Бюджет пока держится. Но проценты по госдолгу съедают триллионы

За восемь месяцев дефицит федерального бюджета составил 5,795 трлн рублей, или 2,5% ВВП.

На первый взгляд, бюджет выбился из-под контроля и уже превысил заложенный на год план в 3,8 трлн рублей. Но это не так.

Во-первых, план по расходам увеличен с 44 трлн до примерно 45,5 трлн рублей. Во-вторых, темпы роста доходов уже несколько месяцев превышают динамику расходной части. К слову, в августе и вовсе был получен профицит в 660 млрд, а стоимость нефти марки Urals уже превышает $80 за баррель.

Основной вопрос заключается не в том, что дефицит бюджета выходит из-под контроля (он управляемый), а в том, как Минфин собирается его финансировать.

Государственный долг по итогам года ожидается на уровне 18,6% ВВП. Это умеренная нагрузка, поэтому занять деньги для покрытия дефицита Минфин способен.

Проблема не в доступности денег, а в их цене.

Сегодня Минфин разместил ОФЗ с погашением в 2031 году на 51,5 млрд рублей по номиналу. Бюджет получил 42,2 млрд, а доходность отсечения составила 15,45% годовых – на 1,45 п.п. выше действующей ключевой ставки.

Неделей ранее ведомство заняло ещё 1 трлн рублей через флоатер. Спрос был высоким, однако плавающий купон оставляет процентный риск бюджету. Получается неприятный выбор: либо фиксировать дорогие деньги на годы, либо продолжать платить ставку, привязанную к текущим денежным условиям.

Последствия уже видны. На обслуживание госдолга в 2026 году заложено 3,9 трлн рублей, или 8,8% всех расходов. За год сумма должна вырасти на 22,5%.

❗️Дефицит пока не угрожает устойчивости бюджета. Но каждое размещение под 15–16% превращает сегодняшний разрыв в многолетнюю нагрузку. Эти деньги затем нельзя будет направить на развитие страны. А это уже станет реальной, а не мнимой проблемой.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!