Почему все говорят про инверсию кривой доходности? Объясняемы на пальцах

8 марта вышла новость о рекордном уровне кривой доходности облигаций (103.5 б.п.) — главного индикатора рецессии в экономике США. Расскажем простым языком, что это за индикатор и для чего он нужен.

Но прежде чем говорить по теме, введём несколько хорошо знакомых нам терминов (вдруг кто-то только пришёл на рынок и еще не во всем разобрался).

Облигации  — ценная бумага, займ. Посредством ее покупки инвестор одалживает деньги компании и получает проценты. Через время эмитент (компания, выпускающая ценные бумаги) должен вернуть инвестору номинальную стоимость облигации.

При выпуске облигации покупают по номинальной стоимости (например 1 бумага имеет номинал в 1000 руб). На рынке же ее выкупают уже по рыночной (Чаще всего используют процентное выражение от номинала — 99%: 990 руб).

Доходность по облигации всегда определена — выплаченные купоны (в процентах) плюс возврат самого номинала по истечению срока займа. Покупая облигацию, стоит обратить внимание на ее доходность к погашению (такая доходность, которую получил бы инвестор, если бы купил облигацию в СЕЙЧАС и держал бы её до погашения).

Чем дороже облигации, тем меньше ее доходность. И наоборот — чем облигации дешевле, тем выше ее доходность. Соответственно, когда инвесторы массово продают облигации, и их цена падает, то доходность к погашению растет и наоборот.

Для каждой облигации характерна своя «надёжность», причем, чем менее надёжен заёмщик, тем больший процент по купонам выплачивают по облигациям. Самые надежные облигации — облигации государства.

Помимо этого, облигации делятся на кратко/средне и долгосрочные. Чем больше срок займа по облигациям, тем также выше процент по купонным выплатам.

Таким образом, обычно, долгосрочные облигации являются более доходными.

Нельзя не упомянуть и зависимость доходности облигаций от ключевой ставки (минимальный размер процента, под который коммерческие банки могут взять деньги у ЦБ).

Когда ставка ЦБ растет, старые выпуски облигаций с фиксированным купоном падают в цене. И наоборот, стоимость бумаг растет, если ставка ЦБ падает.

После всех вводных можно перейти непосредственно к нашей теме. Самым надежным рынком облигаций (не смотрятся все проблемы ее экономики и геополитические риски) считается рынок облигаций США.

Американский облигации, они же US Tresuries, они же американские казначейские бумаги покупают даже сейчас - когда доходность по ним ниже текущей инфляции США.

Почему так? Да потому, что нет ничего надежнее этих бумаг, и лучше терять разницу в инфляции и купонах, чем просто позволить инфляции сожрать свои сбережения.

Так как со сроком облигаций увеличивается и их доходность, ‘’в норме’’ кривая доходностей имеет такой вид:

Однако существуют периоды, когда происходит так называемая инверсия кривой доходности и график приобретает такой вид:

В такие моменты доходность по коротким облигациям становится больше доходности по длинным.

Исторически инверсию кривой доходности используют как индикатор предстоящей рецессии в экономике США (замедление темпов экономического роста).

Почему это происходит?

Бурный рост экономики сопровождается ростом растущей инфляций. С целью ее снижения ФРС США приступает к постепенному подъему ключевой ставки, брать кредит в Америке становится ДОРОЖЕ.

Для инвесторов это знак — в экономике происходит что-то нехорошее, инвесторы массово сбрасывают короткие облигации (уменьшение цены облигаций = рост доходности облигаций) и уходят либо в кэш, либо в длинные облигации (увеличение цены облигаций = падение доходности облигаций).

На самом деле инверсия начинается даже до повышения повышения ставок — крупные институциональные инвесторы изучают, когда скорее всего наступит новая рецессия, предвидя, что для борьбы с ней ФРС будет повышать ставки.

Для оценки предстоящих рецессий частному инвестору вовсе не обязательно смотреть саму форму кривой доходности облигаций. Легче воспользоваться 2 индикаторам:

1) Разность доходности (спред) между 3-месячными и 10-летними облигациями (более волатильный).

2) Разность доходности (спред) между 2-летними и 10-летними облигациями (менее волатильный).

Зачем это инвестору?

Инверсия кривой доходности является предвестником рецессии. Рецессия — это снижение номинального ВВП два квартала подряд.После рецессии в течение некоторого времени (от месяцев до нескольких лет) на рынке случается очередной кризис.

Перед каждый кризисом в США мы наблюдали ивнесрию кривой доходности облигаций — это историческая закономерность. Вот как это выглядит на графике:

В зависимости от этого должна корректироваться и ваша инвестиционная стратегия

Ближе к кризису есть смысл переходить из рисковых активов (обычно это акции и крипта) в так называемые защитные (золото, короткие облигации) или уходить в кеш.

Зарабатываем на фондовом рынке и пишем про индустрию: Telegram