🏦 Сбер – Отчёт, дивиденды и справедливая стоимость

📌 За 2 недели Сбер опубликовал сразу 2 отчёта (за 1 полугодие по МСФО и за 7 месяцев по РСБУ). Смотрим ключевые показатели и считаем справедливую стоимость акций.

📊 ОТЧЁТ ЗА 1П2026:

• Чистая прибыль за 1 полугодие выросла на 18,6% год к году до 1,02 трлн рублей. И в 1, и во 2 квартале Сбер впервые заработал более 500 млрд рублей (верхний левый график). Сейчас менеджмент более аккуратен с прогнозами, но в начале года озвучивали цель по прибыли в 1,8-1,9 трлн рублей по итогам 2026 года.

• Процентные доходы выросли на 22,5% до 2,05 трлн рублей, комиссионные доходы всего +5,4% до 0,42 трлн рублей.

• Чем больше разница между чистой процентной маржой (NIM) и стоимостью риска (CoR), тем эффективнее работает банк. У Сбера эта разница достигла 5,7% во 2 квартале, это лучший показатель за 2,5 года (нижний левый график).

• Достаточность капитала Н20.0 выросла на 0,7 пп за 2 квартал до 15,1%. Текущий минимум по нормативу от ЦБ – 10%, в отличие от ВТБ, у Сбера здесь никаких проблем нет.

📈 ОТЧЁТ РСБУ ЗА ИЮЛЬ:

• За июль Сбер заработал 168,4 млрд рублей чистой прибыли (+16,2% год к году), при этом комиссионные доходы снизились на 4,5% до 61,5 млрд рублей.

• Отдельно про расходы на резервы – за 7 месяцев они выросли на 50,4% год к году до 424,5 млрд рублей, но за июль снижение показателя на 21,2% до 62,6 млрд рублей по сравнению с июлем прошлого года.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Оптимистичный прогноз многих аналитиков по прибыли Сбера за 2026 год – 2 трлн рублей. Менеджмент допускал более осторожный вариант 1,9 трлн рублей чистой прибыли, лично я ожидаю прибыль в ≈1,95 трлн рублей с учётом роста резервов.

• Такой размер прибыли соответствует дивиденду в 43,2 рубля на акцию (див. доходность 15,2%) летом 2027 года. За 7 месяцев Сбер заработал уже 25,8 рублей дивиденда на акцию (див. доходность 9,1%).

❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Сбер по-прежнему дёшево оценивается рынком, форвардные показатели по 2026 году: P/E = 3,3x; P/B = 0,8x.

• Шансы на оценку Сбера в 5 прибылей могут появиться лишь при возвращении нерезидентов. Полагаю, без нерезидентов, как и в прошлые 3 года, рынок будет стремиться к оценке Сбера в P/E = 4,2-4,3x (360-370 рублей).

• В этом году Сбер отсекался с див. доходностью 13,5%, дивгэп закрыли за 2 недели. В 2027 году при цене в 360 рублей див. доходность может составить 12%, с учётом замедления цикла снижения ключевой ставки считаю такую оценку вполне справедливой. До 360 рублей акциям Сбера остаётся вырасти на 27%.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Сбер по-прежнему дёшев, эффективен и продолжает оставаться компанией топ-1 в портфеле многих инвесторов. Из рисков стоит всерьёз рассматривать лишь возможное продолжение роста резервов, но пока их влияние на прибыль незначительно. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.