Аренадата: бизнес растёт против трендов

Много раз писал про Аренадату и её уникальную бизнес-модель. И вот теперь смотрю отчёт МСФО за первое полугодие 2026 года. У компании самый высокий темп роста среди публичных российских IT-компаний. Почему Аренадата идёт вразрез с рынком и есть ли какие-то риски? Разбираемся.

Для тех, кто не знает: Аренадата выросла из интеграторского бизнеса, который в середине десятых годов занимался дистрибуцией западных платформ вроде Greenplum и Hadoop.

⚙️ Когда в 2022 году на фоне санкций зарубежные вендоры покинули Россию, команда разработчиков форкнула открытый код и создала собственную СУБД на базе PostgreSQL – единственную на рынке, способную переваривать петабайты данных в режиме массово-параллельной обработки. И предложила это решение на платной основе российским компаниям.

Сегодня Аренадата – безоговорочный лидер в сегменте аналитических СУБД и занимает второе место в резидентных СУБД и средствах загрузки данных.

Главный секрет высоких темпов роста бизнеса заключается даже не в удачной конъюнктуре (хотя и не без этого), а в том, что клиент, однажды мигрировавший на решения Аренадаты с условного Oracle или Teradata, практически не имеет обратной дороги.

🔒 Дело в том, что внедрение СУБД требует глубокой перестройки IT-ландшафта, и этот высокий порог переключения создаёт естественную монополию на установленную базу. Иначе говоря, один раз поставили – работает – не трогаем, а просто платим каждый раз обслуживание.

Очень многие крупные банки, ретейлеры, госструктуры (среди них − ВТБ, X5 Group, Магнит, Почта России, Газпромбанк, Зарубежнефть, Мосэнерго, МегаФон) строят на решениях Аренадаты свои хранилища данных и антифрод-системы.

Контракты заключаются на три-пять лет с ежегодной индексацией, что создаёт постоянный поток входящей рекуррентной выручки. Т.е. каждый новый клиент даёт не только разовую продажу лицензии, а заключает многолетний контракт на сопровождение.

И самое приятное здесь тут то, что клиенты уходят от конкурентов к Аренадате не потому, что она дешевле, а потому что альтернатив для сложных аналитических задач в России просто нет. Более того, импортозамещение СУБД остаётся обязательным – поэтому спрос на услуги Аренадаты будет только расти.

📊 За 1 полугодие 2026 года выручка Аренадаты выросла на 86% год к году до 2,5 млрд рублей. Выглядит хорошо. Однако из-за высоких расходов на разработку Аренадата ожидаемо ушла в минус.

Так, OIBDA (операционная прибыль до амортизации), скорректированная на неденежные расходы по мотивации, ушла в минус: 409 млн против 1,1 млрд год назад. OIBDAC улучшился в 3,2 раза.

Главная причина – сезонность. Аренадата – классический B2B-вендор с длинным циклом продаж. Основная выручка традиционно признаётся в четвёртом квартале, а расходы распределены по году более-менее ровно (причём в 1 и 2 квартале расходов даже бывает больше, т.к. нужно создавать новые продукты).

Компания сознательно не капитализирует затраты на разработку: за полугодие капитализировано всего 44 млн рублей, остальное списано в расходы. Это создаёт давление на прибыль в моменте, но зато более справедливо для бухучёта.

Вместо чистой прибыли за полугодие – убыток 347 млн, но это лучше прошлого года почти в три раза. Управленческая чистая прибыль (NIC) – минус 243 млн, тоже сильно лучше результатов прошлого года.

Компания контролирует расходы, сдерживает рост команды, а также наращивает рекуррентную выручку, поэтому убыток сокращается, а не растёт.

🛡 Долга у компании нет. Чистая денежная позиция – 1,6 млрд рублей. Рост бизнеса финансируется за счёт собственных средств. Это прям сильный плюс.

Менеджмент оптимистично смотрит на 2026 год, но при этом закладывает довольно консервативный прогноз на 2026 год – рост выручки не менее 20%. При сохранении той же рентабельности (30-35%) NIC может составить 3,1-3,5 млрд рублей.

💰 При выплате 50% NIC дивиденды на акцию могут составить около 7,1 рублей, что даёт дивдоходность 8,7%. Но если выплатят опять 75% NIC, как в прошлом году, то это уже примерно 10,6 рублей (13% дивдохи). В общем, очень и очень интересно.

🚩 Главный риск для Аренадаты прежний: сокращение темпов роста бизнеса и снижение ими объём инвестиций. Но я вижу это маловероятным: СУБД – это основа основ, продажа даже не лопат в золотую лихорадку, а дерева для производства лопат. Однако даже в самом сложном сценарии у Аренадаты больше запас ликвидности, который позволяет пережить этот период.

Таким образом, очередной отчёт очень сильный: выручка растёт рекордными темпами, долга нет, убыток сокращается. Главные результаты будут в четвёртом квартале, но уже сейчас видно, что бизнес-модель работает и всё идёт по плану менеджмента.

Держите $DATA?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q