Блог им. sng

15 мифов о дивидендах

1. Дивиденды тяжело предсказать 

МИФ

Здесь стоит разделить ответ на два. Подход к выплате дивидендов у компаний, представляющих развитые рынки (яркий пример — американский рынок) и представляющих российский рынок — разный.

Американские компании, как правило, выстраивают свою многолетнюю дивидендную политику так, чтобы она была предсказуемой, а дивидендный поток для инвестора был стабильным. Размер дивидендов часто не зависит от свободного денежного потока или прибыли компании. Размер дивидендов, как правило, стабилен на протяжении долгих лет и даже немного повышается год к году. В такой системе прогноз дивидендов — нетрудное занятие, и наибольшую сложность составляет вопрос, будет ли компания прерывать (сокращать) выплату дивидендов в трудные времена (которые происходят довольно редко). По данным анализа Citi “What works in Equity Markets”, предсказание дивидендов у аналитиков в разы точнее, чем предсказания выручки или прибыли.

Российские компании чаще всего имеют дивидендную политику, исходя из которой дивиденды зависят от прибыли или свободного денежного потока (а также размера долга). Здесь с долгосрочными предсказаниями сложнее: вам нужно для начала предсказать эти ключевые параметры, а уж предсказание дивидендов в таком случае — дело техники. Однако зная фактические результаты по году (кварталу) аналитики могут очень точно предсказать размер дивидендов. И если годовой отчёт российской компании вышел в феврале, а дивиденды — в августе, то аналитики очень точно могут предсказать размер дивидендов за полгода до выплаты, не дожидаясь собрания директоров.

2. Привилегированные акции всегда получают дивиденды

МИФ

Если компания решила не выплачивать дивиденды вовсе, то она может не платить и по привилегированным акциям. Если вы серьёзно полагаетесь на дивиденды, планируя свои затраты, всегда нужно изучать дивидендную политику. Так например, в 2020 году Татнефть решила не выплачивать по обыкновенным акциям дивиденды вовсе, а по привилегированным акциям — выплатить 1₽. Формальное условие выплаты было соблюдено, но инвесторы ожидали ~40₽. Будучи реалистами, мы должны понимать: для инвестора выплата минимального дивиденда — это примерно то же самое, что и невыплата вовсе («ожидаю 40'000₽, получаю 1'000₽»).

3. По привилегированным акциям мы наверняка получим больше дивидендов, чем по обычным

МИФ

Опять же, нужно изучать дивидендную политику. Иногда это действительно так и работает (пример — Сургутнефтегаз в нынешних реалиях), но часто по привилегированным и обыкновенным акциям мы получаем одинаковые выплаты. Да, за привилегированными акциями часто закреплено условие минимальной выплаты, но пример с Татнефтью из предыдущего пункта показывает нам, что это погоды не делает. Другое дело, что привилегированные акции могут стоить дешевле обычных, и одинаковая выплата может дать большую дивидендную доходность в % на вложенный капитал (40’000₽ с вложенных 500’000₽ выглядит привлекательнее, чем 40’000₽ с вложенных 600’000₽).

4. Чтобы получить дивиденды, нужно купить акции в дату записи в реестр


МИФ

Факт получения дивидендов зависит от режима торгов, в котором покупается акция. И на Мосбирже, и на СПб Бирже обычно это Т+2, то есть должно пройти два вечера, прежде чем владение вступит в силу. Значит, ради дивиденда надо покупать акции за день до дня реестра. Часто в новости о выплате дивидендов мы видим обе эти даты.

А если режим Т+, то право собственности приходит быстрее. Но этот режим торгов — не для обычного рядового инвестора, коими мы с вами являемся. До 2013 года все акции на МосБирже торговались в Т+1, и инвесторы не заморачивались.

5. Aкции после закрытия реестра всегда падают


МИФ

Так происходит часто, но не всегда. И зависит это, скорее, от размера дивидендной выплаты.

Возьмём акцию Apple с дивидендной доходностью 0,65% годовых. Apple выплачивает дивиденды 4 раза в год. Одна такая выплата составляет 0,16% от стоимости акции. Дневные колебания в Apple (ввиду новостей, общей рыночной ситуации и проч.) в самые спокойные времена в несколько раз мощнее этого “дивидендного гэпа”.

В случае с российскими компаниями это случается часто, но тоже не всегда. Дивиденды у нас зачастую выплачиваются высокие, несколько процентов. Однако, и такое у нас бывало: в 2015 году «Интер РАО» открылась позитивным гэпом.

data/finindie/2021/1/photo_2021-01-12_21-01-24.jpg

6. Дивиденды всегда компенсируют дивгэп


МИФ

Не всегда. В случае с российскими компаниями, часто происходит такое, что после дивидендной отсечки цена акции падает на большую сумму, чем мы получим в виде дивиденда впоследствии.

Так например, в 2020 году (по итогам прибыльного 2019 года), Сбербанк заплатил 18,70 рублей на одну акцию. Акции Сбербанка привилегированные закрылись 01.10.2020 на уровне 220 рублей за одну акцию, а открылись 02.10.2020 на уровне 200 рублей на одну акцию.

Но и это ещё не всё: мы, рядовые инвесторы, платим НДФЛ с каждой дивидендной выплаты, так что мы на руки получили 16,27 рублей за одну акцию. Дивиденды не компенсировали падение на отсечке. И так происходит часто.

data/finindie/2021/1/sberp.png

7. Дивиденды всегда облагаются налогом одинаково


МИФ

Ставки НДФЛ по дивидендам для резидента России-физлица, самые распространённые случаи:

Российские компании: 13%

Американские компании: 30% или 10% (если подписана W-8BEN)

Американские REIT: 30% (вне зависимости от подписания формы W-8BEN)

Американские Limited Partnership: 37% (вне зависимости от подписания формы W-8BEN)

Британские, Кипрские компании: 0%

Нидерландские компании: 15%

Ирландские компании: 25%

Немецкие компании: 26,3%

Перечень далеко не полный.

8. Инвесторы не могут повлиять на размер дивидендов


МИФ

Могут, и еще как. Для этого и проводится собрание акционеров.

Совет директоров по закону лишь рекомендует размер дивидендов. Решение о выплате принимается самими инвесторами. Например, по данным Мосбиржи, Детский Мир торгуется на free-float 99% (акций в свободном обращении). Значит, потенциально, все инвесторы могут собраться и договориться о том, чтобы компания платила им желаемые дивиденды. Да, были слухи о приобретении крупного пакета акций одной из компаний, но пока что Детский Мир — крупнейшая публичная компания с такой высокой долей акций в свободном обращении в РФ.

9. Дивиденды выплачиваются только деньгами


МИФ

Дивиденды могут выплачиваться акциями, если те находятся на балансе компании и даже имуществом. То есть, теоретически, Apple может расплатиться с акционерами айфонами или эйрподсами.

10. Биржи знают о всех дивидендах компаний


МИФ

Многие путают биржу с сервисами раскрытия информации. Например, в России компании должны отчитываться на e-disclosure, но не обязаны передавать эту информацию лично бирже. Биржа — это площадка для торгов, а не информационный центр.

11. Дивидендные ETF выплачивают все дивиденды, полученные от компаний


МИФ

Дата выплаты дивидендов компаниями всегда разная. ETF, выплаивающие дивиденды, делают это в фиксированную дату, как правило, 4 раза в год. Легко понять, что день выплаты дивидендов у ETF и акций внутри фонда могут не совпадать. За время, пока дивиденды лежат в виде кеша на счете фонда, они могут быть реинвестированы и получить прибыль/убыток.

В случае, если дивиденды реинвестированы, а рынок упал, получится ситуация, при которой ETF выплатит далеко не все полученные дивиденды! Но не спешите критиковать управляющих фондом за столь несознательное поведение. Исторически, фондовый рынок всё-таки движется вверх. На длинной дистанции эта стратегия даёт положительный эффект.

12. Total Return индекс (индекс полной дохоности) учитывает все дивиденды мгновенно


МИФ

TR учитывает только те дивиденды, о которых сообщил эмитент. Когда эти дивиденды учитываются? Только когда сообщил эмитент. Задним числом индекс не меняют!


13. Дивиденд одной компании взвешенного по капитализации индекса не меняет веса остальных компаний индекса


МИФ

Последовательность действий такова:

Компания решает выплатить дивиденд.

Выплата дивиденда влечет уменьшение капитала компании, а также обычно уменьшение цены акции (иногда другие факторы перевешивают, см. п. 5).

При уменьшении цены акции капитализация компании на рынке падает.

При уменьшении капитализации падает и вес компании в индексе.

Сумма весов всех компаний индекса должна быть 100%. Значит, если одна компания выплачивает дивиденды и уменьшает этим свою капитализацию, то веса других компаний увеличатся для компенсации.

Да, это незначительные движения, но они есть.


14. Дивиденды и байбеки — разные события с точки зрения инвестора


МИФ

Если откинуть налоговую сторону вопроса, то в долгосрочной перспективе эти события эквивалентны. Если тебе платят дивиденд, на который ты покупаешь новую акцию, то ты получаешь увеличенный объем прав собственности на компанию. Если объявляют обратный выкуп (т.н. «байбек»), в котором ты не участвуешь, то ты получаешь тот же объем прав собственности, что и в случае с дивидендом. Посмотрите очень простое объяснение процедуры обратного выкупа от Уоррена Баффетта:


15. Google и Яндекс выплачивают дивиденды


МИФ

Довольно просто опровергнуть это утверждение, достаточно отправить соответствующий запрос в поисковик Google или Яндекс :) Но это не значит, что компании не делятся прибылью с акционерами!

Google (точнее, материнская компания Alphabet) активно производит обратный выкуп акций с рынка уже несколько лет.

Яндекс тоже время от времени этим занимается, как например в конце 2019 г



-
---------


Мифы собирали в Телеграм-канале Финансовая Независимость совместно с Rusetfs

★15
9 комментариев
Спасибо добрый человек! Правильной информацией поделился с народом.
Спасибо, очень интересно!
avatar
Про байбек я не понял. Это же путь к делистингу, когда хозяева перестают делиться с партнёрами. Нет мартышка, конечно, радуется росту котировок и… сокращению freeflat.
avatar
MPlus, вообще-то байбэк разный бывает. Если выкупленные акции гасятся, то доля оставшихся миноров становится больше.
avatar
MPlus, байбэк это путь к делистингу и обман миноритарных инвесторов на деньги.
avatar
По 7 пункту добавлю личный опыт. С гдр бывают не очень приятные «сюрпризы». Возьмём, к примеру, голландцев. Там, кроме повышенного налога 15%, ещё отдельно приходит какой-то налог на обслуживание этих гдр. Правда эта сумма небольшая, но на длинных горизонтах может отъесть доходность существенно. Мне это, как инвестору, неприятно. А понимаешь такие вещи не сразу.
avatar
Дивиденды с Российских акций 13% — миф. Не со всех и не всегда. Для примера посмотрите АФКСистему.
avatar
Не согласен с тем что это миф

14. Дивиденды и байбеки — разные события с точки зрения инвестора
Это с любой точки зрения разные события.
Навскидку
Про дивиденды мое мнение как акционера спрашивают, про байбеки нет.
Дивиденды платятся только при наличии прибыли, а байбек может проводится при наличии убытков.
Дивиденды действительно неплохо прогнозируются при отсутствии шоков, а вот байбеки никакому прогнозу не поддаются.
Аргумент, что я на полученные дивиденды куплю акцию и будет тоже самое, вообще говоря стоит толковать иначе, мне фактически вместо денег впаривают вручают акцию, ну или точней повышают, а еще точней пытаются повысить на неё цену.
Все эти арифметические упражнения по расчету выгодности байбека и улучшению мультипликаторов компании очень интересны, но каковы реальные выгоды и есть-ли они — это большой вопрос.
Фактически менеджеры корпорации говорят, что они лучше знают куда потратить деньги (на выкуп акций), чем рядовой инвестор их компании, которому они должны (по логике) заплатить дивиденды. А так ли это?
avatar
Пункт 12 — какая-то странная ересь.
Публичные компании раскрывают информацию о дивидендах.
Бирже не нужно сообщения об этом, чтобы воспользоваться источниками раскрытия информации.

В некоторых остальных недочеты тоже есть, но этот прям целиком, как будто аккаунт похитили временно.
avatar

теги блога Finindie

....все тэги



UPDONW