Доходность до 20,15%! Свежие облигации Софтлайн 002Р-03 и 002Р-04 на размещении. Честный разбор

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ПКТ, РУСАЛ, ОТЭКО, Селектел, Томская_обл, ВИС, ЯТЭК, Делимобиль, Атомэнергопром, ЛОЭСК, Черкизово, Новабев, Европлан, Нацпроектстрой, Заслон, Сэтл, Полипласт, ХимМед, Ростовская_обл.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💽Эмитент: ПАО «Софтлайн»

👨‍💻SoftLine — российский ИТ-холдинг с диверсифицированным портфелем продуктов. Один из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в РФ.

Портфель включает в себя ПО, кибербезопасность, высокотехнологичное оборудование (включая компьютерные системы и лазерные технологии) и ИИ. Такая широкая специализация, по идее, снижает риски и обеспечивает стабильность денежных потоков в отличие от компаний, сфокусированных на одной нише.

⭐Кредитный рейтинг: А- «стабильный» от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (повышен в мае 2026).

В сентябре 2026 исполнилось 3 года с начала торгов акциями SOFL на Мосбирже. Free-float за это время вырос с 5% до 19%. Весной Софтлайн планировал вывести на IPO свою дочку «Фабрика ПО», но размещение отложили.

До 2023 г. контроль над группой принадлежал Игорю Боровикову. С 2023 г. ПАО «Софтлайн» контролирует ЗПИКФ «Аксиома Капитал». В августе 2025 10% обыкновенных акций ПАО «Софтлайн» из квазиказначейского пакета на сумму 5 млрд ₽ приобрел Sk Capital (входит в группу ВЭБ-РФ).

💼Сейчас в обращении только выпуск 2Р2 на 6,6 млрд ₽ с погашением в декабре 2028. В феврале 2026 был успешно погашен выпуск 2Р1 на 6 млрд, который я тоже держал.

📍Презентация компании по итогам 6 мес. 2026

📊Финансовые результаты Софтлайн

Смотрим ключевые цифры из отчета МСФО по итогам 6 мес. 2026:

🔼Выручка: 38,7 млрд ₽ (+15,5% г/г). Себестоимость продаж увеличилась пропорционально, до 27,1 млрд ₽.

🔼Скорр. EBITDA: 4,45 млрд ₽ (+27,1% г/г). Рентабельность EBITDA подросла, но все равно составляет совсем скромные для IT-сектора 8,7%.

🔼Чистая прибыль: 892 млн ₽ (против убытка 88 млн ₽ годом ранее). Финансовые расходы сохраняются на уровне 3,21 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 30,4 млрд ₽ (+1,2% за 6 мес) Активы уменьшились на 12,4% до 103 млрд ₽. На счетах 3,18 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 13,1 млрд).

🔺Кредиты и займы: 32,9 млрд ₽ (+17,9% за 6 мес). Причём бОльшая часть долга — краткосрочная. Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM достигла ~3,3х (в начале 2025 была на рекордно низком уровне 0,9х, затем последовательно росла).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р3 (фикс):

● Название: Софтлайн-002Р-03
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 2Р4 (флоатер):

● Название: Софтлайн-002Р-04
● Купон до: КС+450 б.п.
❗Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 3 млрд ₽
● Срок: 3,2 года (1161 день)
● Выплаты: 12 раз в год
● Без амортизации и оферты
● Рейтинг: А- от АКРА и Эксперт РА

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк.

⏳Сбор заявок — 13 октября, размещение — 16 октября 2026.

🤔Резюме: мягкий, линейный, свой

💽Итак, Софтлайн размещает фикс и флоатер на 3,2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Крупный эмитент. Широко диверсифицированный публичный IT-холдинг, активно скупающий более мелких конкурентов. В случае чего, по идее будет что продать для покрытия долгов.

✅Повышение рейтинга. Эксперт РА отмечает эффективную трансформацию бизнеса, высокие рыночные и конкурентные позиции, умеренно высокую ликвидность и низкий уровень корпоративных рисков.

⛔«Бумажная» прибыль. Переход к чистой прибыли обеспечило списание долга на 2,63 млрд ₽ после расторжения сделки с Atalaia Management Group в июне. Ранее структура «Аталайя» была задействована в цепочке владения и обмена активами холдинга, включая разделение с Noventiq. Операционный и свободный денежный потоки в минусе.

⛔Ухудшение долговых метрик. Чистый долг / EBITDA ~3,3х, рост почти вдвое за полгода. Покрытие процентов ICR крайне низкое, на уровне 1,1х. Да ещё и денежная позиция за полгода рухнула сразу на 76%.

⛔Отраслевые риски. К потенциальным рискам можно отнести удары БПЛА по дата-центрам (что мы видим на примере Яндекса), ужесточение налоговой нагрузки для IT-компаний, рост расходов на разработку и продвижение, снятие санкций и возврат на рынок РФ зарубежных конкурентов.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: оба выпуска на мой взгляд интересны, но такая приятная доходность неспроста. Компания демонстрирует рост EBITDA, однако её финансовая устойчивость подорвана агрессивной M&A-стратегией, отрицательным денежным потоком и быстро растущим долгом.

Поэтому взвешиваем риски перед покупкой. Лично мне в текущих условиях флоатер кажется любопытнее фикса, если спред купона сохранят на уровне 400-450 б.п. Правда, он будет доступен не только лишь всем.

🎯Другие свежие флоатеры: ЯТЭК 1Р7 (рейтинг А-, купон КС+265 б.п), Новабев 4Р2 (АА-, КС+225 б.п), Мэйл.ру 1Р4 (АА, КС+170 б.п), Нацпроектстрой 1Р2 (А+, КС+400 б.п), Сэтл 2Р8 (А-, КС+285 б.п), Евраз 3Р7 (АА-, КС+245 б.п), Т-Плюс 2Р3 (АА-, КС+150 б.п), Агроэко 1Р2 (А, КС+250 б.п), ДелоПортс 1Р6 (АА-, КС+330 б.п), Гидромаш 2Р2 (А-, КС+400 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Лучшие ОФЗ-ПК с высоким купоном для пассивного дохода
📍 8 надежных валютных облигаций с ЕЖЕМЕСЯЧНЫМИ купонами
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth