Две недели назад я написал пост про ипотечный пузырь на одном популярном ресурсе, который породил большую дискуссию. Дело в том, что в обществе сформировалось мнение о льготной ипотеке как о благе, придуманном исключительно в интересах людей. Считается, что в правительстве ночами не спали (сидели и о народе думали), решая - как же сделать так, чтобы народ заплатил поменьше денег за жильё? И наконец-то придумали — льготные программы по ипотеке!

Типичный комментарий на этот счёт, таких предыдущий пост набрал десятки

Сейчас постараюсь донести свою мысль в более доступной форме. Расскажу, почему я думаю, что со льготной ипотекой что-то не так на нескольких примерах. 

В расчётах будут фигурировать две ставки по ипотеке:

1. Льготная. Есть самые разные соц. программы, но самыми популярными среди них является т.н. «семейная» со ставками от 6%* и «ипотека с господдержкой» со ставками около 8%*. Возьмём нечто среднее на уровне 7%. Льготные программы распространяются только на новостройки. Так что в расчете будем брать стоимость квадратного метра для новостроек.

( Читать дальше )

Эльвира Набиуллина на форуме в Сочи сегодня (29 сент 2023):

«В ипотеке мы видим признаки перегрева. Ипотека растет темпами, если брать 12 месяцев, 30%. Это высокие темпы [...] Здесь, конечно, нас беспокоит и качество кредитов, и влияние их на рынке жилья»

На самом деле, это не всё, с чем я сегодня к вам пришёл. Вчера в документ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов» добавили очень важную врезку про проблемы, которые создала программа льготной ипотеки для экономики всей страны. Там 4 страницы мелкого сложного текста — если хотите, почитайте (врезка №9, стр. 108-112).

Вот ключевые тезисы:

▪️ Общий объем кредитов по «нерыночной» ставке составляет более 11 трлн рублей, что превышает 7% ВВП. Льготные ипотеки — это почти 60% от всех субсидируемых кредитов в экономике или около 6,3 трлн рублей (+6 трлн рублей всего за три года).

▪️ Спустя многие годы, о разовом стимулирующем эффекте от этих кредитов никто уже не вспомнит, а огромная нагрузка на бюджет — останется.

( Читать дальше )

Отлив покажет, кто купался голым

Уоррен Баффетт, письмо к акционерам Berkshire Hathaway, 2001 год.

Период, начавшийся во второй половине 2020 года и продлившийся до конца 2021 года был примечателен огромным количеством очень дешёвых (почти «бесплатных») денег в мировой экономической системе. Как следствие, огромное количество компаний подсуетились и совершили публичное размещение своих акций на бирже. Часть вырученных средств (а счёт шел зачастую на миллиарды долларов!) компании оставляли для своего развития и борьбы с конкурентами. Часть средств ушла создателям компаний и венчурным фондам, которые вкладывались в перспективные проекты на стадии зарождения. Спонсорами таких размещений становились другие фонды, которые видели перспективы в развитии таких компаний (ну или им просто некуда было девать дешевые деньги, а ведь нужно что-то делать! — если ничего не делать, инвесторы не поймут и уйдут к другим). Большое значение здесь имели и частные инвесторы — они были как никогда активными, и покупали акции новых компаний, уплачивая комиссии в несколько процентов от сделки.

( Читать дальше )

Удивительное дело происходит на наших глазах: миллиардеры, управляющие огромными хедж-фондами, один за другим начинают развивать свои личные медиаресурсы. Вот и Рэй Далио, оказывается, начал в ютубчике отвечать на вопросы подписчиков (скоро за донат приветы передавать начнёт).

И вопрос, волнующий всех:

А есть ли пузырь на фондовом рынке сегодня?

Рэй оценивает «пузыристость» рынка по 6 критериям:

1. Цены на активы высоки по отношению к традиционным мерам оценки.

2. Цены учитывают возможные неустойчивые условия.

3. Много новых покупателей пришло на рынок.

4. Очень сильные бычьи настроения.

5. Используется большое кредитное плечо для покупки активов.

6. Предприниматели и покупатели произвели увеличенные закупки на будущее.

Рэй сравнивает сегодняшнюю ситуацию на фондовом рынке в целом и ситуацию в «развивающихся технологических компаниях» с другими пузырями в истории:

• «Ревущие 1920-е» — тогда рос сильнейший пузырь во всех акциях;
• «Пузырь доткомов» — в период до марта 2000 года был сильнейший пузырь в технологических компаниях;
• 2007 год — момент надувания пузыря в недвижимости, повлекшего мировой финансовый кризис.

( Читать дальше )

Часто слышу странный аргумент: Если компания не платит дивиденды, то о каком сложном проценте в инвестициях может идти речь?

Уоррен Баффетт в письме 2019 г. обращал внимание на то, как люди часто заблуждаются, недооценивая силу сложного процента при инвестициях компанией в свое производство. А в письме 2020 г. отмечал силу обратного выкупа.

Посмотрел, а как обстоят дела у FAANGM с «не-дивидендами»?

1. Facebook. Начали выкупать акции, на 21% от прибыли в 2020 г. Огромные инвестиции и R&D — 47% от выручки.

2. Apple. Только 15% от всех денег Apple вернул в 2020 через дивиденды и 85% — через обратный выкуп. Сумма больше прибыли: используются накопленные ранее деньги.

3. Amazon. Пока не делает buyback и не платит дивидендов. Возможно, стоило в картинку поставить отрицательную цифру: дело в том, что Амазон «балуется» допэмиссией. Так, в 2020 году выпущено чуть менее 8 млн акций, что составляет порядка 15-20 млрд долл. Но у компании рекордные затраты на инвестиции, технологии и контент. Вряд ли в мире найдется компания с сопоставимыми затратами.

( Читать дальше )

Что ж, всего 7 дней назад все только и обсуждали события вокруг GameStop, упражняясь в остроте выражений и смелости прогнозов на тему того, как это изменит мир (вплоть до краха финансовой системы). До сих пор издания-слоупоки в лице редакторов и репортёров, не знающих даже как выглядит приложение для инвестиций, строчат посты о неимоверной важности произошедшего.
У кого-то могло сложиться впечатление, что я и многие другие долгосрочные инвесторы как-то должны были изменить свой подход к фондовому рынку, внести изменения в планирование, внезапно выйти в кэш или пойти вливать деньги в этот бессмысленный gambling.
На картинке выше информация о том, как я изменил свою стратегию.

Отрывок из CNN Money:

«Первоначальные публичные размещения (IPO) в этом году превзошли все мыслимые ориентиры, установив рекорды по прибыли за первый день и сумме привлеченных денег. И, забегая вперед, аналитики говорят, что ралли на этом не закончилось. «В следующем году у нас будет еще один бурный год, если Nasdaq продолжит расти, — сказал Джеффри Хиршкорн, старший аналитик рынка IPO-com. — Я предвижу сильный рынок с множеством интересных историй»

Звучит так, будто бы это новость из сегодняшней утренней подборки. Но нет, дата размещения статьи: 27 декабря, 1999 год. Через 3 месяца будет пик по Nasdaq, после чего затяжное двухлетнее падение на 80%.
Занимательно выглядит топ-10 по лучшим торгам в первый день, см. картинку:



Из этих 10 компаний до 2020 дожил только Akamai. Это хорошая компания, которая не только пережила тот пузырь, но и продолжает работать до сих пор. Правда, цена акций в 2020 году всё ещё в 3 раза ниже её оценки в день IPO в 1999…

( Читать дальше )

Баффетт вот уже 13 лет дает каналу CNBC большое интервью, в последние несколько лет они публикуются на ютубе, и в этом году это 2-часовое видео.
Перевожу его по кускам, и рад поделиться со Смарт-лабом уже пачкой таких отрывков. В принципе, еще 5-6 отрывков будет, я думаю, поэтому будет еще один пост в следующую пятницу-субботу.
А пока вот вам отрывки с моим русским переводом.

О коронавирусе, General Motors, и о том, подходящее ли сейчас время для покупки акций в долгосрок:


О надутии пузыря 100 лет назад и последующем крахе в 1929 году, о причинах этого. Об облигациях и о скорых проблемах на рынке:


О портфеле акций Беркшира, о том, почему именно столько акций и почему именно этих, об отрасли авиаперевозок в свете текущих проблем, о том, покупать ли Wells Fargo и Bank of America или продавать


Самый интересный по моему мнению кусок: Об отрицательных % ставках центробанков, об австрийских 100-летних облигах, проблеме надутия пузыря ВДО и госдолге США, который не очень-то и пузырь по его мнению. И что делать в следующие 20 лет в реалиях отрицательных ставок


О том, возможен ли распад Berkshire после смерти Баффетта, о технологических гигантах-конгломератах и о нелогичности толпы, о дочерних компаниях Беркшира BNSF и GEICO