Какую цену акции считать справедливой?

В выходные провели большую онлайн встречу с ответами на вопросы подписчиков, если вы еще не смотрели, то запись доступна здесь, рекомендую.

Мы не успели осветить один из самых часто задаваемых вопросов, какую цену акции считать справедливой. Это действительно очень тонкий момент, в котором кроется множество проблем, кто-то купил слишком дорого и теперь думает, продавать в убыток или нет, кто-то вообще не купил по «дорогим» ценам, а компания уже сделала иксы (удвоилась, утроилась...).

Так когда же покупать акцию? Я сегодня постараюсь рассказать про свой личный (возможно, далеко не идеальный), но вполне рабочий подход (более 5 лет применяю). Многие знают, что такое мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA, ROE и прочие), они и будут базисом для наших вычислений.

На график самой цены акции, как бы парадоксально это не звучало, мы будем смотреть лишь в самом конце, а не вначале, как многие делают. У меня все финансовые и операционные результаты по многим бизнесам занесены в специальную табличку, где видны не просто цифры, но и их динамика. Вот пример последнего поста по Энел, где выложены некоторые графики из этой таблицы.

Часто достаточно посмотреть на динамику мультипликаторов за последние 5 лет, посчитать среднее значение и оценить, дороже или дешевле по тому же P/E и EV/EBITDA торгуется компания. Если дешевле, то нужно понять причины, возможно была разовая переоценка основных средств или продажа какого-то актива, которая сильно увеличила прибыль и мультипликатор P/E из-за этого просел.

Другими словами, прежде чем констатировать факт того, что компания оценивается дешево, смотря просто на цифры, нужно понять причины, почему так произошло. Да, сейчас те, кто в теме, сделают замечание, что есть цикличные бизнесы, где лучше покупать наоборот при высоких мультипликаторах, когда все плохо. Соглашусь, но мы рассмотрим базовый пример, чтобы новичкам тоже было понятно.

Вторым важным для рынка РФ моментом являются дивиденды. Сложно сказать, что более приоритетно, мультипликаторы или дивиденды, часто именно дивы являются драйвером для роста или падения акций. Достаточно вспомнить историю с Газпромом в 2018 году, когда решили выплатить не 10 руб. акционерам, а 16 руб. Бизнес не вырос от этого, прибыли тоже не прибавилось, просто чуть больший кусок ТОЙ ЖЕ САМОЙ прибыли решили отдать акционерам, а не направлять на рост капитала (бизнеса).

Парадоксально, но факт, акции из-за этого в пике вырастали на 68%. Самое интересное то, что в индексных фондах многие инвесторы топят наоборот за то, чтобы дивиденды реинвестировались. Или, если дивиденды реинвестирует какая-нибудь управляющая компания через ETF — это хорошо, снижение налогов, все дела. Если прибыль реинвестирует сам эмитент в собственный бизнес, то судя по реакции рынка — это плохо, инвестору же виднее, куда вложить эти средства и про потери на налогах здесь никто не вспоминает .

Так вот, если в отчетности мы разовых и бумажных причин не находим, размер дивидендов не сильно изменился год к году, с бизнесом тоже все в порядке, то возможно мы имеем хорошую оценку для набора (или добора) позиции. Также нужно оценить долговую нагрузку, может быть она сильно выросла из-за чего интерес у многих инвесторов к активу пропал. А может быть просто все побежали в Галю и Теслу, вытаскивая деньги из других компаний.

Теперь можно сравнить мультипликаторы с аналогами (если таковые имеются), а потом и технический анализ можно набросать, чтобы поискать там ближайшие интересные уровни для покупки/докупки позиции, построить уровни Фибоначчи, посмотреть фазу Луны, здесь уже по желанию. Первыми двумя пунктами сам пользуюсь, с Луной пока не разобрался.

А теперь самое главное, допустим мы цену вычислили, какую-то долю купили. Это абсолютно не говорит о том, что акция не полетит еще ниже, но если мы фундаментально уверены в ней, то это отличные возможности для дальнейшего набора позиции.

Мы чуть выше затронули Газпром, приведу график ниже, как я сам его набирал 2 месяца почти осенью прошлого года, все смотрели на падающие акции и кричали «Бегите глупцы...», что большинство и делало, видимо. Я тогда открыл фундаментал, который меня убедил в обратном. Поэтому, цена акции вообще не показатель положения дел в бизнесе, это скорее индикатор настроений толпы.

Аналогичная история со многими другими акциями была в моих портфелях.

Еще Сбер приведу, как второй актив по известности в РФ после Газпрома. Тоже его раздавали по очень хорошим ценам в 2018 году и в 2020 немного докупал.




Ну и на последок самое главное, купить по хорошей цене это пол дела, уметь ждать и высиживать свою позицию — вот фактор основного дохода. Цены будут падать, будут расти, вокруг все будут кричать, что Газпрому и Сберу хана, санкции, крипта… Весь шум не должен нас выбивать из набранных позиций в тех активах, которые покупались с целью долгосрочного удержания.

Друзья, напомню, это мой личный подход и мое кунг-фу, у каждого из вас он может отличаться и это абсолютно нормально. Если стратегия приносит доход, то неважно на чем она построена, только на фундаменте, на фундаменте и технике, на фундаменте и фазах Луны, у кого-то сработает одно, у кого-то другое.

Всем успешных инвестиций!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram