Почему акции российских нефтяников — это идея №1 на рынке

Российский рынок — удивительное место. Акции умирающего Евротранса лудики готовы разгонять на 100% за пару дней, а бумаги крупнейшей нефтяной компании страны во время всемирного энергетического кризиса болтаются на пятилетних минимумах.

С октября прошлого года российская нефть Urals выросла более чем в 2 раза и сейчас торгуется уже по $130 за баррель — максимум с 2008 года. Цены на газойль (сырье для дизеля) стрельнули еще сильнее и сейчас превышают $180 за баррель. Тем временем акции Роснефти торгуются на 6% ниже прошлогодних уровней, Башнефти — на 12%, а Лукойл сейчас стоит столько же сколько и год назад. 

Рынок ошибается?

Вся эта история наглядно показывает, как рынок живет ожиданиями, а не объективной реальностью. Инвесторы (если их можно так назвать) сейчас рассуждают так: санкции против нефтяников еще не сняли, атаки на НПЗ продолжаются, Ормуз скоро откроется и нефть будет никому не нужна, а значит sell. Но суть в том, что эти ожидания вполне могут оказаться ложными.

Санкции действительно не сняли, но тот спрос, который создал Трамп своей войной в Иране, еще долго будет поддерживать цены на нефть (даже на санкционную российскую) на высоких уровнях. В начале октября глава саудовской госкомпании Saudi Aramco Амин Насер выступил на форуме Energy Intelligence в Лондоне. Там он заявил, что даже после возобновления судоходства через Ормузский пролив государствам может потребоваться до двух лет, чтобы восстановить свои резервы, а дополнительный спрос составил минимум 2 млн барр. в сутки — 60% от среднесуточных поставок России.

Более того, резервы будут не только восстанавливать, но и увеличивать, чтобы избежать повторения ситуации в будущем. Вот например Индия уже стремительно наращивает объёмы нефтехранилищ. В стране лишь три построенных хранилища общей вместительностью 5,3 млн тонн. Уже сейчас строят резервуары общей вместимостью6,5 млн тонн. А летом власти одобрили строительство ещё двух нефтехранилищ на6,5 млн тонн. 

Почему Лукойл — долгосрочно неинтересная инвестиция

То есть, даже если война в Иране сейчас закончится (что вряд ли), спрос будет высоким еще минимум два года. За эти два года вполне возможно СВО завершится, и можно будет говорить о хотя бы частичном, но все же снятии санкций с российской нефтянки. Хотя к тому времени цены на все российские активы уже и без того будут в космосе.

Если же конфликт в Иране сейчас не завершится, то есть неплохой шанс на то, что администрация Трампа может прийти к выводу, что ноябрьские выборы уже не спасти и можно работать в режиме «сгорел сарай, гори и хата». В этом сценарии самым логичным направлением движения будут не переговоры, а максимальная эскалация, т. е. прямая попытка сломать иранскую экономику вместе с режимом и отправить Иран целиком в каменный век. В этом сценарии, безусловно, КСИРовцы нанесут (по крайней мере, приложат все усилия) колоссальный ущерб нефтедобыче в регионе, а уж катарскому СПГ точно конец: вынесут и НПЗ, и трубопроводы, и терминалы для загрузки, и сами нефтеносные поля (точнее, их инфраструктуру), что превратит следующие пару тройку лет просто в ад для мировой экономики, а цены на энергоресурсы сделает выше, чем на золота.

И ДАЖЕ если этого не произойдет, вялотекущая фаза войны тоже ничего хорошего для нефти не несет. Стратегические запасы стран на минимальных за несколько лет уровнях. Например, стратегические резервы США (SPR)уже упали до минимального с 1982 года уровня — 282,9 млн баррелей. Для сравнения, еще в марте они составляли 415 млн барр. Чем дольше это будет продолжаться, тем меньше возможностей будет у США и союзников сдерживать цены на нефть. 

А если хуситы еще продолжат бить по нефтяной инфраструктуре Саудовской Аравии, предложение на рынке устремится ко дну с небывалой скоростью.

Ну и напоследок хорошие новости про российские НПЗ. После заключения дизельной сделки между США и Россией Штаты теперь напрямую заинтересованы в том, чтобы Украина не била по российским заводам. Axiosуже пишет, что США пригрозили Украине прекращением передачи разведданных, если Киев продолжит бить по российским НПЗ. 

Если же смотреть на совсем долгий срок (10 лет+), то все эти Ираны, Украины и Ормузы не имеют никакого значения, потому что у нас грядет структурный дефицит нефти.Подробно об этом писал здесь. Если я и достаточно значительная доля профильных аналитиков окажемся правы, то уже в середине 2030-х годов компании вроде Роснефти будут в мире на вес золота. 

Почему нефтянка — это круто

И вот теперь скажите мне, действительно ли в таких условиях компании, добывающие огромное количество очень качественной нефти (например нефть с Восток Ойла премиальнее чем Brent) должны стоить 0,5-1 годовых выручки? 

Если же вам неинтересно, что будет когда-нибудь потом, а нужен профит сейчас, то вот вам пару цифр:

• Дивдоходность Газпром нефти за полугодие — 6,7%
• Дивдоходность Лукойла за полугодие — 8,8%
• Дивдоходность Татнефти за полугодие — 5,1%

И это только за первое полугодие, когда ситуация на нефтяном рынке была еще относительно стабильной благодаря резервам. Второе полугодие будет еще жирнее, поэтому полные дивдоходности нефтяников за этот год составят 12–17%, а доха префов Сургутнефтегаза может достигнуть 20%. 

Если это не топ идея №1, то я не знаю. Акции любой зарубежной, даже какой-нибудь бразильской компании с такими вводными оторвали бы с руками и ногами. То есть вся проблема сейчас в т.н. геополитическом дисконте. Рано или поздно СВО закончится, и дисконт исчезнет. Сколько будут стоить акции нефтяников тогда — можно только догадываться.

Пишите свое мнение в комментариях, а если было интересно, подписывайтесь на мой блог и телеграм-канал. В нем я подробно освещаю подобные темы и рассказываю о том, как думать про деньги, чтобы не сойти с ума в этом прекрасном мире. 

Другие материалы автора:

10 книг, которые сделают вас умнее 80% финансовых экспертов

Пора ли покупать акции нефтяников?

Против каких компаний из индекса Мосбиржи еще не ввели санкции