Недавно мы видели негативную реакцию рынка после очередного сообщения менеджмента, что они не планируют поднимать дивиденды выше уровня 25% от чистой прибыли по МСФО. Напомню, что все гос. компании должны платить минимум 50% от чистой прибыли акционерам, долгое время этого избегали Газпром и Роснефть, но даже их продавили.
Идея в Интер Рао заключается не в росте дивидендов, на мой взгляд. Если оценить все ликвидные активы на балансе компании, в том числе кэш и квазиказначейский пакет, то мы увидим, что текущая капитализация не превышает размера этих ликвидных активов, а генерирующие станции идут в подарок. Мы это подробно с цифрами разбирали в
прошлом обзоре.
Но, раз рынок оценивает компанию так дешево, значит есть на то свои причины. Главной является то, что ИРАО имеет угольную генерацию, из-за этого она не привлекательная для многих крупных фондов с повесткой ESG. Аналогичную ситуацию мы видим и в Юнипро.
Еще одним фактором низкой оценки является то, что нет конкретных данных, куда будет потрачена кубышка и с какой окупаемостью. В этом может заключаться идея раскрытия стоимости. Главный драйвер на повестке — покупка крупной компании из сектора электрогенерации, которой может стать в том числе Юнипро.
На прошлой неделе генеральный директор ИРАО, Борис Ковальчук высказался на этот счет:
«Если кто-то готов что-то продать, мы готовы это что-то купить по рыночной цене. Если они захотят — мы всегда готовы к переговорам, у нас есть необходимый финансовый ресурс для этих целей».
Это был намек на то, что если Юнипро будут продавать, то ИРАО, как и СУЭК, готовы рассмотреть это предложение, дальше уже вопрос цены. Напомню, что стратегия компании предусматривает увеличение EBITDA с текущих 142 млрд. руб. (TTM) до 210 млрд. руб до 2025 года и до 320 млрд. руб. до 2030 года. Без увеличения бизнеса это сделать не получится, нужно что-то или кого-то крупного купить.
📊Вышел отчет компании за 1 полугодие:
📈 Выручка выросла на 18,8% г/г до 566,2 млрд. руб.
📈 EBITDA выросла на 31,7% г/г до 80,9 млрд. руб.
📈 Чистая прибыль выросла на 26,8% г/г до 53,3 млрд. руб.
Чистый долг составил -177,7 млрд. руб. против -233,6 млрд. годом ранее, это связано с приобретением строительно-инжениринговых компаний за 47 млрд. руб, которые ранее были их подрядчиками.
За 1 полугодие на дивиденды заработали 12,7 коп., что дает примерно 2,7%, если брать показатель TTM, то форвардные дивиденды могут составить 0,21руб., что дает 4,7% годовых.
Результаты деятельности бизнеса в 1 полугодии показали хороший рост, в том числе за счет увеличения экспорт электроэнергии, относительно низкой базы прошлого периода. Я пока держу свой небольшой пакет, надеюсь на позитивное развитие событий по сделкам M&A.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram
— какую площадь поверхности планеты надо будет покрыть ветряками и солнечными панелями, чтобы генерировать хотя бы половину мирового потребления электроэнергии (например, 51%)?
— какого масштаба должны быть энергохранилища при ВИЭ, чтобы обеспечивать стабильность нагрузки вне зависимости от времени суток, времени года и прочих подобных факторов?
— какая избыточность должна быть у генерации ВИЭ, если мы планируем перевести на неё 51% потребителей?
Видишь ли, мой гуманитарный друг, ответы на все эти вопросы лежат в плоскости арифметики уровня третьего класса, и все, кто инвестирует в большую (реально большую) энергетику — ответы на все эти вопросы знают. Можно построить небольшую потемкинскую деревню в масштабах одной маленькой Германии — но в масштабах всей планеты сама идея стройки потемкинских деревень становится абсурдна.
И да, ралли этого года в уране — оно как раз признак того, что даже безработные американские негры смогли посчитать, сколько нужно построить мощностей ВИЭ чтобы закрыть хотя бы 51% мирового энергопотребления.
Интер РАО это не государственная компания. Смотрите состав акционеров. )