Индикатор бизнес-климата в РФ на минимумах с 2022 года — что это значит?

Индикатор бизнес-климата Банка России в июле снизился до -3.6 п. против 0.9 п. в июне и 1.8 п. годом ранее. Индикатор ожиданий на следующие 3 мес. составил 2.8 п. против 7 п. в июне, а текущие оценки -9.9 п. против -5.1 в июне. Такие показатели свидетельствуют о замедлении деловой активности и ухудшении настроений до минимальных уровней с мая 2022 года. Анализируем компоненты индикатора, причины снижения и что это значит для экономики.
 
Об индексе бизнес-климата
 
ИБК Банка России — это ежемесячный опережающий макроэкономический показатель, который измеряет текущее состояние и краткосрочные ожидания нефинансовых предприятий. Он рассчитывается на основе масштабных опросов бизнеса по аналогии с известным немецким индексом IFO. У индикатора 3 основных компонента:
 
— Производство: оценка фактического изменения объемов выпуска продукции, подрядных работ или услуг, а также ожидания предприятий по выпуску на следующие три месяца.
— Спрос: оценка текущего изменения спроса на продукцию компаний и прогнозы бизнеса по нему в краткосрочной перспективе.
— Ценовые ожидания: измеряет готовность предприятий менять (повышать или снижать) отпускные цены на свою продукцию в ближайшие три месяца.
 
Почему ИБК падает
 
ЦБ отмечает, что снижение ИБК в июле связано со значительным ухудшением оценок текущих условий в добыче, транспортировке и хранении, сфере услуг и ожиданий в строительстве, транспортировке и хранении, торговле и производстве потребительских товаров. В обработке уровень ИБК остается в целом неизменным с 4 кв. 2025, а в производстве промежуточных и инвестиционных товаров оценки текущих условий в июле даже улучшились.

При этом если смотреть на перцентили относительно распределения средних значений с 2017 года по отраслям, то сильнее всего ИБК ухудшился в услугах, транспортировке и хранении, торговле авто и розничной торговле, а также в сельском хозяйстве. Можно предположить, что одним из важных факторов здесь является топливный кризис, возникший в результате вывода атаками БПЛА из строя части нефтеперерабатывающих мощностей РФ.




 
Как это можно интерпретировать
 
С точки зрения исторического тренда текущие значения близки к рецессионным. Вместе с тем мы пока видим продолжающийся рост потребительских расходов и зарплат населения, ИПН в июне тоже рос (июльских данных пока не поступало). Один из рисков — рост инфляции (также выросли стагфляционные риски). На фоне ухудшения деловых настроений ценовые ожидания бизнеса пошли вверх. Соответствующий баланс ответов вырос до 20,2 п. (+4.4 п. м/м). Этот рост прервал пятимесячный период снижения показателя. ЦБ вместе с этим продолжает снижать ключевую ставку (в июле ставка снижена на 0.25 п.п., до 14%).
 
Вывод

Падение ИБК до минимумов 2022 года на фоне разворота ценовых ожиданий вверх — это один из сигналов стагфляционных рисков. Рыночный сектор (услуги, ритейл, строительство) резко охлаждается, тогда как промышленность и обработка поддерживаются госзаказом. Нужно понимать, что текущий рост зарплат и трат населения — это запаздывающий тренд. Ухудшение ожиданий бизнеса сигнализирует о возможном скором спаде потребительской активности. Однако это может быть и единоразовым изменением, как уже было ранее. Если негативная динамика не продолжится в ближайшие 2-3 месяца, то и текущее снижение можно будет считать разовым.

Больше новостей и аналитики на наших каналах: Сайт, Telegram, ВКонтакте
Личный канал Сергея Пирогова в Telegram: @PirogovLive