Георгий Аведиков
Георгий Аведиков личный блог
20 сентября 2021, 09:44

Интер Рао, всеми забытая история

Недавно мы видели негативную реакцию рынка после очередного сообщения менеджмента, что они не планируют поднимать дивиденды выше уровня 25% от чистой прибыли по МСФО. Напомню, что все гос. компании должны платить минимум 50% от чистой прибыли акционерам, долгое время этого избегали Газпром и Роснефть, но даже их продавили.

Идея в Интер Рао заключается не в росте дивидендов, на мой взгляд. Если оценить все ликвидные активы на балансе компании, в том числе кэш и квазиказначейский пакет, то мы увидим, что текущая капитализация не превышает размера этих ликвидных активов, а генерирующие станции идут в подарок. Мы это подробно с цифрами разбирали в прошлом обзоре.

Но, раз рынок оценивает компанию так дешево, значит есть на то свои причины. Главной является то, что ИРАО имеет угольную генерацию, из-за этого она не привлекательная для многих крупных фондов с повесткой ESG. Аналогичную ситуацию мы видим и в Юнипро.

Еще одним фактором низкой оценки является то, что нет конкретных данных, куда будет потрачена кубышка и с какой окупаемостью. В этом может заключаться идея раскрытия стоимости. Главный драйвер на повестке — покупка крупной компании из сектора электрогенерации, которой может стать в том числе Юнипро.

На прошлой неделе генеральный директор ИРАО, Борис Ковальчук высказался на этот счет:
«Если кто-то готов что-то продать, мы готовы это что-то купить по рыночной цене. Если они захотят — мы всегда готовы к переговорам, у нас есть необходимый финансовый ресурс для этих целей».

Это был намек на то, что если Юнипро будут продавать, то ИРАО, как и СУЭК, готовы рассмотреть это предложение, дальше уже вопрос цены. Напомню, что стратегия компании предусматривает увеличение EBITDA с текущих 142 млрд. руб. (TTM) до 210 млрд. руб до 2025 года и до 320 млрд. руб. до 2030 года. Без увеличения бизнеса это сделать не получится, нужно что-то или кого-то крупного купить.

📊Вышел отчет компании за 1 полугодие:

📈 Выручка выросла на 18,8% г/г до 566,2 млрд. руб.

📈 EBITDA выросла на 31,7% г/г до 80,9 млрд. руб.

📈 Чистая прибыль выросла на 26,8% г/г до 53,3 млрд. руб.

Интер Рао, всеми забытая история

Чистый долг составил -177,7 млрд. руб. против -233,6 млрд. годом ранее, это связано с приобретением строительно-инжениринговых компаний за 47 млрд. руб, которые ранее были их подрядчиками.

За 1 полугодие на дивиденды заработали 12,7 коп., что дает примерно 2,7%, если брать показатель TTM, то форвардные дивиденды могут составить 0,21руб., что дает  4,7% годовых.

Результаты деятельности бизнеса в 1 полугодии показали хороший рост, в том числе за счет увеличения экспорт электроэнергии, относительно низкой базы прошлого периода. Я пока держу свой небольшой пакет, надеюсь на позитивное развитие событий по сделкам M&A.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Следить за всеми моими обзорами можете здесь: TelegramСмартлабВконтактеInstagram

11 Комментариев
  • Vlad Kol
    20 сентября 2021, 10:29
    Идея в том, что «сына» (чей сами найдёте) будет делать что ему скажут: купит те активы которые скажут купить, у того на кого укажут и за ту цену за которую потребуют. И никаких конкурсов, никаких госзакупок. И не факт, что это будет способствовать улучшению финположения компании. Кроме того «экологически грязная» электроэнергия ИнтерРАО скоро за рубежем может никому не будет нужна кроме Абхазии, которой мы её по 40 коп. в убыток продаем. А что, надо же криптомайнеров абхазских поддержать.
    • Kolya Marketolog
      20 сентября 2021, 11:03
      Vlad Kol, про «никому не нужную энергию» — вся Европа встала с мест и зашлась в овациях, мужчины в экстазе подбрасывают к потолку котелки, женщины — трусики.
      • Vlad Kol
        20 сентября 2021, 14:44
        Kolya Marketolog, да успокойся ты, малохольный. Где ты увидел в моем тексте фразу «никому не нужную энергию»? Твои неадекватные комменты меня уже что-то утомили. Ветро энергетика и прочие ВИЭ наращивают долю и в конечном счете вытеснят уголь. Речь ведь идет именно об электроэнергии, а не о теплоэнергии. Посмотри динамику доли электроэнергии вырабатываемой на угле в Германии и сарказма поубавится.
        • Kolya Marketolog
          20 сентября 2021, 15:08
          Vlad Kol, посмотри долю ВИЭ в мировой генерации электроэнергии и попробуй ответить на вопросы:
          — какую площадь поверхности планеты надо будет покрыть ветряками и солнечными панелями, чтобы генерировать хотя бы половину мирового потребления электроэнергии (например, 51%)?
          — какого масштаба должны быть энергохранилища при ВИЭ, чтобы обеспечивать стабильность нагрузки вне зависимости от времени суток, времени года и прочих подобных факторов?
          — какая избыточность должна быть у генерации ВИЭ, если мы планируем перевести на неё 51% потребителей?

          Видишь ли, мой гуманитарный друг, ответы на все эти вопросы лежат в плоскости арифметики уровня третьего класса, и все, кто инвестирует в большую (реально большую) энергетику — ответы на все эти вопросы знают. Можно построить небольшую потемкинскую деревню в масштабах одной маленькой Германии — но в масштабах всей планеты сама идея стройки потемкинских деревень становится абсурдна.
          И да, ралли этого года в уране — оно как раз признак того, что даже безработные американские негры смогли посчитать, сколько нужно построить мощностей ВИЭ чтобы закрыть хотя бы 51% мирового энергопотребления.
  • Александр
    20 сентября 2021, 11:01
     Напомню, что все гос. компании должны платить минимум 50% от чистой прибыли акционерам, долгое время этого избегали Газпром и Роснефть, но даже их продавили.

    Интер РАО это не государственная компания. Смотрите состав акционеров. )
      • Александр
        21 сентября 2021, 15:46
        Роснефть гос. Компания, потому что роснефтегаз 100% государственная компания.)
          • Александр
            21 сентября 2021, 18:40
            Она гос. И что? Она больше 50%?
  • Malik
    20 сентября 2021, 11:29
    эх… когда-то я брал эту акцию по 0,6 копейки за лист теперь таких вкусных цен не увидеть

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн