Аэрофлот: красиво упаковали перед продажей

Акционеры Аэрофлота утвердили дивиденды за 2025 год — 5,29 ₽ на акцию, или около 13,2% дивдоходности. Всего на выплаты направят более 21 млрд ₽ — фактически 100% скорректированной прибыли.

Менеджмент ещё и говорит приятное: планирует сохранять текущую дивполитику — 50% скорректированной чистой прибыли, как положено госкомпаниям. Звучит красиво. Особенно для компании, где отношение к минорам исторически, скажем так, специфичное. Примерно как в ВТБ.


Ладно, не будем придираться. Будем по делу. Это дивиденды за 2025 год. А инвестору же полезно смотреть чуть вперёд.

Если окинуть взглядом последние 10 лет, то с учётом текущей выплаты дивиденды у Аэрофлота были 5 раз: формально почти «через раз», но по факту — с большой паузой (сейчас, кстати, второй раз подряд будут). А вот допэмиссии были две. В 2020 число акций выросло с ~1,11 до ~2,44 млрд, в 2022 — уже до ~3,98 млрд. То есть у тех, кто купил до 2020 и не участвовал в допках, доля сократилась примерно в 3,6 раза. А после этого да, пошли дивы. За 2024 и вот сейчас утвердили за 2025.

Что же нас ждёт за 2026? Пока есть только Отчёт МСФО за I квартал, разбирали в начале месяца. Если кратко: в I квартале 2026 пассажиры есть, загрузка есть, а прибыли особо нет. Выручка выросла, но операционная прибыль почти исчезла, чистый результат — убыток. Расходы на ремонт, обслуживание, персонал и финансовый блок давят на маржу. И это ещё до новой волны роста цен на топливо.

Да, II и III кварталы у авиакомпаний сезонно сильнее. Но для дивидендов нужен не только полный салон, а нормальная прибыль после всех расходов.

Ещё интересно смотреть на заявления компании в контексте обсуждения продажи акций Аэрофлота по рыночным условиям. На таком фоне дивиденды и обещания будущих дивидендов выглядят особенно интересно.

В общем, красиво упаковать перед продажей — это тоже корпоративное искусство.
Как и в случае с ВТБ, лучше посмотрю на это со стороны.

Ричард Хэппи в Telegram  | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».