Блог им. EnhancedInvestments

X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала

X5 опубликовала операционные результаты за 3й квартал 2019 г. Хотя рост выручки и выручки на сопоставимый метр (LFL) замедляется, LFL остается на хорошем уровне

На наш взгляд компания остается достаточно привлекательной в связи c растущей валовой рентабельностью и хорошей генерацией кеша на фоне сниженных мультипликаторов
3-4 кварталы традиционно наиболее денежные для компании, что должно оказать положительный эффект на сокращение долга и рост стоимости
 Операционные результаты за 3й квартал 2019 г. несколько ниже по сравнению с предыдущими кварталми:

  • Рост выручки замедлился до +12.8% год к году (против 14.8% во 2 кв. 2019 г., 15.3% в 1 кв. 2019 г.)
  • Like-for-like темп рост выручки на квадратный метр 3.9% (выше чем весь 2018 г., но ниже чем в 1-2 кв. 2019 г. – по 5%)
  • Рост торговой площади на 13.9% год к году

Оценка ожидаемого роста EBITDA

  • По нашим оценкам на базе операционных результатов, EBITDA может вырасти на 20% (EBITDA Margin +0.5% может вырасти с 7.4% в 3 кв. 2018 до 7.9% в 3 кв. 2019 г.):
  • Валовая рентабельность может вырасти на 1% год к году (на базе факта 1-2 кв. 2019 г.) – компании удается наращивать валовую рентабельность в 2019 г.
  • Доля управленческих и административных расходов (SG&A) как % от выручки индикативно может ухудшиться на 0.5% с 17.4% до 17.9% в 2019 г. исходя из LFL и темпов роста издержек (доля SG&A растет в связи с пересмотром программ мотивации персонала в 2019 г. для сокращения текуческти кадров)

Недооценка по мультипликаторам:

  • EV/LTM EBITDA по отчетности за 2й квартал 2019 г. составляет 6.1x
  • С учетом заработанного денежного потока и роста EBITDA мультипликатор EV/EBITDA LTM по итогам выхода отчетности может составить всего около 5.7x; LTM FCF Yield (отношение денежного потока за год к текущей капитализации) может составить около 9%  — то есть помимо хорошего роста финансовых показателей компании удается выплачивать высокие дивиденды и сокращать долг
  • Расчетный на базе регрессии справедливый мультипликатор с учетом текущих более низких темпов роста получается около 6.8x (целевой мультипликатор снизился в связи со снижением темпов роста а также перерасчетом регрессии на базе более поздних периодов)
  • Ниже 5.7x мультипликатор не был последние 3 года, даже в периоды меньших темпов роста финансовых показателей, поэтому downside на наш взгляд очень ограничен
  • Исходя из текущей и целевой стоимости (соответствующей мультипликатору 6.8x EV/EBITDA) потенциал роста составляет 25% (целевая цена 2530 руб.)

Техническая недооценка / прочее:

  • Несмотря на рост финансовых показателей и сокращение долга, технически компания вдали от максимумов, что может представлять хороший момент для входа
  • Справочно — JPM рекомендует покупку бумаги (upside 27% от текущей цены), Ренкап – продажу (downside 5%)
  • Отчетность по финансовым результатам компании выходит 22 октября, на базе чего мы планируем актуализировать пересчет потенциала
 

 Приложение 1: темпы роста выручки и EBITDA (замедляются), а также информация по инвестициям (сокращаются) и чистому долгу (снижается)X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала

Серым цветом выделены оценки  Приложение 2: расчет текущего и прогнозного мультипликатор


X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала  

Приложение 3: исторические средние темпы роста (год к году, среднее между ростом выручки и EBITDA и мультипликатор к LTM EBITDA в дату выхода отчетности)

X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала  

Приложение 4: динамика цены акций

X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала

полезные записи за 24 часа

★10 13 В Новый год с дешёвыми активами: золотое время для инвесторов?
★8 1 Криптобиржи для торговли из России: где можно купить и продать криптовалюту
★5 28 Традиционно подглядел у Сбера прогноз ключа
★5 33 График акций Газпрома с поправкой на инфляцию
★5 0 Кто и какие дивиденды объявит в 1 полугодии 2025г.: ожидания рынка
★4 17 ЭТА компания платит дивиденды в 30%, НО ее акции никому не нужны. Почему?
★4 10 Разрешено выводить дивиденды с ИИС-3 на другие счета. Как это можно использовать?
★4 14 Haдeждa вepyющиx в pocт aкций
★4 117 Ситуация на текущий момент
★3 8 Лучшие бад для инвестора
+201 117 Ситуация на текущий момент
+149 136 Я отчаялся - подскажите, как заработать на бирже?
+145 27 Падение Газпрома мешает индексу расти🔥Акции и инвестиции
+128 102 Азия. Среда.
+107 58 Индекс МБ сегодня
+84 40 -32% от хаев это не падение.
+81 61 Метод Геллы. ФРС - занавес 2024 (GOLD)
+74 106 Эля, где мой топор?
+72 33 График акций Газпрома с поправкой на инфляцию
+72 14 Haдeждa вepyющиx в pocт aкций

самые обсуждаемые сегодня

179к Эй, госпожа Набиуллина, вы адекватная? Что за бред вы несёте?
117к Ситуация на текущий момент
106к Эля, где мой топор?
102к Азия. Среда.
71к Завтра весь мир будет слушать нашего Президента. Разворот рынка рядом?
61к Метод Геллы. ФРС - занавес 2024 (GOLD)
58к Индекс МБ сегодня
46к Хочу продать квартиру и вложить деньги в акции, только есть одно НО....
42к Налог за 2024 год при переходе на ИИС-3?
35к Люди добрые у меня вопрос: кому по приколу мой стиль подачи темы с юмором вперемешку, отзовитесь

теги блога Усиленные Инвестиции

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн