Что происходит с Арлифт? Причины паники

Этот вопрос несколько последних дней задают мне инвесторы на разных сайтах и в канале.

Решил написать свое видение по сложившейся ситуации.

Начнем с того, что сильное падение котировок идет в бумагах сразу нескольких эмитентов, то есть это не локальная история, а массовая паническая распродажа на волне дефолтов и негативных ожиданий инвесторов по перспективам экономики РФ. Арлифт это квазилизинг, а в последние дни котировки многих лизинговых бумаг падали.

Но конечно триггером падения котировок в Арлифт стала новость о новом размещении облигаций на сумму 300 млн. р. На тонком рынке, который итак падал, эта новость запустила волну продаж. Инвесторы думают, что эмитенту срочно нужны деньги, инвесторы видят, что первичные размещения буксуют, они делают прогноз, что если эмитент не разместится с новым выпуском, то у него возникнут проблемы ну и спасайся кто может.

Для каких целей эмитент решил занять, я не знаю, надеюсь, что он выйдет и расскажет, повод для появления на арене сейчас хороший. Можно разные гипотезы выдвинуть.

Обратимся к фактам.

На балансе Арлифт по состоянию на 01.07.26г. было 416 млн. денежных средств и 205 млн. финвложений (скорее всего РЕПО с ЦК или денежные фонды). Плюс мы не знаем, остатков на счетах дочерних компаний Арлифт, которые с 26г. тоже активно сдают в аренду спецтехнику и ведут операционную деятельность.

Вообще у эмитента есть МСФО только за 25г. и по РСБУ невозможно понять общую картину.

В сентябре у эмитента погашение ЦФА на 25 млн. р. но это в масштабах бизнеса мелочь, погашений по облигационным займам в этом году нет, поэтому основная нагрузка это лизинговые платежи.

По лизингу эмитент заплатил за 6 мес. 1 113 млн. р., то есть 185 млн. р. в среднем за месяц.

Денежный поток от операционной деятельности составил 3 353 млн. р., положительное сальдо 536 млн. р.

Положительное сальдо от текущей деятельности не покрывает размер лизинговых платежей, но в текущей деятельности сидят значительные расходы по дальнейшему увеличению парка техники. Эмитент продолжает агрессивный рост и расширяет парк техники, источником финансирования такой политики были облигационные займы.

Ну теперь видимо придется умерить аппетиты, либо искать другие источники. На фондовом рынке в ближайшее время занять не получится.

Есть ли у такой модели риски? В принципе да. Скорее всего растет проблемная дебиторка от контрагентов и это может снизить денежный поток и частично его сдвигать вправо, а лизингам надо платить по графику. По идее, если начнет маячить кассовый разрыв, то эмитент нажмет на стоп-кран с новыми закупками техники, плюс может часть техники продать. Ежемесячно эмитент выкупает часть техники из лизинга в связи с завершением договора.

Если начнутся реальные проблемы, то мы должны увидеть пересмотр лизинговых договоров и судебные иски от лизинговых компаний, но пока этого нет.

На данный момент к эмитенту и его дочкам судебных претензий нет. Эмитент и дочерние компании ни разу не попадали в список должников ФНС. То есть явных проблем с ликвидностью пока не вижу.

Думаю, что даже не разместив новый выпуск, у эмитента есть возможность в ближайшие месяцы обслуживать свой долг по облигациям и лизингу, ну и корректировать свою бизнес-модель с учетом всех обстоятельств.

Не хватает МСФО и дополнительной информации от эмитента, чтобы лучше проанализировать ситуацию.

t.me/barbados_bond