🌱X5 Group (FIVE) - актуальный обзор крупнейшего российского ритейлера

 ▫️Капитализация: 270 млрд р
▫️Выручка TTM: 2126 млрд
▫️EBITDA TTM: 260 млрд
▫️Прибыль TTM:38 млрд
▫️Чистый долг/EBITDA: 3,08
▫️fwd P/E 2022:12
▫️fwd дивиденд 2022: 0%

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

👉 X5 Retail Group — одна из ведущих компаний на рынке продуктовой розничной торговли России. В её состав входят сети «Пятерочка», «Перекресток» и «Карусель».

👉 Выручка по сегментам и динамика г/г в 1 квартале 2022г:
▫️ Пятерочка 483 млрд ₽ (+20% г/г)
▫️ Перекресток91 млрд ₽ (+10% г/г)
▫️ Карусель 5,5 млрд ₽ (-44% г/г)
▫️ Чижик4 млрд ₽ (х35 г/г)
▫️ Онлайн-бизнес 19 млрд ₽ (+80% г/г)





✅ В 1кв2022 компания придерживалась планов по развитию сети и открыла 384 новых магазина. Помимо этого, X5 реконструировала под новый формат еще 147 магазинов «у дома» и 5 супермаркетов. Однако начиная со 2кв2022 темп открытия новых торговых точек скорее всего будет замедлен. Компания пересматривает объём капитальных затрат на 2022г.

✅ Компания воспользовалась уходом иностранных конкурентов с рынка РФ и выкупила активы финской сети Prisma (15 гипермаркетов), которые также в скором времени будут трансформированы в «Перекресток». Учитывая, что Правительство временно приостановило ограничение для торговых сетей в 25% от доли рынка в регионе, в ближайшем будущем можно ожидать новых сделок M&A.

✅ У компании низкий скорректированный чистый долг (229,1 млрд руб), который снизился г/г. Однако нескорректированный показатель (850 млрд руб), включающий обязательства по аренде. Рост ставок может увеличить расходы компании на обслуживание долгов на 12-15 млрд рублей.

✅GMV сервиса Перекресток Vprok и Экспресс-доставки увеличился на 48% и 100% соответственно при росте числа заказов и среднего чека. Выручка почтового сервиса X5Post увеличилась до 779 млн рублей (+80% г/г), а совсем недавно приобретенные дарк-кухни «Много Лосося» выросли в 7 раз до 480 млн рублей.

❌ Из-за резкого роста продуктовой инфляции рентабельность X5 ощутимо падает. Продовольственная инфляция в 1 квартале составила 13,5% при росте сопоставимых продаж компании в 11,7%. Это привело к сокращению чистой маржинальности в 1кв2022 до 0,4% (против 1,5% в 2021г). Опережающий рост инфляции по отношению к сопоставимым продажам продолжает сохраняться во всей отрасли. В апреле продовольственная инфляция достигла уже 20% и ритейлеры не могут повышать цены на таком же уровне из-за административного давления, что снижает их рентабельность.

❌ Компания приостановила выплату дивидендов и вряд ли стоить рассчитывать на их возобновление в среднесрочной перспективе. Теперь помимо проблем с двойным налогообложением (с 1 января 2022г) для X5 проблематично будет переводить деньги из российского бизнеса в Нидерланды для дальнейшей выплаты дивидендов. Компания пока не планирует менять «прописку» (как и другие подобный компании).

❌ Несмотря на значительный рост в Онлайн-сегменте, менеджмент компании сообщает, что сейчас X5 будет оптимизировать этот сегмент и уже ищет покупателя на сервис доставки продуктов «Перекресток Vprok» (по разным сообщениям им скорее всего выступит Сбер). Это говорит о том, что в сегменте присутствуют проблемы с рентабельностью.

Вывод:
Фундаментально, X5 является лидером в отрасли и в долгосроке продолжит траекторию роста. Бизнес ритейлеров глобально защищен от инфляции (все проблемы связанные с ней — временные). Учитывая это, справедливая цена за акцию 1350₽.

📈 Хорошие потенциалы роста сейчас практически по всем российским компаниям, которые зарегистрированы вне юрисдикции РФ. Почему? Потому, что акционеры этих компаний сейчас не меняют юрисдикции компаний, а просто наблюдают за ситуацией. Любое ужесточение санкций может заставить собственников продать бизнес в РФ за копейки, чтобы выпасти из санкционных списков (например). От этого и дисконты. Именно поэтому я воздерживаюсь от покупок фундаментально дешевых: Яндекса, Русагро, Глобалтранса, X5 и т.д.


👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #X5 #FIVE