за 2022 год. Ввод новых санкций реален (в кулуарах об этом часто говорят), а международный рынок дляАлросы значим. Если они будут введены, то компании нужно будет перестраивать логистические маршруты (единственный вариант — это Азия), брать издержки из-за увеличения их стоимости на себя и давать скидки на свою продукцию (некий процент поставок будет происходить „в чёрную“).

📌 Считаю данного эмитента привлекательным в плане бизнеса и ценового диапазона в конкретный период, но не питаю всяческих надежд насчёт нескончаемого потока дивидендов на долю миноритариев. Те же дивидендные выплаты компании государство в некоторой степени компенсируется разовым НДПИ (рассмотрят ещё доп.) и налогом на прибыль в 2023 году. С учётом инвестпроекта и возможных санкций, закладывать дивиденды в цену акции не стоит, они будут слишком малы или их вовсе отменят.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал:t.me/svoiinvestor