Блог им. InvestHero

Что происходит на рынке облигаций?

Инвесторы, добрый день!

Сегодня предлагаем вам взглянуть на то, что сейчас происходит на долговом рынке и ответить на вопрос «А уже можно покупать?».

Для этого мы посмотрим:

  • что происходит на рынке ОФЗ;
  • что происходит на рынке корпоративных облигаций.

В конце статьи вас ждет полезный совет.

Что происходит на рынке ОФЗ


Доходности на рынке ОФЗ в марте вдоль всей кривой выросли от 1 до 52 бп, а цены снизились, т.к. при росте доходности облигации падает её цена.
Что происходит на рынке облигаций?

Источник: Bonds Lab

Какие есть причины для роста доходности:

1. Рост инфляции. В марте инфляция ускорилась до 5,8% г/г, и это ещё не экстремум.

2. Обострение геополитических рисков, которое привело к распродажам со стороны нерезидентов. В марте чистый отток средств со стороны нерезидентов составил 125 млрд руб. ($1,7 млрд). Доля иностранных инвесторов в ОФЗ на 1 апреля 20,2% vs 22,7% на 1 марта и 32,2% на 1 января 2020. Кстати, на этом фоне на прошедшей неделе был отток из иностранных фондов, которые инвестируют в российские акции в размере $10 млн (а на неделе до этого был приток $20 млн).

3. Премии ко вторичному рынку на аукционах Минфина. Регулятору удалось привлечь лишь 774,4 млрд руб. в 1 кв. 21 при плане в 1 трлн руб.

4. Рост доходности американских 10-летних treasuries с 1,4% до 1,73%, что делает операции carry-trade менее доходными для зарубежных инвесторов и ослабляет интерес к ОФЗ.

На этом фоне 19 марта ЦБР ожидаемо поднял ключевую ставку на 25 бп до 4,50%. На заседании 23 апреля мы ожидаем, что ЦБР ещё раз поднимет КС, вероятно даже на 50 бп — до 5,00%.

Что с доходностью ОФЗ сегодня

Что происходит на рынке облигаций?

Снизу вверх по годам: 1-3-5-7-10-14-18

Смотря на доходности ОФЗ видно, что такое решение уже в ценах. Более того, в ценах ОФЗ уже заложено возвращение к КС 5,50%. А сейчас на цены дополнительно давит геополитическая неопределенность, и доходности ОФЗ находятся даже выше уровня, при котором они должны быть при будущей ключевой ставке 5,50%.

Россия ждет санкции за применение хим. оружия, за взлом SolarWinds Corp и за вмешательство в выборы президента — подробнее писали тут.

К этим ожидаемым санкциям добавилась эскалация военного конфликта на Украине, и, в случае военных действий и введения жестких санкций, доходности вдоль всей кривой могут вырасти ещё на 50-100 бп вверх, и это уже будут очень привлекательные уровни для покупок ОФЗ в портфель.

Как на это реагируют корпоративные облигации 

Для этого предлагаю взглянуть на этот график.

Что происходит на рынке облигаций?

Источник: Cbonds

Здесь представлена эффективная доходность к погашению корпоративных облигаций по эшелонам с первого дня торгов в 2021 году. Как видно из графика, корпоратов продавали с начала года из-за роста доходности ОФЗ, а потом слегка откупили (падение с пика в 20-х числах марта). Покупки произошли тогда, когда не последовало продолжения санкций, а темы с обострением конфликта на Украине ещё не было в СМИ. Далее снова начались продажи и, соответственно, рост доходности.

А что же с кредитными спредами?


Теперь давайте посмотрим на кредитные спреды с декабря 2020. Кредитный спред — это разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью ОФЗ с близкой дюрацией.
Что происходит на рынке облигаций?

Источник: Cbonds

На графике видно, что в конце декабря произошли активные покупки в ОФЗ и 1-2 эшелонах, а в 3-ем были слабее, поэтому спред в этом эшелоне расширился по сравнению с первыми двумя.

Также мы видим, что спред в 1-2 эшелоне был нисходящий тренд, что говорит нам о сужении спреда. Это значит, что доходности ОФЗ росли, а доходности корпоративных облигаций нет, и эти два эшелона пока еще не переоценились вверх.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что корпоративные облигации 1-2 эшелона пока что неинтересны к покупкам, т.к. впереди будет переоценка доходности вверх, а цен — вниз.


3 эшелон выделяется


Спред в 3 эшелоне находится в боковике с начала года. Это означает, что доходности корпоративных облигаций растут одновременно с доходностью ОФЗ. Почему это происходит?

Дело в том, что на долговой рынок с начала года вышли компании с новыми облигационными займами, преимущественно из 3-го эшелона: в январе заняли 4 млрд руб., в феврале 280 млрд руб. и в марте 174 млрд руб.

Часть из эмитентов разместилась с премией ко вторичному рынку.

Например, новые облигации Самолет1Р9 разместились с купоном 9,05%, что транслировалось в спред к кривой ОФЗ 370 бп. Инвесторы посчитали такой спред довольно широким и привлекательным для покупки, поэтому облигации быстро выросли на 1 фигуру в цене и закрепились по 101% от номинала, несмотря на нестабильную и напряженную обстановку на долговом рынке.

Вслед за новыми размещениями происходит переоценка облигаций на вторичном рынке, и определенные облигации отдельных компаний могут быть интересны к покупкам.

Совет, который сохранит вам деньги 


Сейчас идет череда роста процентных ставок. При росте ставок растет доходность облигации, а ее цена падает. Сила падения цены зависит от длины бонда. Чем длиннее, тем сильнее будет корректироваться цена. Поэтому сейчас опасно инвестировать в длинные облигации (это касается и ОФЗ, и корпоративных выпусков) — лучше выбирать бумаги не длиннее 2-х лет.

Удачных инвестиций!


Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым

★3
7 комментариев
Сергей, я б плюсанул. Но вижу, что данные ваши неактуальные…
avatar
при росте доходности облигации падает её цена

никого не удивляют причина и следствие? что телега впереди лошади? ))
avatar
no matter, После этой фразы перестал читать=)
каскад, дэни, ломбард мастер, все они за полгода ликвидировались,. Купить просто, в три клика, а вот заяву писать на возврат, это настоящий гемор, и это если ее не отклонят по формальным причинам… Издевательство натуральное.
avatar
the Rolling Stones, а зачем торговать шлак? можно же и нормальные бумажки торговать
avatar
КРЫС, что не шлак?.. А эти попробовал, еще какие то есть. Выбрал эти, рассказываю свою историю. Дэни тут услышал, купил любопытства ради. Ломбард купил потому что думал что ломбард уж точно дело не разорительное, каскад видимо в тот момент объемы по нему были, по объемам помню вдо покупал, что за каскад этот даже не знаю. Думал какая разница, биржа шлак не гонит. А надо было из портфеля хохрина кажется, про облиги вдо тут пишет)
avatar
Да там тоже… Просела Обувь России, с Покровским туман… Один Бог знает, чем ещё закончится…
avatar

теги блога Сергей Пирогов

....все тэги



UPDONW